إلى أين يتجه الفحم؟ كيف يتعامل هؤلاء الثلاثة من عمال المناجم مع تحديات الإنتاج

قطاع الفحم يمر بتحول كبير. بينما تواجه الصناعة تحديات هيكلية من سياسات الانتقال الطاقي وانخفاض الطلب على الفحم الحراري، يظهر ثلاثة منتجين متموضعين جيدًا—Warrior Met Coal (HCC)، Peabody Energy Corporation (BTU)، وRamaco Resources (METC)—كمرشحين للفوز من خلال تركيزهم على فحم التكرير عالي الجودة.

كيف يُنتج الفحم: فهم أساسيات الصناعة

قبل الخوض في فرص الاستثمار، من المفيد فهم كيفية إنتاج واستخراج الفحم. عادةً ما تتضمن عملية تعدين الفحم طريقتين رئيسيتين. التعدين السطحي، المعروف أيضًا باسم التعدين المفتوح، يستخرج الفحم من الرواسب القريبة من سطح الأرض عن طريق إزالة الطبقات العليا. في المقابل، يصل التعدين تحت الأرض إلى طبقات أعمق عبر أنظمة أعمدة ومعدات متخصصة. تمتلك الولايات المتحدة تقديرات بحوالي 252 مليار طن قصير من احتياطيات الفحم القابلة للاسترداد، مع تصنيف حوالي 58% منها على أنها قابلة للتعدين تحت الأرض—وهو تمييز حاسم لكفاءة الإنتاج وهياكل التكاليف.

من بين خمس ولايات رئيسية منتجة للفحم في الولايات المتحدة، والتي تمثل حوالي 70% من الإنتاج السنوي، يستخدم المشغلون تقنيات إنتاج متنوعة بناءً على الجيولوجيا وخصائص الرواسب. الطريقة المختارة تؤثر مباشرة على تكاليف التعدين، وسرعة الاستخراج، وجودة المنتج—عوامل تؤثر بشكل كبير على الربحية في بيئة السوق الصعبة اليوم.

القصة الحقيقية: لماذا يتفوق فحم التكرير على الفحم الحراري

إليك التمييز الحاسم الذي يشكل مستقبل الصناعة: الطلب على الفحم الحراري يتراجع، لكن الطلب على فحم التكرير لا يزال قويًا.

وفقًا لتوقعات إدارة معلومات الطاقة الأمريكية، من المتوقع أن ينخفض استخدام الفحم في توليد الطاقة محليًا في عام 2026. التزام أمريكا بالطاقة الكهربائية الخالية من الكربون بحلول 2030 وصفر انبعاثات صافية بحلول 2050 يسرع من تقاعد محطات الفحم. لقد اكتسب الغاز الطبيعي زخمًا بفضل تحسينات تكاليف التكسير الهيدروليكي، بينما تسارعت وتيرة نشر الطاقة الشمسية والرياح بفضل انخفاض تكاليف الإنتاج والدعم السياسي. من المتوقع أن يتقلص حصة الفحم من توليد الكهرباء في الولايات المتحدة إلى 16% فقط في 2026، بانخفاض 100 نقطة أساس.

سيشهد إنتاج الفحم نفسه انخفاضًا إلى 520 مليون طن قصير في 2026 من 531 مليون طن قصير في 2024—وهو انعكاس مباشر لضعف الطلب على الفحم الحراري. كما أن مخزونات الفحم الكبيرة التي تم بناؤها خلال 2025 تضغط أكثر على أحجام الإنتاج على المدى القريب.

لكن ما يحول السرد إلى إيجابي لبعض اللاعبين هو نمو صادرات فحم التكرير. من المتوقع أن تزيد حجم صادرات الفحم الأمريكية بنسبة 1% في 2026، مدفوعة بزيادة قدرها 8% في شحنات فحم التكرير. يعكس هذا التوسع توسعة مناولة الفحم في منجم بلو كريك بألاباما وإعادة فتح عمليات ويست فيرجينيا لير ساوث ولونجفيو.

ثلاث شركات متموضعة لنمو الصادرات

Warrior Met Coal, Inc. تدير مناجم فحم تكرير عالية الجودة في ألاباما. تتخصص الشركة في استخراج طويل الجدران منخفض التكلفة وفعال—الطريقة المفضلة للوصول إلى طبقات عميقة وعالية الجودة. فحم الصلب الخاص بـ Warrior هو مادة أساسية مثالية لصناعة الصلب العالمية. تقديرات أرباح السهم لعام 2026 ارتفعت بنسبة 854.5% على أساس سنوي، وتتداول حاليًا بعائد أرباح قدره 0.36%.

Peabody Energy Corporation توفر تعرضًا متنوعًا من خلال عمليات تعدين فحم حراري وتكريري. مقرها في سانت لويس، تملك الشركة مرونة للانتقال بين أنواع المنتجات بناءً على طلب السوق. توفر اتفاقيات إمداد طويلة الأمد للفحم رؤية إيرادات عبر دورات سوقية مختلفة. قفزت تقديرات أرباح السهم لعام 2026 بنسبة 909.3% سنويًا، ويبلغ العائد على الأرباح حاليًا 0.98%.

Ramaco Resources, Inc. تركز حصريًا على إنتاج فحم التكرير في كنتاكي. تستفيد الشركة من الطلب العالمي على فحم التكرير المدفوع بالتصنيع والتحضر في الأسواق الناشئة. بالإضافة إلى عمليات الفحم، تطور Ramaco رواسب عناصر الأرض النادرة في منجم بروك الخاص بها. تظهر تقديرات أرباح السهم لعام 2026 نموًا بنسبة 136.45% على أساس سنوي، ويبلغ العائد على السهم حاليًا 1.1%.

لماذا يهم قصة التقييم

ملف المخاطر في صناعة الفحم يبرر الانضباط في التقييم. مع وجود ديون كبيرة على الميزانيات العمومية، يُعد معدل القيمة المؤسسية إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EV/EBITDA) هو المقياس الأنسب للتقييم. تتداول القطاع حاليًا عند 9.58 ضعف قيمة EV/EBITDA للاثني عشر شهرًا الماضية—خصم كبير مقارنة بـ 18.8 ضعف لمؤشر S&P 500، وتقريبًا يتماشى مع القطاع الأوسع للطاقة الذي يبلغ 5.52 ضعف. تظهر نطاقات الخمس سنوات أن القطاع تداول بين 1.82 و11.05 ضعف، مع وسيط تاريخي عند 4.32 ضعف.

ومن الجدير بالذكر أن أسهم الفحم تفوقت على الأسواق الأوسع خلال العام الماضي—ارتفعت بنسبة 28.8% مقارنة بـ 19.7% لمؤشر S&P 500 و8.9% لقطاع النفط والطاقة.

واقع الاستثمار

تصنف صناعة الفحم في زاكز في المرتبة #235 من بين 244 قطاعًا متتبعًا، مما يضعها في أدنى 4%. يعكس هذا الموقع مراجعات أرباح سلبية؛ منذ ديسمبر 2024، انخفضت تقديرات أرباح 2026 الإجمالية بنسبة 26% إلى 3.31 دولارات للسهم. ومع ذلك، فإن هذا الضعف العام يخفي فرصًا مميزة بين المنتجين المتركزين على التكرير، المستفيدين من نمو الطلب على الصادرات وديناميكيات دورة الصلب العالمية.

كل شركة من الشركات الثلاث التي تم تسليط الضوء عليها تحمل تصنيف زاكز #3 (Hold)— مما يعكس توازنًا بين مخاطر ومكافآت للمستثمرين الذين يفهمون التحول الهيكلي الجاري. الفارق الرئيسي ليس ما إذا كانت صناعة الفحم تواجه تحديات طويلة الأمد—بالتأكيد تواجه. بل هو أي المنتجين يمكنهم الحفاظ على الربحية من خلال إنتاج منضبط لمنتجات ذات هوامش ربح عالية ومطلوبة دوليًا خلال إعادة توازن صناعية تمتد لعدة سنوات.