بورصات كوريا تعارض بشكل جماعي اللوائح الجديدة للملكية، وتصاعد التوتر بين السياسات والصناعة

تواجه بورصات العملات الرقمية في كوريا الجنوبية مأزقًا سياسيًا. مؤخرًا، قام اتحاد بورصات الأصول الرقمية في كوريا (DAXA)، الذي يمثل أكبر خمس بورصات في البلاد، علنًا بمعارضة سياسة الحد الأقصى لأسهم الشركات المقترحة من قبل الحكومة. تخطط هذه السياسة لتقييد نسبة ملكية أكبر المساهمين في البورصات بين 15% و20%، لكن الصناعة حذرت من أن ذلك قد يعيق بشكل خطير تطور قطاع الأصول الرقمية في كوريا الجنوبية، بل ويدفع المستخدمين ورؤوس الأموال إلى المنصات الخارجية.

تعارض نوايا السياسة مع واقع الصناعة

خلفية السياسة

اقتراح الحد الأقصى لأسهم الشركات هو جزء مهم من مشروع قانون “القانون الأساسي للأصول الرقمية”، الذي تدعمه لجنة الخدمات المالية في كوريا (FSC)، ومن المتوقع أن يُصدر رسميًا في الربع الأول من عام 2026. يهدف هذا القانون إلى إنشاء إطار تنظيمي شامل للأصول الرقمية، يتضمن تنظيم مشاريع العملات المستقرة وصناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة الفورية وغيرها.

من منظور تنظيمي، فإن الهدف من تقييد نسبة ملكية المساهمين هو منع سيطرة مفرطة من قبل مساهم واحد على البورصة، نظريًا يمكن أن يساهم ذلك في تنويع المخاطر وحماية حقوق المستخدمين. لكن DAXA قدمت وجهة نظر مختلفة تمامًا.

الأسباب الرئيسية لمعارضة DAXA

أدرجت DAXA في بيانها ثلاثة مخاوف رئيسية:

• مشكلة مسؤولية الحفظ: قد يؤدي توزيع الأسهم بشكل واسع إلى تقليل التزام المساهمين الرئيسيين بالمسؤولية النهائية عن أصول المستخدمين، وهو أمر حاسم بشكل خاص في بورصات العملات الرقمية، حيث أن أمان أصول المستخدمين يرتبط مباشرة بحقوق المستثمرين.
• انخفاض القدرة التنافسية العالمية: تتميز الأصول الرقمية بخصائص عبور الحدود، وإذا كانت الاستثمارات المحلية مقيدة، فقد تفقد بورصات كوريا قدرتها على المنافسة مع المنصات العالمية، مما يدفع المستخدمين للانتقال إلى المنصات الخارجية.
• مخاطر استقرار السوق: قد يؤدي تغيير هيكل الملكية إلى تعطيل نظم الحوكمة الحالية واستقرار السوق.

بعبارة أخرى، ترى DAXA أن صانعي السياسات يتجاهلون واقعًا مهمًا: في سوق التشفير العالمي، إذا تم تقييد بورصات كوريا، فلن يبقى المستخدمون ورؤوس الأموال في الداخل، بل سيتجهون مباشرة إلى الخارج.

توقيت حساس: السياسات تلتقي بإعادة هيكلة الصناعة

تصاعدت حدة هذا الصراع في سياق أكثر تعقيدًا. ففي نوفمبر من العام الماضي، أعلنت أكبر بورصة محلية في كوريا عن نيتها للاندماج مع Naver Financial، التابعة لعملاق تكنولوجيا المعلومات Naver. وفي الوقت نفسه، كانت مجموعة Mirae Asset Group المالية تتفاوض على شراء بورصة Korbit.

هذه إعادة هيكلة الأسهم كانت بالفعل تغير من هيكل سوق البورصات في كوريا. في ظل هذا التوقيت الحساس، فإن اقتراح الحكومة بفرض حد أقصى لأسهم الشركات يزيد من عدم اليقين، وقد يؤثر على تقدم هذه العمليات.

المعضلة التي تواجه الصناعة

من وجهة نظر السوق، إذا تم تمرير سياسة الحد الأقصى لأسهم الشركات، فهناك عدة ردود فعل محتملة:

1. يتعين على البورصات الحالية تعديل هيكل ملكيتها، مما قد يتطلب تخفيف الأسهم أو تغيير المساهمين.
2. تضرر ثقة المستثمرين، مما قد يدفع جزءًا من رؤوس الأموال للانتقال إلى المنصات الخارجية.
3. تدهور تمويل الشركات الناشئة والبورصات الجديدة، مما يضر بروح المبادرة.
4. تراجع القدرة التنافسية الدولية لقطاع الأصول الرقمية في كوريا.

تظهر تصريحات DAXA أن بورصات العملات الرقمية في كوريا تتفاعل بقوة مع السياسات المقترحة. وهم يدعون إلى أن تكون السياسات التنظيمية داعمة لتطوير الصناعة، مع الاستفادة من المعايير العالمية، وتجنب الإضرار بحقوق الملكية ومبادئ السوق.

عدم اليقين في المستقبل

من المتوقع أن يُصدر مشروع القانون الأساسي للأصول الرقمية رسميًا في الربع الأول من هذا العام، مما يعني أن القرار النهائي بشأن الحد الأقصى لأسهم الشركات من المحتمل أن يُحدد قريبًا. هل ستؤثر معارضة DAXA على صياغة السياسات، لا يمكن حتى الآن الحكم عليه.

لكن من الواضح أن على الحكومة الكورية أن تجد توازنًا بين حماية حقوق المستخدمين ودعم تطوير الصناعة عند وضع إطار تنظيم الأصول الرقمية. فالتدخل المفرط قد يؤدي إلى هروب رؤوس الأموال والمستخدمين، وهو أمر غير مفيد لتطوير صناعة الأصول الرقمية في كوريا على المدى الطويل.

الخلاصة

تعكس مقترحات سياسة الحد الأقصى لأسهم الشركات في كوريا التحديات المشتركة التي تواجهها الهيئات التنظيمية العالمية: كيف تحمي المستثمرين دون أن تعيق بشكل مفرط الابتكار الصناعي. إن معارضة DAXA الجماعية تظهر أن بورصات كوريا أدركت أن السياسات المحلية الصارمة جدًا قد تضعف، بدلاً من تعزيز، مرونة السوق في بيئة المنافسة العالمية.

ستستمر حوارات السياسة والصناعة خلال الأسابيع القادمة، والقرار النهائي بشأن إطار التنظيم الذي يوازن بين مطالب الطرفين سيؤثر مباشرة على مسار تطور صناعة الأصول الرقمية في كوريا.