مراهنة فانتوم $3 مليار: الهروب من جنون الميم وقلق البقاء على السلسلة المتعددة

يشهد قطاع المحافظ الرقمية المستقلة في عام 2025 إعادة ترتيب قاسية. مع تبريد المضاربة على عملات الميم و انتقال المتداولين العاديين نحو منصات البورصات المرتبطة التي تقدم رسومًا أفضل وبرامج حوافز، يراقب مشغلو المحافظ المستقلة تقلص حصتهم السوقية. في هذا البيئة ذات الضغط العالي، جمعت Phantom مبلغ $150 مليون لتصل إلى تقييم بقيمة $3 مليار، ومع ذلك فإن مؤشرات التداول الأساسية تتدهور—مكشفة عن القلق الكامن وراء الأرقام الرئيسية.

من المحفظة الأصلية لـ Solana إلى الطموحات عبر السلاسل

تعود قصة أصل Phantom إلى عام 2021، حين كان نظام DeFi الخاص بـ Solana يشهد نموًا هائلًا لكنه يفتقر إلى بنية تحتية متطورة. حدد المؤسسون، الذين بنوا سابقًا بروتوكولات في 0x Labs، نقطة ألم حاسمة: المحافظ الحالية مثل MetaMask كانت تفتقر إلى توافق جيد مع Solana وتثقل كاهل المستخدمين بإدارة عبارات الاسترداد المعقدة.

حقق اختراق Phantom من خلال التبسيط. عبر تقديم تسجيل الدخول بالبريد الإلكتروني، وفتح الهوية البيومترية، والنسخ الاحتياطي المشفر على السحابة كبدائل لتخزين المفاتيح يدويًا، خفض الفريق بشكل كبير الحواجز أمام المستخدمين الجدد. أُطلق المنتج في أبريل 2021 ووصل إلى مليون مستخدم خلال شهور.

تطابقت مسيرة التمويل مع هذا النجاح:

• يوليو 2021: $9 مليون دولار جولة السلسلة A (a16z)
• يناير 2022: تقييم بقيمة $109 مليون دولار في جولة السلسلة B عند 1.2 مليار دولار (Paradigm)
• بداية 2025: جولة بقيمة $150 مليون دولار بقيمة $3 مليار دولار

لتنويع مصادره بعيدًا عن جذوره في Solana، وسع Phantom دعمه إلى إيثريوم، Polygon، بيتكوين، Base، وSui. ومع ذلك، لا يزال هناك فجوة ملحوظة: عدم وجود تكامل مع BNB Chain بشكل أصلي، مما يثير إحباط المستخدمين الذين يطاردون عمليات التوزيع عبر السلاسل.

عناوين النمو تخفي اتجاهًا مقلقًا

على السطح، قدم عام 2025 مؤشرات مثيرة للإعجاب. زاد المستخدمون النشطون شهريًا من 15 مليون في بداية العام إلى ما يقرب من 20 مليون بحلول ديسمبر، مع ارتفاع كبير في الهند ونيجيريا. تجاوزت الأصول تحت الحفظ $25 مليار، وبلغت الإيرادات الأسبوعية ذروتها عند $44 مليون—متفوقة على أرقام MetaMask في بعض الأحيان، مع اقتراب الإيرادات السنوية التراكمية من $570 مليون.

يبدأ القلق عندما ندرس حجم التداول. وفقًا لـ Dune Analytics، تراجع حصة Phantom من عمليات التبادل المدمجة من حوالي 10% في بداية العام إلى 0.5% فقط في ديسمبر. تسيطر الآن محافظ البورصات الرائدة على السوق، مستفيدة من مزايا الرسوم وبرامج التوزيع الترويجية العدوانية لجذب المتداولين ذوي التردد العالي. الضغط التنافسي لا يرحم.

وأعمق من ذلك: 97% من نشاط التبادل الخاص بـ Phantom يحدث على Solana، مما يخلق مخاطر تركيز خطيرة. مع انخفاض القيمة الإجمالية المقفلة في Solana بنسبة 34% من ذروتها في سبتمبر عند 13.22 مليار دولار إلى 8.67 مليار دولار، تأثرت آليات تداول Phantom بشكل مباشر.

الهجوم على المنتج الجديد

مواجهة لهذه الرياح المعاكسة، أطلق Phantom حملة تنويع:

طبقة التداول: دمج عقود Hyperliquid الدائمة التي حققت حجم تداول بقيمة 1.8 مليار دولار خلال 16 يومًا و930,000 دولار من الإيرادات عبر خصومات رموز المطورين. استحواذه على Solsniper (مُتابع عملات الميم) وSimpleHash (بيانات NFT) أشار إلى ميل استراتيجي نحو الاحتفاظ بالمتداولين المتخصصين.

طبقة الدفع: عملة CASH المستقرة، التي أُطلقت في سبتمبر 2024، تجاوزت عرضها $100 مليون مع ذروات حجم معاملات يومية بلغت 160,000. تميزت بتحويلات P2P بدون رسوم ومكافآت الإقراض، مما يميزها عن العملات المستقرة العامة. في ديسمبر، أطلقت Phantom بطاقة خصم Cash في الولايات المتحدة، تتيح الإنفاق على السلسلة عبر تكامل Apple Pay وGoogle Pay.

البنية التحتية للسوق: منصة سوق التوقعات أطلقت في 12 ديسمبر، ودمجت عقود Kalshi مباشرة داخل تجربة المحفظة. يهدف SDK “Phantom Connect” إلى توحيد الهوية عبر تطبيقات Web3، وتقليل الاحتكاك للمطورين والمستخدمين على حد سواء.

مشكلة “الميل الأخير” لا تزال غير محلولة

صرح الرئيس التنفيذي Brandon Millman علنًا بعدم وجود خطط لإصدار رموز، أو طرح عام أولي، أو بلوكتشين خاص في المدى القريب. بدلاً من ذلك، يركز الرؤية على فرضية واحدة: أن نهاية لعبة التشفير تتحدد ليس بسيطرة حجم التداول، بل بأي منصة تعود أولاً إلى تطبيع المدفوعات اليومية.

لكن هذا المسار مزدحم. المنافسون الراسخون أطلقوا بطاقاتهم سابقًا وبنطاق جغرافي أوسع. شراكة MetaMask مع Mastercard، على الرغم من محدوديتها بشبكات إيثريوم وLinea، تعمل بالفعل في أسواق الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة وأمريكا اللاتينية. إطلاق بطاقة Phantom الحصرية في الولايات المتحدة يواجه عدم يقين في التبني.

يلعب دور العملات المستقرة مخاطر تنفيذ مماثلة. سابقة تاريخية—مثل هبوط عملة mUSD من أكثر من 100 مليون دولار إلى $25 مليون خلال أسابيع—تشير إلى أن العملات المستقرة المدمجة في المحافظ تكافح للحفاظ على تأثير الشبكة بدون تكامل نظامي.

الخلاصة: مقامرة ذات مسارين

مع تلاشي حماسة عملات الميم، يواجه Phantom سؤالًا أساسيًا: هل يمكن لمحفظة مستقلة أن تصمد أمام المنافسين المسيطرين من قبل البورصات؟ إجابته تتطلب استراتيجية ذات مسارين متزامنين.

على جانب المشتقات، يعمق Phantom تفاعله مع المتداولين المتقدمين عبر Hyperliquid وأسواق التوقعات. وعلى جانب المستهلك، تمثل CASH وبطاقة الخصم محاولة لتثبيت قيمة العملات المستقرة من خلال الاستخدام اليومي.

هذا النهج المزدوج ليس مجرد تنويع للمنتجات—إنه إعادة ضبط فلسفية. بدلاً من المنافسة على مؤشرات حجم التداول (لعبة خاسرة)، يعيد Phantom تعريف النجاح من خلال الفائدة المالية واحتفاظ المستخدمين. سواء كانت رحلة الخلاص هذه تنجح أو تتعثر، فإن الأمر يعتمد بشكل كبير على سرعة التنفيذ، واعتماد التجار، وما إذا كانت لحظة الانتشار الواسع للعملات المشفرة ستصل حقًا أم لا.