وراء احتفالات ZEC المعاكسة للسوق: الصورة الحقيقية للمناورة التنظيمية وجني الأرباح من قبل المعدنين

على مدى الشهرين الماضيين، حققت ZEC زيادة تقارب 10 أضعاف، مما أعاد العملة الخاصة إلى دائرة الضوء في السوق. لكن في هذه الموجة، هناك من يفرح برؤية فرصة “علاوة الملاذ الآمن” المدفوعة بالتنظيم، وهناك من يشعر برائحة الخطر من وراء عائدات التعدين المرتفعة جدًا.

تصاعد التنظيم يطلق بدلاً من ذلك طلبات الخصوصية

قد يبدو الأمر متناقضًا للوهلة الأولى، لكنه منطق واضح — فكلما زاد التشديد التنظيمي، زاد الحافز على طلب الخصوصية.

لقد حددت توجيهات الاتحاد الأوروبي لمكافحة غسيل الأموال بوضوح حظر تداول العملات الخاصة بحلول عام 2027؛ ووزارة الخزانة الأمريكية (FinCEN) تعزز الرقابة على المحافظ الذاتية؛ وبعد دخول ETF الخاص بـ Bitcoin وEthereum إلى السوق، تواجه المعاملات على السلسلة مستوى غير مسبوق من الشفافية في التتبع. في هذا السياق، أطلقت وسائل الإعلام الغربية على هذه الموجة اسم “موجة مكافحة المراقبة للعملات المشفرة”، وأعيد تصنيف ZEC وXMR كـ “الخط الدفاع الأخير عن عدم الكشف عن الهوية على السلسلة”.

كما أن الإجماع على وسائل التواصل الاجتماعي واضح جدًا: الخصوصية ليست وظيفة، بل حق أساسي.

وقد أكد بيانات السلسلة هذا التحول. ارتفعت أرصدة مجمع الحماية (shielded pool) لـ ZEC من أقل من 2 مليون عملة في بداية العام إلى حوالي 4.8 مليون، بزيادة قدرها 140%. والأهم من ذلك، مع كشف قضية تتبع الحيتان الكبرى (التي تتعلق بأكثر من 180 ألف BTC)، بدأ المستثمرون في مراجعة الحدود الحقيقية لـ Bitcoin في سردية “مناهضة المراقبة” — فعندما لا يستطيع BTC أيضًا الحفاظ على عدم الكشف عن الهوية، من يمكن أن يكون الرمز التالي للخصوصية؟ والإجابة تشير إلى ZEC.

“تأييد” المؤسسات يفرض قيودًا على العرض

إعادة تشغيل صندوق ZEC Trust من قبل Grayscale في أكتوبر كانت بمثابة خبر سار — حيث ألغت رسوم الإدارة، وأضافت وظيفة staking بعائد سنوي يتراوح بين 4-5%. هذه الإشارة تحمل وزنًا يفوق حجم الأموال نفسها.

على مدى العشرة أعوام الماضية، كانت Grayscale القناة الوحيدة للمؤسسات التقليدية للدخول في أصول التشفير بشكل قانوني. موافقة ETF الخاص بـ Bitcoin وEthereum أدخلت هذه الأصول ضمن إطار تنظيمي صارم، وأصبحت المعاملات قابلة للتتبع تمامًا. بدأ بعض المؤسسات والأفراد ذوي الثروات العالية في تحويل أموالهم إلى أصول الخصوصية، وZEC Trust من Grayscale يوفر بالضبط قناة قانونية لذلك.

تشير البيانات إلى أن حجم الأصول المدارة في ZCSH قفز من حوالي 42 مليون دولار قبل أكثر من شهر إلى 269 مليون دولار، وهو ما يمثل حوالي 2.4% من عرض ZEC المتداول. بالنسبة لأصول تتداول بمليارات الدولارات يوميًا، فإن حوالي 2.5% من الحصص مقفلة في الصناديق بشكل طويل الأمد، مما يخلق قيودًا واضحة على جانب العرض.

إشارات المخاطر: فخ السوق في دورة استرداد قصيرة جدًا

لكن عند العودة إلى الجوهر، تظهر علامات الخطر.

على سبيل المثال، جهاز Antminer Z15 Pro من Bitmain يحقق صافي أرباح يومي يتجاوز 50 دولارًا، ومدة الاسترداد الثابتة حوالي 105 أيام، مع عائد سنوي يقارب 350%. هذا نادر جدًا في تاريخ PoW — ويمكن القول إنه استثنائي:

• مدة استرداد أجهزة تعدين البيتكوين تتراوح بين 12 و24 شهرًا
• عائد الاستثمار في عصر Ethereum PoW عادةً بين 300 و600 يوم
• المشاريع التي استغرقت أقل من 120 يومًا لاسترداد رأس مالها (مثل Chia وKaspa وRavencoin) انهارت تقريبًا بعد عدة أشهر

وراء ذلك يكمن سيناريو “الفرق في الأسعار بين الأجهزة” الذي يتكرر في تاريخ التعدين. يطلب المعدنون أجهزة التعدين بأسعار مضاعفة عند ارتفاع أسعار العملات، مع مشاعر FOMO، لكن عند وصول الأجهزة إلى الموقع (عادة بعد 3 أشهر)، ينهار سعر العملة بنسبة تصل إلى 50%، وتصبح الأجهزة غير مجدية.

أمان الشبكة يدخل منطقة الضعف

خطر آخر يُغفل غالبًا هو أمن الشبكة. قوة الحوسبة الكلية لـ ZEC حوالي 12.48 GSol/s، ويكفي حوالي 15,000 جهاز Z15 Pro (باستهلاك طاقة 40 ميغاواط) لتشكيل القوة الرئيسية للشبكة. بناءً على ذلك، يمكن للمهاجمين استثمار مئات الآلاف من الدولارات من أجل السيطرة على أكثر من 50% من القوة الحاسوبية، وشن هجمات بنسبة 51%.

مقارنةً بذلك، فإن قوة الحوسبة الحالية لـ ZEC أقل بكثير من شبكات PoW الرئيسية مثل Bitcoin وLitecoin وKaspa، وأقل حتى من شبكات Ethereum Classic وBitcoin Gold وVertcoin وBitcoin SV التي تعرضت لهجمات 51% ناجحة سابقًا. هذا يدل على أن أمان شبكة ZEC دخل منطقة ضعف هيكلية.

الطلب الحقيقي على الاستخدام مشكوك فيه

وأخيرًا، هناك شكوك حول الاستخدام الفعلي. خلال الشهر الماضي، كانت المعاملات اليومية على ZEC تتراوح بين 15,000 و18,000، وهو ما يمثل 1-2% من حجم المعاملات على الشبكات العامة الكبرى. وبصفتها شبكة خصوصية، فإن الغالبية العظمى من المعاملات لا تزال معاملات شفافة، ونسبة المعاملات الخاصة (shielded) أقل من 10%.

حذر Shivam Thakral، المدير التنفيذي لـ BuyUCoin، من أن ارتفاع ZEC مدفوع أكثر بالمضاربة، وأن الأساسيات لا تنمو بشكل كبير. كما أن عدد المعاملات المشفرة المحمية ينمو ببطء، مما يتناقض بشكل كبير مع سرد السوق حول الطلب على الخصوصية.

مراجعة الحالة الراهنة

الأداء الحالي لـ ZEC في السوق لافت بالفعل — حيث يُظهر أحدث البيانات أن سعر ZEC هو 407.67 دولار، بزيادة 7.99% خلال 24 ساعة، وقيمة سوقية تبلغ 6.72 مليار دولار. لكن وراء هذا الأداء المشرق، توجد مزيج معقد من استغلال التنظيم، وتخصيص المؤسسات، وعائدات استثنائية، وضعف الشبكة.

الطلب على الخصوصية حقيقي، لكن لا يمكن إغفال عنصر المضاربة أيضًا.