خلف الضجة: لماذا يستحق شراء تيم كوك لأسهم نايكي الشك وليس التقليد

الصفقة التي لفتت انتباه الجميع

في أواخر ديسمبر، قام الرئيس التنفيذي لشركة أبل تيم كوك بشراء 50,000 سهم من نايكي، بمبلغ يقارب $3 مليون ليضاعف حصته الحالية في الشركة الرياضية تقريبًا. كعضو في مجلس إدارة نايكي، فإن عملية الشراء في السوق المفتوحة—وليس جزءًا من خطة تعويض—أطلقت فورًا موجة من الحماسة في السوق. ارتفعت الأسهم. فسر مجتمع الاستثمار الأوسع هذه الخطوة كتأييد قوي من أحد أكثر القادة احترامًا في مجال التكنولوجيا.

لكن هنا يصبح الحذر ضروريًا: عمليات شراء أعضاء المجلس الداخلية نادرًا ما تكون إشارات أحادية الأبعاد.

القراءة بين السطور: السياق مهم

تصرف استثمار تيم كوك حقيقي. الحجم الكبير—$3 مليون لمضاعفة حصته—يُشير إلى قناعة جدية. ومع ذلك، فإن أعضاء المجلس يعملون في نظام بيئي أكثر تعقيدًا من المساهمين العاديين. بالإضافة إلى العوائد المالية الصافية، غالبًا ما يشتري أعضاء المجلس لتأكيد التوافق مع المساهمين خلال فترات الاضطراب، لتعزيز الثقة، أو لتحقيق معايير ملكية داخلية.

هذا لا يلغي عملية شراء كوك. ببساطة، يعني أن الإشارة أكثر غموضًا مما توحي به العناوين الرئيسية. قرار الشراء من قبل عضو مجلس الإدارة يمكن أن يكون في الوقت ذاته تصويتًا حقيقيًا على الثقة وخطوة واعية بالحكم الإداري.

التحدي الحقيقي: الواقع التشغيلي لنايكي

عند إزالة رواية الشراء الداخلي، تظهر صورة أكثر إزعاجًا.

تكشف نتائج نايكي الفصلية الأخيرة عن شركة لا تزال تكافح لإيجاد أرضية صلبة. في الربع الثاني من السنة المالية 2026 ( المنتهي في 30 نوفمبر 2025)، ارتفعت الإيرادات بنسبة 1% فقط على أساس سنوي. والأكثر إثارة للقلق هو التكوين: بينما زادت قنوات البيع بالجملة بنسبة 8%، انكمشت قناة نايكي المباشرة للمستهلك—وهي أكثر قنوات الشركة ربحية وتمثيلًا للعلامة التجارية—بنسبة 8%.

هذا الانخفاض في القناة يتحدث بصوت عالٍ. تمثل متاجر نايكي والمنصات الرقمية التابعة لها العلاقة المباشرة للشركة مع المستهلكين وتعكس قوة العلامة التجارية الحقيقية. انخفاض بنسبة 8% هنا يشير إلى تراجع الطلب من قبل المستهلكين في المناطق التي تتمتع فيها نايكي بأقصى قدر من قوة التسعير والسيطرة على الهوامش.

تدهورت صورة الأرباح أكثر. تقلص هامش الربح الإجمالي بمقدار 300 نقطة أساس ليصل إلى 40.6%، وانخفض صافي الدخل بنسبة 32% ليصل إلى $792 مليون.

اعترف الرئيس التنفيذي إيلوت هيل بهذه التحديات، واصفًا نايكي بأنها “في منتصف جولات عودتنا” مؤكدًا على مبادرات “الفوز الآن” الاستراتيجية المستمرة التي تركز على علاقات الشركاء وإعادة توازن المحفظة. الترجمة: لا تزال عملية التحول غير مكتملة والنتائج غير مؤكدة.

ساحة معركة تنافسية تتصاعد

لا تزال قيمة العلامة التجارية لنايكي التي تمتد لعقود قوية جدًا. ومع ذلك، فإن مشهد الملابس الرياضية قد انقسم بشكل كبير. لقد استحوذت تحديات جديدة مثل لولوليمون، فوري، وHoka على حصة كبيرة من وعي المستهلكين، بينما يواصل المنافسون الراسخون مثل أديداس الضغط بقوة.

بالنسبة للمستثمرين، هذا يعني أن نايكي لم تعد تتمتع بقوة تسعير أو هيمنة سوقية. أصبح لدى المستهلكين الآن بدائل غير مسبوقة، مما ي Fragmented مساحة الملابس والأحذية الرياضية بطرق تتحدى بشكل أساسي القيادة التقليدية للفئة.

التقييم: القلق النهائي

حتى إذا أعطيت وزنًا لمرونة علامة نايكي التجارية وجهود إدارة التحول، فإن تقييم السهم يصعب تبريره في البيئة الحالية.

عند نسبة السعر إلى الأرباح التاريخية 37 ونسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية 40، تفرض نايكي علاوة على السعر رغم تراجع الربحية ونمو الإيرادات الضعيف. حقيقة أن نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية تتجاوز نسبة السعر إلى الأرباح التاريخية تكشف عن توقعات المحللين: ستظل الأرباح تحت ضغط خلال العام القادم.

عائد توزيعات أرباح بنسبة 2.6% وميزانية عمومية قوية توفر راحة معتدلة. لكن لا يعوض أي منهما تحديات تقلص الهوامش، وتباطؤ المبيعات المباشرة للمستهلك، وزيادة حدة المنافسة، وعدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية في الأفق.

الخلاصة: الشراء الداخلي ليس قدرًا محتومًا

شراء تيم كوك لنايكي جدير بالملاحظة. لكنه لا يعوض عن تحليل أساسي دقيق.

قناعته على مستوى المجلس لا يمحو التحديات التشغيلية لنايكي، أو الضغوط التنافسية، أو التمدد في التقييم. بينما تنفذ الشركة استراتيجيتها للتحول، يواجه المساهمون فترة طويلة من عدم اليقين—وهي فترة لا يبدو أن أسعار الأسهم الحالية تعوضها بشكل كافٍ.

الشراء الداخلي مهم. لكن من المهم أيضًا أن تمتلك الانضباط للتفكير بشكل مستقل. في حالة نايكي، تشير تلك الانضباطية إلى الانتظار للحصول على أدلة أوضح على نجاح عملية التحول قبل الالتزام برأس المال.