إعادة التموضع الاستراتيجي لشركة Applied Digital: كيف يحول تصعيد الإيجار في 2026-2027 سرد النمو

شركة Applied Digital APLD تنفذ إعادة تموضع استراتيجية مهمة، حيث تنتقل من استضافة مراكز البيانات التقليدية نحو بنية تحتية مركزة على الذكاء الاصطناعي بعقود إيجار متعددة السنوات. تعمل الشركة من خلال وحدتين تجاريتين متميزتين: عمليات مركز البيانات في نورث داكوتا التي توفر سعة كاملة بعقد بقوة 286 ميغاواط، وقسم استضافة الحوسبة عالية الأداء — المحرك الحقيقي للنمو — الذي يصمم ويبني ويشغل مرافق الذكاء الاصطناعي من الجيل التالي.

جدول زمني لزيادة الإيجارات: الاعتراف بالإيرادات عبر حرمين رئيسيين

في موقع إيلديند، يمثل Polaris Forge 1 الحرم الرئيسي للشركة للذكاء الاصطناعي، وهو مؤجر بالكامل لشركة CoreWeave بسعة ملتزمة تبلغ 400 ميغاواط. يتبع الاعتراف بالإيرادات جدولاً مرحليًا: المرحلة الأولى بـ100 ميغاواط ستدخل حيز الإيراد في أواخر 2025، و150 ميغاواط ستبدأ التشغيل منتصف 2026، و150 ميغاواط الأخيرة في 2027. يخلق هذا النهج المتدرج نقاط انعطاف متعددة للإيرادات للمستثمرين الذين يتابعون فرص التداول في القطاع.

Polaris Forge 2، الذي يجري تطويره بالقرب من هاروود، يستهدف 300 ميغاواط من السعة التشغيلية بحلول 2026، مع التوسع الكامل في 2027. التزام من شركة استثمارية من الدرجة الأولى في الولايات المتحدة بقيمة 200 ميغاواط مع حقوق توسعة على 800 ميغاواط إضافية عبر تطوير الحرم الذي يخطط ليكون 1 جيغاواط — وهو ترتيب هيكلي يقلل من مخاطر قرارات البناء.

هيكل رأس مال APLD لهذه المشاريع يعكس نهجًا منضبطًا: حيث اقترضت الشركة 112.5 مليون دولار من الأسهم الممتازة من Macquarie في الربع الأول من السنة المالية 2026 لـ Polaris Forge 1، وأمنت $50 مليون من تمويل المعدات للحرم الثاني، ثم رفعت شرائح إضافية من الأسهم. تستهدف الإدارة دورة بناء تتراوح بين 12 إلى 14 شهرًا، مع وجود 700 ميغاواط قيد الإنشاء النشط عبر الحرمين. يُصمم إطار التمويل على مستوى الأصول لتقليل التخفيف على الأسهم مع الحفاظ على سرعة نمو قوية.

التميز في البنية التحتية من خلال التبريد السائل والكفاءة

يرتكز الأساس الفني على نشر التبريد السائل المباشر إلى الرقاقة، مع تحقيق هدف كفاءة استخدام الطاقة (PUE) بمقدار 1.18 وتقليل استهلاك المياه إلى أدنى حد. تم تحسين هذه المواصفات للعمل على الأحمال عالية الكثافة من الذكاء الاصطناعي، مع الاستفادة من مواقع داكوتا التي تستخدم أكثر من 200 يوم متتالي من التبريد الطبيعي سنويًا لتسريع جداول التنفيذ. يميز هذا التفوق في البنية التحتية شركة APLD عن المنافسين الذين يديرون ضغوطًا حرارية ومائية أعلى في مواقع جغرافية أقل ملاءمة.

تحول الأرباح: من إيرادات التثبيت إلى تدفقات الإيجار المستدامة

لا تزال صورة الأرباح على المدى القصير تتأثر بأنشطة بناء المستأجرين ذات الهوامش المنخفضة المرتبطة بالمرحلة الأولى بـ100 ميغاواط في إيلديند. ومع ذلك، مع انتقال المرافق إلى حالة “جاهز للخدمة” وبدء التشغيل الكامل، يتغير تكوين الإيرادات بشكل جوهري. يحل دخل الإيجار متعدد السنوات محل أعمال التثبيت، مما يوفر اقتصاديات وحدة أفضل وتوقعات أرباح أكثر استقرارًا.

تتوقع شركة APLD أن تحقق حوالي $11 مليار دولار من إيرادات الإيجارات المتعاقد عليها من Polaris Forge 1 على مدى 15 عامًا، ويمثل Polaris Forge 2 حوالي $5 مليار دولار عبر مدة عقده. على الرغم من أن تركيز العملاء مهم، إلا أن مدة العقود والقيود التعاقدية على تدفقات الإيجار هذه تضع أساسًا لنظام أرباح أكثر استدامة بمجرد بدء تفعيل الإيجارات المراحل. تظل عمليات نورث داكوتا القديمة مشغلة بكامل طاقتها، مما يوفر استمرارية في الأرباح خلال الانتقال.

توقعات الإجماع تشير إلى أن إيرادات السنة المالية 2026 ستبلغ 280.9 مليون دولار، مما يعكس نموًا بنسبة 30.4% على أساس سنوي مقارنة بنتائج السنة المالية 2025. وتقدّر خسائر الإجماع بـ 31 سنتًا للسهم للسنة المالية 2026، مقارنة بخسائر فعلية بلغت 80 سنتًا في السنة المالية 2025 — وهو تحسن مهم في هامش الربح. يعكس هذا الجسر الربحي الرافعة التشغيلية المدمجة في الانتقال من خدمات البناء إلى دخل الإيجار المتكرر.

الضغط التنافسي وديناميات حصة السوق

تعمل شركة APLD في سوق يتزايد تنافسيته، حيث يعيد مشغلو مراكز البيانات الراسخون تموضعهم لمواجهة طلب بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. تعمل شركة Equinix بأكثر من 260 مركز بيانات عالميًا وتطلق محفظة xScale الخاصة بها خصيصًا لاستهداف الشركات ذات السعة العالية التي تبحث عن حلول بنية تحتية كثيفة الطاقة. في الوقت نفسه، توسع شركة Riot Platforms خارج عمليات تعدين العملات الرقمية القديمة، مع خطط لإنشاء مرافق HPC جديدة تتجاوز 1 جيغاواط من السعة المخصصة لدعم عبء عمل الذكاء الاصطناعي. تؤكد هذه المنافسة على أن سرعة التنفيذ وكفاءة الحرارة في تصميم APLD تعتبر من العوامل الرئيسية التي تميزها.

جودة عمق الإيجار وجودة المستأجرين ستحدد على الأرجح الفائزين في هذا المجال المزدحم الذي يتبع منحنيات طلب مماثلة.

أداء الأسهم وسياق التقييم

ارتفعت أسهم شركة Applied Digital بنسبة 187.1% خلال الـ 12 شهرًا الماضية، متفوقة بشكل كبير على عائد القطاع المالي الأوسع البالغ 16.6%. وتحمل الأسهم تصنيف Zacks Rank #3 (Hold)، مما يعكس توازنًا بين المخاطر والمكافآت مع تنقل الشركة خلال فترة انعطاف الإيرادات الحاسمة 2026-2027.

يمثل تموضع الإيجار الاستراتيجي عبر Polaris Forge 1 و2 نقطة حاسمة حيث إما أن يثبت تموضع APLD ميزة بنيته التحتية أو يواجه مخاطر التنفيذ الشائعة لمشاريع البنية التحتية ذات النمو العالي. على المستثمرين مراقبة التقدم ربع السنوي في تفعيل الإيجارات، معدلات استخدام المستأجرين، وتعليقات الإدارة حول الالتزام بدورة البناء.