سباق الطاقة النووية يشتد: NuScale مقابل Oklo في مواجهة أسهم المفاعلات الصغيرة (SMR)

سوق المفاعلات الصغيرة المعيارية يظهر كواحد من أكثر القطاعات ربحية داخل قطاع الطاقة النووية. تشير التوقعات الصناعية إلى أن هذا المجال سيتوسع من 5.81 مليار دولار في 2024 إلى 8.37 مليار دولار بحلول 2032، بمعدل نمو سنوي مركب يقارب 4.98% خلال العقد. تبرز شركتان كمرشحين قياديين يضعان أنفسهما لاقتناص حصة سوقية كبيرة: NuScale Power (SMR) و Oklo (OKLO). بينما كلاهما يطوّر تقنيات نووية من الجيل التالي بنشاط، فإن استراتيجياتهما وتوقعاتهما على المدى القريب ترسمان صور استثمارية مختلفة تمامًا.

دوافع السوق: لماذا تهم المفاعلات الصغيرة المعيارية الآن

يستمر الطلب العالمي على طاقة أساسية موثوقة وخالية من الكربون في الارتفاع، مدفوعًا بشكل رئيسي بمتطلبات الطاقة المتزايدة لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، والمرافق الصناعية المتقدمة، وتطبيقات الدفاع الوطني. تلبية تقنية المفاعلات الصغيرة المعيارية لهذا الاحتياج مباشرة — من خلال تقديم حلول نووية قابلة للتوسع وآمنة دون التكاليف الرأسمالية الضخمة للمفاعلات التقليدية.

كل من NuScale Power و Oklo في وضع جيد للاستفادة من هذا التحول الهيكلي. ومع ذلك، فإن جداول التنفيذ واستعداداتها التجارية تختلف بشكل كبير.

NuScale Power: ميزة تنظيمية تواجه غموض الجدول الزمني

تمتلك NuScale Power تميزًا حاسمًا: فهي المزود الوحيد للمفاعلات الصغيرة المعيارية الذي حصل على موافقة تصميم من هيئة التنظيم النووي الأمريكية، وهو حاجز تنظيمي يصعب على المنافسين تكراره. يضفي هذا الشهادة شرعية على تكنولوجيا الشركة ويعجل من مسارات التسويق المحتملة.

حققت الشركة عدة إنجازات تعزز هذا الموقع. زيادة قدرتها إلى 77 ميغاواط حديثًا تعزز مرونة المنتج للعملاء الذين يحتاجون إلى طاقة أكبر. والأهم من ذلك، فإن برنامج النشر الذي يتضمن 6 جيجاواط ويشمل ENTRA1 وTennessee Valley Authority يمثل أكبر مبادرة لمفاعل صغير معياري في تاريخ الولايات المتحدة — ويشمل 72 وحدة عبر ست منشآت. لقد حصلت NuScale Power بالفعل على التزامات لـ 12 وحدة في المرحلة الأولى.

يدعم الدعم الحكومي إشارات صعودية. الاتفاق الإطاري بين الولايات المتحدة واليابان حدد NuScale Power و ENTRA1 كفريق حصري لتطوير الطاقة لتلبية احتياجات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. ومن الجدير بالذكر أن ENTRA1 قد تتلقى ما يصل إلى $25 مليار دولار من التمويل لتسريع مشاريع الطاقة الأساسية — وهو مؤشر ملموس على التزام الحكومة بالتوسع النووي.

التحدي في الإيرادات

على الرغم من الإعلانات المثيرة، فإن الواقع المالي الحالي لـ NuScale Power لا يزال مرعبًا. بلغت إيرادات الربع الثالث من 2025 فقط 8.2 مليون دولار، في حين دفعت الشركة لـ ENTRA1 مبلغ 128.5 مليون دولار خلال نفس الفترة كجزء من اتفاقية معالم. تشير توجيهات الإدارة إلى أن المدفوعات الإجمالية عبر جميع مشاريع TVA قد تصل إلى عدة مليارات من الدولارات قبل أن تتجسد طلبات المعدات.

علاوة على ذلك، فإن اتفاقية TVA تفتقر إلى وضعية اتفاقية شراء طاقة ملزمة — وهو فجوة حاسمة قد تؤدي إلى تأخير الاعتراف بالإيرادات المهمة لسنوات. تمتد جداول تنفيذ المشروع حتى 2030 قبل أن يصبح أول مصنع قيد التشغيل، مما يخلق انتظارًا طويلًا لمساهمة مالية كبيرة.

Oklo: بناء القدرة على التوسع من خلال المرونة

اعتمدت Oklo على خطة عمل مختلفة تمامًا: إنشاء نموذج عمليات قابل للتكرار وقابل للتوسع بدلاً من السعي وراء مشاريع ضخمة فريدة. يُعد مفاعل Aurora الخاص بالشركة في المختبر الوطني في أيداهو بمثابة إثبات للمفهوم ونموذج للتنفيذات المستقبلية.

ميزة استراتيجية حاسمة تتعلق باستخدام Oklo لمسار تفويض وزارة الطاقة الأمريكية. يسمح هذا النهج التنظيمي بالبناء والتشغيل تحت إشراف وزارة الطاقة قبل موافقة هيئة التنظيم النووي، مما يقلل من مخاطر جداول التطوير ويقلل من الاختناقات التنظيمية. وفي الوقت نفسه، تعزز البيانات التشغيلية الحقيقية التي تُجمع خلال هذه المرحلة طلبات NRC المستقبلية — مما يخلق دورة فاضلة من التحقق والموافقة.

تُعزز محفظة الشركة المتنوعة موقعها التنافسي. بالإضافة إلى مفاعل Aurora، تدير الشركة مفاعل اختبار Pluto للتحقق من الوقود والمكونات، وتدعم مفاعل إنتاج النظائر الخاص بـ Atomic Alchemy. يسرع هذا النهج متعدد البرامج نضوج التكنولوجيا والتعلم التشغيلي.

يمثل تكامل سلسلة التوريد عامل تميز آخر. تعمل Oklo على تطوير بنية تحتية لتصنيع وإعادة تدوير الوقود، بما في ذلك مركز وقود متقدم مخطط في تينيسي. يقلل هذا التكامل الرأسي من الاعتماد على موردين خارجيين للوقود ويخلق تدفقات إيرادات إضافية، مع دعم توسعة الشبكة.

من ناحية الطلب، تدعي Oklo وجود خط عمل عملاء يتجاوز 14 جيجاواط — ومعظمهم من مشغلي مراكز البيانات الباحثين عن إمدادات طاقة موثوقة. هذا الحماس من العملاء يتناقض بشكل حاد مع المفاوضات التجارية في مراحلها المبكرة مع NuScale Power.

مقارنة المسارات المالية

تُظهر تقديرات الأرباح الحالية أن كلا الشركتين لا تزالان غير مربحتين، لكن مع ملفات تعريف حدة مختلفة. تتوقع Zacks Consensus أن تسجل NuScale Power خسارة قدرها 1.64 دولار للسهم في 2025، وهو تدهور من توقعات خسارة 0.46 دولار قبل 60 يومًا. وتقدير خسارة Oklo لعام 2025 هو 0.61 دولار للسهم — وهو تحسن من توقعات سابقة بقيمة 0.64 دولار قبل 30 يومًا.

تشير خسائر NuScale Power المتزايدة إلى ضغط مالي متزايد على المدى القريب، بينما تشير مسار خسائر Oklo المستقر إلى تحسن في الكفاءة التشغيلية.

التقييم: فتح قيمة عدم التماثل

مقاييس أداء الأسهم تختلف بشكل كبير. خلال الأشهر الستة الماضية، انخفضت أسهم NuScale Power بنسبة 59.7%، بينما ارتفعت أسهم Oklo بنسبة 24.7% — بفارق 84.4 نقطة مئوية يكشف عن معنويات السوق.

تُضيء تقييمات السعر إلى القيمة الدفترية خلال الاثني عشر شهرًا الماضية على التفاوت. تتداول NuScale Power عند 10.8X، متجاوزة بشكل كبير مضاعف 9.3X الخاص بـ Oklo. من منظور استثمار القيمة، يبدو أن Oklo أكثر جاذبية من حيث السعر، خاصة مع مسارها التمويلي الأقرب للتسويق التجاري.

حكم الاستثمار: Oklo تقدم عوائد مخاطر محسنة

كلا من NuScale Power و Oklo يعملان في بيئة سوقية مواتية بشكل لا شك فيه، مدفوعة بنمو الطلب الهيكلي على الطاقة. ومع ذلك، فإن جدارة الاستثمار تختلف بشكل كبير.

تمتلك NuScale Power مزايا تكنولوجية وتنظيمية مشروعة، لكنها تواجه تحديات كبيرة: إيرادات ضئيلة على المدى القريب، مدفوعات معالم ضخمة قبل طلبات المعدات، جداول تنفيذ غير مؤكدة لاتفاقية شراء الطاقة، وآفاق تسويق تمتد حتى 2030. لا يعوض تقييم السهم الحالي المستثمرين عن هذه المخاطر.

على العكس، قامت Oklo بتصميم إطار عملياتي قابل للتوسع يتجاوز القيود التنظيمية التقليدية، مع إظهار زخم تجاري مبكر. مضاعفات التقييم المعقولة، ومسار خسائرها المتحسن، وطلب العملاء المثبت يجعل من عرض المخاطر والمكافأة أكثر جاذبية.

تُصنف Oklo حاليًا بتصنيف Zacks #3 (Hold) designation, positioning it as the clear preference relative to NuScale Power’s Zacks Rank #5 (Strong Sell). للمستثمرين الذين يراقبون قطاع المفاعلات الصغيرة المعيارية وعودة الطاقة النووية، تقدم Oklo نقطة دخول أفضل عند التقييمات الحالية.