قال ويليامز إن هدف التضخم عند 2% "واقعي تمامًا"، فلماذا لا يصدق السوق؟

البنك الاحتياطي الفيدرالي، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك ويليامز، صرح مؤخرًا بأن إعادة التضخم إلى هدف 2% “ممكن تمامًا”. تبدو هذه التصريحات واثقة جدًا، لكنها تتناقض بشكل غريب مع الواقع الحالي الذي يواجهه الاحتياطي الفيدرالي: توقعات خفض الفائدة تم تخفيضها بشكل كبير، بيانات التوظيف تدهورت، والتضخم لا يزال عنيدًا. لماذا اختار ويليامز أن يكون متفائلًا في هذا الوقت؟ هل هو ثقة حقيقية أم مجرد تسوية سياسية؟

من أين تأتي نظرية ويليامز المتفائلة

إشارة التصريحات إلى الإشارة السياسية

بوصفه عضو دائم في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC)، غالبًا ما تمثل تصريحات ويليامز توجهات السياسة النقدية للبنك. يؤكد على هدف التضخم 2% “ممكن تمامًا”، وهو في الواقع يرسل إشارة للسوق: أن الاحتياطي الفيدرالي لديه فهم أساسي لتوقعات التضخم، ولن يتخلى عن هذا الهدف الأساسي بسبب الضغوط قصيرة الأمد.

هذه التصريحات جاءت في وقت حاسم. حيث قام الاحتياطي الفيدرالي في 12 يناير بخفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى نطاق 3.5%-3.75%، لكن رسم النقاط يظهر أن هناك خطة لخفض الفائدة مرة واحدة فقط في 2026، مما يشير إلى أن دورة خفض الفائدة على وشك الانتهاء. في هذا السياق، يركز ويليامز على أن: مسار سياستنا صحيح، ولا حاجة لخفض الفائدة بشكل متطرف.

العلاقة بالضغوط السياسية

وفقًا لأحدث الأخبار، يواجه الاحتياطي الفيدرالي ضغطًا واضحًا من الجهات الإدارية. حيث صوت عضو مجلس إدارة الاحتياطي الفيدرالي، ميلان، ضد قرار خفض الفائدة في الاجتماع الأخير، داعيًا إلى خفض 50 نقطة أساس بدلاً من 25. في ظل هذا الصراع السياسي، يمكن فهم تفاؤل ويليامز أيضًا كنوع من الدفاع عن استقلالية البنك المركزي — بمعنى أن السياسة تعتمد على البيانات الاقتصادية وليس على الضغوط السياسية.

الواقع السوقي مقابل توقعات المسؤولين

مقارنة البيانات الرئيسية

التحديات الحقيقية التي يواجهها ويليامز

تبدو نظرية ويليامز المتفائلة قوية، لكنها في الواقع تعكس مأزقًا لدى الاحتياطي الفيدرالي:

• التضخم لم يتراجع تمامًا. على الرغم من أن التضخم بدأ يتراجع من المستويات العالية، إلا أنه لا يزال بعيدًا عن هدف 2%، وادعاء أن ذلك “ممكن تمامًا” يتطلب افتراضات متفائلة.
• تدهور بيانات التوظيف. اختفاء 910,000 وظيفة يعني أن سوق العمل يبرد، وهو يتناقض مع تراجع التضخم — عادة، تدهور التوظيف يضغط على التضخم لأسفل، لكن إذا لم يتراجع التضخم بشكل كافٍ، فقد يعني ذلك أن الضغوط على جانب العرض لا تزال قائمة.
• الضغوط السياسية مستمرة. تحت ضغط من أعضاء مجلس إدارة متشددين مثل ميلان، يحتاج ويليامز إلى إظهار اهتمامه بالتضخم، لإثبات أن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي ليست في حالة تراجع “عن اليقظة”.

النقاط التي يجب مراقبتها لاحقًا

حدثان رئيسيان اليوم

سيتم إصدار تصريحات ويليامز وبيانات مؤشر أسعار المستهلك (CPI) لشهر ديسمبر اليوم (13 يناير). توقيت التصريحات هو الساعة 07:00 بتوقيت بكين، وبيانات CPI ستصدر في 21:30. هذان الحدثان قد يسببان تقلبات واضحة في السوق:

• إذا أظهرت بيانات CPI أن التضخم يواصل التراجع، فسيؤيد ذلك نظرية ويليامز المتفائلة، وقد يدفع الأسهم والأصول المشفرة للارتفاع.
• إذا أظهرت البيانات أن التضخم لا يزال عنيدًا، فسيكون هناك تناقض مع تصريحات ويليامز، وقد يتراجع السوق.

كيف ينبغي أن يفهم السوق ذلك

عبارة ويليامز “ممكن تمامًا” لا ينبغي أن تُفهم على أنها أن التضخم قد تم حله، بل على أنها أن الاحتياطي الفيدرالي يعتقد أن هدف 2% يمكن تحقيقه من خلال الإطار السياسي الحالي. هذا يعني أن:

• خفض الفائدة لن يتسارع بشكل كبير
• سيظل الاحتياطي الفيدرالي محافظًا على استقلاليته، ولن يتأثر بالضغوط السياسية
• لا تزال توقعات التضخم بحاجة إلى وقت للتحقق

الخلاصة

تعكس نظرية ويليامز المتفائلة تقييمًا أساسيًا لوضع التضخم من قبل الاحتياطي الفيدرالي، لكن هذا التفاؤل مشروط — وهو يعتمد على فرضية أن تدهور التوظيف لن يتفاقم أكثر، وأن التضخم يمكن أن يعود تدريجيًا إلى المستويات المستهدفة. السوق يتخذ حذرًا من هذه التصريحات بسبب تعقيد البيانات الحالية: من ناحية، التضخم يتراجع، ومن ناحية أخرى، سوق العمل يضعف، وهذه التركيبة غير شائعة تاريخيًا.

الاختبار الحقيقي سيأتي من بيانات CPI اليوم. إذا استمر التضخم في التراجع كما هو متوقع، فسيتم دعم نظرية ويليامز المتفائلة؛ وإذا تكرر التضخم، فسيزيد الشك في مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي. بالنسبة لسوق العملات المشفرة، المفتاح هو مراقبة إعادة تقييم السوق لتوقعات التضخم — لأنها ستؤثر مباشرة على توقعات السيولة وأداء الأصول ذات المخاطر.