لعبة التقييم: لماذا يفضل المحللون SAP على Palantir في عام 2026

قرار وول ستريت المنقسم بشأن أسهم الذكاء الاصطناعي

إليك ما يحيّر العديد من المستثمرين الأفراد الآن: ارتفعت شركة Palantir Technologies بنسبة 135% العام الماضي، ومع ذلك تظل وول ستريت بشكل مفاجئ غير متحمسة للسهم. في المقابل، شركة برمجيات مؤسسية يعرف عنها القليل من الناس – SAP – تحظى بحب كبير من المحللين مع أهداف سعرية تشير إلى ارتفاع بنسبة 40%. السبب ليس متعلقًا بالنمو أو الابتكار. إنه أبسط وأكثر قسوة: التقييم.

يبرز التناقض توترًا أساسيًا في سوق اليوم المدفوع بالذكاء الاصطناعي. النمو وحده لا يضمن ارتفاع الأسهم. أحيانًا، السعر الذي تدفعه أهم من قصة النمو نفسها.

لماذا تواجه Palantir الشك على الرغم من النمو السريع

لنبدأ بما تفعله Palantir بشكل صحيح. أخبر الرئيس التنفيذي أليكس كارب المساهمين مؤخرًا أن نمو إيرادات الشركة هو “غير عادي” – والأرقام تدعمه. تتفاخر Palantir بدرجة Rule of 40 تبلغ 114%، وهو أمر استثنائي حقًا. الشركة تفوز بعقود جديدة في القطاعين الحكومي والتجاري بسرعة ملحوظة.

فلماذا يوصي فقط 4 من أصل 25 محللًا يغطيون السهم بالشراء؟

نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية تروي القصة: 181.7x. دع ذلك يتسرب إلى ذهنك. من بين جميع الشركات الـ 500 في مؤشر S&P 500، تتداول Tesla فقط بمضاعف أعلى. للتمثيل، أنت تدفع فعليًا $182 في سعر السهم مقابل كل $1 من الأرباح السنوية التي تولدها الشركة.

المحللون لا ينتقدون نموذج أعمال Palantir أو مسار نموها. قلقهم واضح – عند الأسعار الحالية، حتى النمو المذهل قد يكون مُسعرًا بالفعل. نسبة PEG الخاصة بالشركة (السعر إلى الأرباح إلى النمو) تقارب 2.9، وهو ما يعتبره المحللون عادة غير جذاب من حيث التقييم.

فرصة SAP التي يصمت عنها المحللون

الآن انتقل إلى SAP، عملاق برمجيات تخطيط موارد المؤسسات الألماني. يستثمر بشكل مكثف في الذكاء الاصطناعي – يدمج الذكاء الاصطناعي الوكيل في منصته الأساسية ويشغل سحابة ذكاء اصطناعي سيادية للاتحاد الأوروبي. ومع ذلك، لا يثير حماس التجزئة مثل Palantir.

إليك ما غير مزاج المحللين: مضاعف الأرباح المستقبلية لـ SAP هو فقط 28.5x. والأهم من ذلك، أن نسبة PEG الخاصة به هي بالضبط 1.0 – وهو مؤشر نموذجي يدل على أن النمو مُسعر بشكل مناسب، وليس مبالغًا فيه.

من بين 15 محللًا استطلعت آراؤهم S&P Global، قيم 12 منهم SAP كشراء أو شراء قوي. الهدف السعري المتوقع خلال 12 شهرًا يشير إلى ارتفاع يقارب 40% من المستويات الحالية.

الفرق؟ تتداول SAP حيث يبرر النمو المتوقع السعر. تتداول Palantir حيث لا تزال غير مبررة – ومع ذلك.

الحجة الحقيقية: متى يبرر النمو السعر المميز؟

سيعارض الرئيس التنفيذي لـ Palantir، كارب، هذا التحليل بشدة. في نوفمبر 2025، قال بشكل أساسي للمشككين إنهم يركزون على التفاصيل الصغيرة ويتجاهلون الصورة الأكبر، مدعيًا أن الخارجين عن السيطرة يواجهون صعوبة في فهم الأهمية الجيوسياسية لعمل شركته وقيمتها المالية الحقيقية.

قد يكون لديه نقطة. قصة نمو Palantir مثيرة للإعجاب بشكل شرعي. لكن حذر وول ستريت يعكس على الأرجح حقيقة عملية: حتى الشركات ذات النمو الاستثنائي تحتاج في النهاية إلى إعادة تقييم نحو الواقع. عندما تتداول سهمًا بمعدل يقارب 182x للأرباح المستقبلية، فهناك مساحة محدودة لخيبة الأمل.

أما SAP، فهي تترك مجالًا للمفاجآت الإيجابية دون الحاجة لأن يصل سعر السهم إلى سرعة الإفلات من الجاذبية.

اختبار 2026

يتوقع محللو وول ستريت أن يتوقف زخم Palantir في عام 2026 – ليس لأن النمو سيختفي، بل لأن التقييمات قد تصبح أخيرًا مهمة. الهدف السعري الإجماعي لـ Palantir يعكس ارتفاعًا منخفضًا في الأرقام المفردة، مما يشير إلى أن معظم المحللين يرون أن السهم مقيم بشكل عادل أو مرتفع السعر حاليًا.

بالنسبة لـ SAP، فإن التوقعات مختلفة. يعتقد المحللون أن مزيج استثمارات الشركة القوية في الذكاء الاصطناعي، والتقييم المعقول، وسجل التنفيذ، يضعها في مسار لتحقيق أداء متفوق. التوقع بارتفاع 40% يفترض أن السهم يمكن أن يتراكم بشكل ثابت مع تلبية النمو للتوقعات.

لا يوجد ضمان لأي من التوقعين. المفاجآت السوقية تحدث. لكن المنطق الأساسي صحيح: الأسهم مرتفعة السعر تحتاج إلى تنفيذ مثالي لتحقيق العوائد، بينما الأسهم ذات السعر المعقول تحتاج فقط إلى الأداء كما هو متوقع.

الدرس الذي يبدو أن وول ستريت تعلمه الآن هو أنه في عالم مليء بضجيج الذكاء الاصطناعي، أحيانًا يكون حساب التقييم الممل هو الأهم من قصة النمو المثيرة.