من أحلام 200 ألف دولار إلى الواقع: كيف تغير سوق البيتكوين بشكل جذري في عام 2025

سقوط أسطورة الهافنج – حقبة انتهت

على مدى سنوات، كان تداول البيتكوين بمثابة ساعة سوقية فريدة من نوعها. كل أربع سنوات – تقليل العرض، خروج المعدنين الأضعف، انخفاض ضغط البيع، ارتفاع السعر. كان النموذج يتكرر بشكل موثوق. ومع ذلك، تشير بيانات عام 2025 إلى شيء مختلف تمامًا: آلية الهافنج لم تعد المحرك الرئيسي للأسعار.

بعد الهافنج في 2024، بلغ الإنتاج اليومي حوالي ~450 بيتكوين (في ذلك الوقت ~40 مليون دولار)، لكن تدفقات ETF كانت تتجاوز بانتظام 1-3 مليارات دولار أسبوعيًا. هذا يُظهر حجم التغيير. والأكثر تعبيرًا هي أرقام الشراء المؤسساتي: في 2025، اشترت مجتمعة حوالي 944 ألف بيتكوين، بينما قام المعدنون باستخراج فقط 127.6 ألف عملة. المؤسسات كانت تشتري أكثر من 7 مرات من العرض الجديد.

موت الإجماع: كيف أوقف ETF الثوري السوق

في بداية 2025، كان الجميع يتحدث عن نفس الشيء – أن البيتكوين سيصل إلى 200 ألف دولار. خبراء وول ستريت، بما في ذلك المحلل الشهير توم لي، أشاروا إلى التدفق المؤسسي للسيولة والظروف الاقتصادية المواتية. كاثي وود دافعت عن تقييمات أعلى استنادًا إلى اعتماد طويل الأمد. صناديق ETF spot المعتمدة من SEC – خاصة صندوق IBIT من BlackRock، الذي أصبح ضجة خلال 35 سنة الأخيرة في صناعة ETF – كان من المفترض أن تؤدي إلى تدفق هائل من رأس المال التقليدي.

لكن الواقع كان أكثر تعقيدًا بكثير. البيتكوين حقق بالفعل قمم جديدة (وصل إلى ~122 ألف دولار في يوليو)، لكن المسار كان فوضويًا. في كل مرة يقترب فيها من مستويات أعلى، كانت التقلبات تشتعل، والتصحيحات كانت توقف الاتجاه. بنهاية 2025، كان البيتكوين يتذبذب حول 90.78 ألف دولار (بيانات 12 يناير 2026)، في حين أن معنويات السوق انخفضت إلى مستوى الذعر الذي شوهد آخر مرة في 2020. مؤشر Fear & Greed وصل إلى 16 – أدنى مستوى منذ مارس 2020.

الواقع الجديد: مدراء الصناديق بدلاً من المعدنين

سوق البيتكوين يمر بتحول هيكلي عميق. لم يعد المعدنون والتجار الصغار هم من يحدد الاتجاه، بل السلوكيات السلوكية للمحترفين في إدارة الصناديق.

متوسط تكلفة حيازة صناديق ETF spot الآن حوالي ~84 ألف دولار وأصبح نقطة مرجعية جديدة للسعر. يدير المديرون المحترفون النتائج والمكافآت في نهاية العام – مما يخلق دورة مدتها عامين بدلاً من دورة الأربعة أعوام التقليدية:

• السنة الأولى: تراكم وزيادة – تدفق رأس المال الجديد إلى ETF، السعر يتجاوز التكلفة الأساسية، ويظهر ربح على الورق
• السنة الثانية: تحقيق الأرباح وإعادة التعيين – الضغط على النتائج للسنة يدفع إلى بيع المراكز عالية المخاطر، السعر يصحح، حتى يصل إلى مستوى أساسي أعلى جديد

هذا النمط ظهر بالكامل في 2025. وهو يخلق ديناميكية سعرية جديدة، متوقعة – لكنها مقيدة أيضًا.

أين اختفت السيولة؟ دور الاحتياطي الفيدرالي والتقييم المفرط للاقتصاد الكلي

كان الخطأ المشترك في التوقعات هو المبالغة في تقدير “الرياح الاقتصادية المواتية”. في بداية العام، كان السوق يتوقع بشكل واسع تخفيضات حادة في الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في النصف الثاني من 2024 أو بداية 2025. هذا التوقع كان يدفع الموجة السابقة من الارتفاعات.

لكن البيانات الاقتصادية الحقيقية كانت مختلفة. التوظيف والتضخم تباطأ، لكن ليس بما يكفي لتبرير التحفيز الحاد. أشار المسؤولون إلى “حركات حذرة”. تبريد توقعات خفض الفائدة أدى مباشرة إلى انخفاض تقييمات الأصول عالية المخاطر – البيتكوين، بمرونته العالية، تكبد أول خسارة.

المُحرك الحقيقي للسوق للبيتكوين كان الاحتياطي الفيدرالي، وليس المؤسسات أو الحيتان. عندما انتقلت الآمال في سياسة نقدية معتدلة إلى التاريخ، اختفى محفز النمو.

إعادة التوزيع في الظل: من يربح ومن يبيع

تكشف بيانات السلسلة في نهاية 2025 أن الأسعار لم تتغير فقط، بل تغيرت أيضًا بنية حيازة الرموز. كانت الحيتان المتوسطة (10-1000 بيتكوين) صافي بائعين – أي اللاعبين القدامى الذين يحققون أرباحًا من السنوات السابقة. أما الحيتان الكبرى (أكثر من 10 آلاف بيتكوين) فكانت تزيد مراكزها وتجمع خلال الانخفاضات.

تصرفات التجار الصغار أصبحت متباينة. بعض المبتدئين الأكثر عاطفية يجن جنونهم ويغلقون مراكزهم، لكن المستثمرين ذوي الخبرة على المدى الطويل يستغلون الفرصة. من ذلك، يتضح أن ضغط البيع يأتي بشكل رئيسي من أيدي ضعيفة، وأن الرموز تتجمع بين اللاعبين الأقوياء – كان ذلك عملية طبيعية لتنظيف السوق.

المعركة على 92 ألف – إلى أين يتجه البيتكوين؟

من الناحية الفنية، يقف البيتكوين عند مفترق طرق. مستوى 92 ألف دولار يعمل كعنق زجاجة:

• إذا حافظ عليه – قد يحدث اختراق وارتفاع السوق بأكملها للعملات الرقمية
• إذا اخترقه هبوطًا – فسيختبر مستويات 80.5 ألف دولار (أدنى مستوى في نوفمبر) وربما 74.5 ألف دولار (أدنى مستوى سنوي)

كما أن البيانات من سوق المشتقات مثيرة للاهتمام. في نهاية 2025، كانت المراكز المفتوحة الكبيرة تركز على خيارات البيع عند 85 ألف دولار وخيارات الشراء عند 200 ألف دولار – مما يدل على تباينات هائلة في التوقعات وعدم تصديق من قبل الثيران والدببة على حد سواء.

ظل الذكاء الاصطناعي

العامل الأخير المهم هو تنافس السرديات. أصبح الذكاء الاصطناعي القوة المهيمنة في تقييم الأصول عالية المخاطر على مستوى العالم، وتقلباته تؤثر على البيتكوين من خلال ميزانيات المخاطر. الفقاعة الناتجة عن الذكاء الاصطناعي حدت مباشرة من المجال السردي للعملات الرقمية – حتى البيانات على السلسلة الصحية والنظام البيئي النشط للمطورين لا يمكنه استعادة علاوة التقييم.

لكن هناك فرصة: عندما تدخل فقاعة الذكاء الاصطناعي في مرحلة التصحيح، قد تطلق السيولة، وشهية المخاطرة، والموارد مرة أخرى إلى سوق العملات الرقمية.

الخلاصة: من حسابات الهافنج إلى موازنات مديري الصناديق

الفشل الجماعي في توقعات البيتكوين لعام 2025 هو في جوهره فشل في فهم التغير الأساسي في السوق. عندما حل البيع الميكانيكي للمعدنين محل السوق المدفوع بجداول بيانات مديري الصناديق، لم يعد المفتاح في توقيت الهافنج، بل في متابعة تدفقات السيولة العالمية، ودورات الصناديق السنوية، وتقييمات المخاطر المؤسسية.

ظل البيتكوين في نهاية 2025 أصلًا عالي المخاطر، لكنه بقي مدفوعًا بمحرك مختلف. لقد بدأت حقبة جديدة – والسؤال هو، من سيلحق ويتكيف معها.