رهان استراتيجية على ناسداك 100: عندما يتحدى الذهب الرقمي قواعد اللعبة

استمرار Strategy في ناسداك 100 بعد إعادة التوازن السنوية في ديسمبر 2025 يمثل نقطة تحول حاسمة، ولكنه يكشف أيضًا عن توتر متزايد في الأسواق: ماذا يحدث عندما تتحول شركة تقليدية تمامًا إلى منصة تراكم للأصول الرقمية؟

معضلة المؤشرات: Strategy كحالة دراسية

ترك إعادة التوازن في 22 ديسمبر ستة خروج و ستة دخول في ناسداك 100. لم يكن المفاجئ هو الحركة، بل ما لم يحدث: استمرت Strategy في السلة. وهذا يمثل اختبارها الحقيقي الأول منذ دخولها قبل بضعة أشهر، وهو بقاء اعتبره السوق تناقضًا.

أنهت السهم جلسة التداول بانحدار واضح (-3,74%) في الإغلاق، مستمرًا في مسار سلبي خلال الثلاثين يومًا الماضية. التناقض واضح: البقاء في المؤشر يجب أن يكون تأكيدًا، لكن المستثمرين استمروا في البيع. انخفض حجم التداول بينما كان السوق يواجه نوعًا من الجمود، مما أدى إلى تراجع تأثير الأخبار الإيجابية عن إعادة التوازن بسبب واقع سلوك السهم.

جوهر المسألة: شركة أم صندوق متداول؟

حاليًا، تجمع Strategy 660.624 BTC، بقيمة تقريبية تبلغ 60 مليار دولار وفقًا لتقديرات السوق. أصبحت الشركة أكبر مالك مؤسسي للبيتكوين على مستوى العالم، وتواصل استراتيجية الشراء المنتظمة. في بداية ديسمبر، اشترت 10.624 BTC مقابل حوالي 962.7 مليون دولار، مما يعكس وتيرة تسارع تراكمها.

في هذه المرحلة، تتبسط المعادلة التجارية بشكل مقلق: القيمة الإجمالية لـ Strategy تعتمد تقريبًا على ثلاثة متغيرات مترابطة — سعر البيتكوين (حاليًا عند 91.87 ألف دولار)، علاوة أو خصم السوق، وهيكل التمويل الخاص بها—. يثير هذا تساؤلات أساسية وصلت إلى الجهات المنظمة للمؤشرات: هل لا تزال عملية تجارية تقليدية، أم أنها تعمل أكثر كوسيلة سوق متخصصة؟

MSCI تحت المجهر: التهديد التنظيمي في يناير 2026

مُزوِّد المؤشرات MSCI يدرس مقترحات قد تكون حاسمة. القاعدة المقترحة تستبعد من المؤشرات الرئيسية الشركات التي تتجاوز تعرضها للأصول المشفرة 50% من إجمالي الأصول. مع تجاوز Strategy لهذا الحد بشكل كبير، فإن قرارًا غير مؤاتٍ في يناير (يُذكر حول 15 يناير 2026) قد يكون له عواقب ملموسة.

قام JPMorgan بتقدير المخاطر: إذا تصرفت MSCI، قد تواجه الصناديق السلبية مبيعات مجبرة بقيمة تصل إلى 2.8 مليار دولار. ليست تهديدًا نظريًا، بل سيناريو واقعي يفسر جزءًا من توتر السوق والانحدار المستمر الذي يضغط على السهم.

دفاع سايلور: التمويل وليس التراكم السلبي

ردًا على هذا الضغط، ردت إدارة Strategy بقيادة مايكل سايلور بحجج هيكلية. في رسالة بتاريخ 10 ديسمبر، قال سايلور والرئيس التنفيذي فونج لي إن الشركة لا تجمع البيتكوين بشكل سلبي، بل تمول هذا التراكم من خلال إصدار أدوات مالية متنوعة، خاصة الأسهم الممتازة.

وفقًا لهذا المنطق، تُقدم Strategy كعملية هندسة مالية متطورة، وليس كصندوق بيتكوين بسيط. كما جمعت الشركة حوالي 1.44 مليار دولار لتعزيز قدرتها على دفع الأرباح وخدمة الديون، بهدف تقليل المخاوف بشأن الملاءة إذا استمر الضغط على السهم.

الرؤية الطموحة: من الخزانة إلى البنية التحتية المالية

بعيدًا عن الدفاع التكتيكي، وسع سايلور حججه خلال تدخلاته العامة، بما في ذلك مشاركته في Bitcoin MENA في أبوظبي. قدم هناك سردًا أكثر طموحًا: أن Strategy ليست مجرد جامع للذهب الرقمي، بل منشئ لبنية تحتية لـ"الائتمان الرقمي" على البيتكوين، مصممة لتحقيق أرباح وجذب صناديق سيادية وبنوك ومكاتب عائلية.

هذه إعادة تشكيل المفهوم تهدف إلى تحويل النقاش: من تغيير في تصور Strategy من “حادث سوقي مع ميل إلى البيتكوين” إلى “جسر متعمد بين التمويل التقليدي ودمج البيتكوين في المؤسسات”. إذا تمكنت من ترسيخ هذه الرواية أمام MSCI والأسواق، قد يتغير الاتجاه النزولي. وإذا لم تفعل، فإن قرار يناير 2026 قد يمثل نقطة تحوُّل مهمة للشركة ومساهميها.