سوق الكاكاو يضيق مع تأخر شحنات ساحل العاج: إليك ما يدفع الارتفاع

ضغط العرض في أكبر منتج في العالم

الكاكاو يمر بلحظة مهمة. قفزت عقود الكاكاو لشهر مارس في ICE نيويورك (CCH26) +3.08% اليوم بينما زادت عقود الكاكاو لشهر مارس في ICE لندن (CAH26) +2.57%، لكن القصة الحقيقية وراء هذه التحركات تكشف عن شيء مهم حول أساسيات سوق الكاكاو العالمية.

المتهم الرئيسي؟ تراجع تدفقات الكاكاو من ساحل العاج. حتى 4 يناير من هذا العام التسويقي الجديد (الذي بدأ في 1 أكتوبر)، قامت البلاد بشحن فقط 1.073 مليون طن من الكاكاو إلى الموانئ — وهو انخفاض بنسبة -3.3% مقارنة بـ 1.11 مليون طن خلال نفس الفترة من العام الماضي. للمقارنة، ساحل العاج تهيمن على إنتاج الكاكاو العالمي، لذلك عندما تتباطأ شحناتها، يولي السوق بأكمله اهتمامًا.

قصة الشراء عبر المؤشر التي يراقبها الجميع

بعيدًا عن ضيق العرض المادي، يحصل الكاكاو على دفعة من زاوية غير متوقعة: تدفقات المؤشر. تم إضافة عقود الكاكاو الآجلة إلى مؤشر بلومبرج للسلع (BCOM) هذا الشهر، ويعتقد محللو سيتي جروب أن هذا قد يطلق ما يصل إلى $2 مليار( دولار من عمليات شراء المؤشر لعقود الكاكاو الآجلة في نيويورك. هذا هو نوع الشراء الميكانيكي الذي يمكن أن يدعم الزخم بمجرد أن يبدأ التدفق.

لماذا أصبح توقع العرض أكثر ضيقًا الآن

تُظهر أرقام الإنتاج القصة الحقيقية. قامت المنظمة الدولية للكاكاو )ICCO( مؤخرًا بخفض تقديرات الفائض العالمي للعام 2024/25 — حيث قلصته إلى 49,000 طن فقط من التوقع السابق البالغ 142,000 طن. كما خفضت تقديرات إنتاج الكاكاو لعام 2024/25 إلى 4.69 مليون طن من 4.84 مليون طن. في الوقت نفسه، خفضت رابوبنك أيضًا توقعاتها للفائض لعام 2025/26 إلى 250,000 طن مقابل توقعها في نوفمبر البالغ 328,000 طن. هذه ليست ضوضاء؛ إنها تشديد هيكلي.

نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، تساهم أيضًا في ضغط العرض. تتوقع جمعية الكاكاو في البلاد أن ينخفض الإنتاج في 2025/26 بنسبة -11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن. وهذا مهم عندما تكون الإمدادات العالمية بالفعل مقيدة.

مستويات المخزون عند أدنى مستوياتها الحرجة

عامل آخر يدعم الأسعار: مخزون الولايات المتحدة. سجلت مخزونات الكاكاو التي تراقبها ICE في الموانئ الأمريكية أدنى مستوى لها منذ 9.5 شهر عند 1,626,105 أكياس في 26 ديسمبر. عندما تنفد المخزونات الاحتياطية بهذه السرعة، فهذا يشير إلى طلب حقيقي يلتقي بعرض محدود.

جانب الطلب يروي قصة مختلفة

لكن ليس كل شيء صعودي. بيانات طحن الكاكاو — وهي مقياس فعلي لنشاط صناعة الشوكولاتة — تظهر صورة أضعف. انخفضت طحنات الكاكاو في آسيا في الربع الثالث بنسبة -17% على أساس سنوي إلى 183,413 طن، وهو أدنى نتيجة للربع الثالث خلال 9 سنوات. تراجع الطحن في أوروبا بنسبة -4.8% على أساس سنوي إلى 337,353 طن، وهو أضعف ربع ثالث خلال عقد من الزمن. أما أمريكا الشمالية فحققت زيادة بنسبة +3.2% على أساس سنوي إلى 112,784 طن، لكن الكيانات الجديدة التي أبلغت عن البيانات أظهرت أرقامًا أعلى.

الورقة الرابحة التنظيمية

قانون إزالة الغابات في أوروبا )EUDR خلق ضغطًا هبوطيًا في أواخر نوفمبر عندما وافق البرلمان الأوروبي على تأجيل لمدة سنة واحدة. هذا التأجيل يسمح للدول الأعضاء بمواصلة استيراد المنتجات الزراعية من المناطق التي لا تزال فيها إزالة الغابات مستمرة، بما في ذلك موردي الكاكاو الرئيسيين في أفريقيا وإندونيسيا وأمريكا الجنوبية. قد تؤدي قواعد التوريد الأكثر تساهلاً في النهاية إلى زيادة العرض، حتى لو كان التأثير الفوري محدودًا.

الخلاصة

يعكس الارتفاع الحالي للكاكاو تصادمًا بين ضيق الإمدادات المادية، وتخفيضات التوقعات الإنتاجية، ومستويات المخزون التاريخية المنخفضة، وطلب شراء المؤشر الجديد. في الوقت نفسه، تشير بيانات الطحن الضعيفة على مستوى العالم إلى أن الطلب ليس نشطًا جدًا — مما يعني أن الأسعار تتجه بشكل رئيسي بسبب آليات العرض وليس قوة الطلب. هذا نوع السوق الذي يمكن أن يدعم الارتفاع إذا ظلت الأساسيات قوية، لكنه أيضًا عرضة لصدمات الطلب.