## لماذا تظل AMM لا غنى عنها على الرغم من الانتقادات المتزايدة

لا تزال جدوى مزودي السيولة الآليين تثير انقسامات في مجتمع العملات الرقمية. يقدم هايدن آدامز، مؤسس Uniswap، وجهة نظر جديدة من خلال إظهار أن هذه التقنية لا تعاني من مشكلة استدامة جوهرية، بل من فهم خاطئ لحالات استخدامها المثلى.

### AMM والأزواج المستقرة: كفاءة مُقدّرة بأقل من حقيقتها

بالنسبة للأصول ذات التقلب المنخفض، تُظهر AMM قوة غير متوقعة. بفضل هيكل رأس مال خفيف، تولد هذه الآليات عوائد مماثلة لتلك التي يحققها مزودو السيولة التقليديون، مع القضاء على الرسوم التشغيلية العالية التي يفرضها هؤلاء الأخيرون. بالنسبة للمشاركين الباحثين عن تعرض سلبي مع أقل قدر من الاحتكاك، فهي تقدم تقدمًا كبيرًا. يؤكد هايدن آدامز أن هذا الأداء يتعارض مباشرة مع السرد الذي يقول إن AMM ليست تنافسية بطبيعتها.

### الأصول ذات المدى الطويل: الساحة الحقيقية لـ AMM

يكشف الوضع المعاكس للأزواج المتقلبة عن جوهر قيمة عروض AMM. في ظل غياب شبه كامل لخيارات السيولة القابلة للتوسع، تصبح Uniswap ونظيراتها بمثابة طوق النجاة للمشاريع الناشئة. لا يبحث فريق التأسيس والمستثمرون المبكرون الذين يبدؤون السيولة عن سوق محايد دلتا بشكل مثالي. هدفهم أكثر براغماتية: ضمان قاعدة أدنى لتمكين عمليات التبادل.

### إعادة التفكير في التكلفة الحقيقية للسيولة

بدلاً من مكافأة مزودي السيولة المحترفين عبر هياكل رسوم غير شفافة—التي تعادل دفع علاوة من نوع اختياري—تقدم AMM نموذجًا حيث تنعكس التكلفة مباشرة في الفارق (السبريد). يدافع آدامز عن هذه الشفافية كميزة هيكلية، خاصة للأصول التي سيكون من المستحيل فيها ببساطة العثور على سيولة تقليدية.