من MSCI حتى 2026: قد تغير استراتيجية التأجيل ملامح سوق الأصول الرقمية

تم الإعلان عن قرار استراتيجي في بداية عام 2025 هزّ عالم التمويل: ستؤجل (MSCI) شركة Morgan Stanley Capital International أي إجراءات استبعاد للشركات التي تمتلك حصة كبيرة من الأصول المشفرة حتى تقييم شامل في عام 2026. على الرغم من أن هذا التحرك يبدو قرارًا تقنيًا، إلا أنه في الواقع يمثل نقطة تحول ذات مغزى في كيفية تعامل الأسواق العالمية مع دمج الأصول الرقمية في المحافظ التقليدية.

لماذا اختارت MSCI نهج التأجيل؟

في أكتوبر 2024، أطلقت MSCI عملية استشارة سوقية واسعة، طرحت فيها سؤالًا: هل ينبغي استبعاد الشركات التي تمتلك ميزانيات عمومية تعتمد بشكل رئيسي على الأصول المشفرة من مؤشرات MSCI أم لا؟ كان رد فعل المجتمع المالي واضحًا وقويًا.

حجج العديد من مديري الصناديق، والشركات المدرجة علنًا، والمؤسسات المالية كانت أن الاستبعاد الفوري سيكون متهورًا جدًا. أشاروا إلى أن استراتيجية الشركات في الاحتفاظ بالأصول الرقمية هي طريقة إدارة شرعية تمامًا، لكنها لا تزال جديدة نسبيًا في النظام المالي التقليدي. هذه الحجج جعلت MSCI تدرك أن هناك حاجة لمزيد من الوقت للمراقبة والتقييم ومواصلة تطوير معايير المحاسبة.

نتيجة لذلك، تم تحديد فترة انتظار مدتها عامان — وهي مدة ليست نادرة في تاريخ قرارات المؤشرات الكبرى. تسمح هذه الفترة لمعايير المحاسبة وفقًا لـGAAP الأمريكية والمعايير الدولية للتقارير المالية (IFRS) بمواصلة النمو. كما توفر فرصة للجهات التنظيمية مثل لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لتوضيح البيئة القانونية المحيطة بهذه الأصول.

الرقم الذي يلفت انتباه الجميع: 15 مليار دولار

لفهم سبب أهمية هذا القرار، من الضروري النظر في التداعيات المحتملة إذا قررت MSCI الاستبعاد الفوري. قام محللو القطاع، بما في ذلك آراء مستشهد بها في تقارير متخصصة، بحساب أن مثل هذا التحرك قد يؤدي إلى ضغط بيع بقيمة 15 مليار دولار.

من أين يأتي هذا الرقم؟ الجواب يكمن في هيكل الصناديق التي تتبع المؤشر. تدار تريليونات الدولارات من الأصول في صناديق ETF وصناديق استثمار مشتركة مصممة لمتابعة مؤشرات MSCI. عندما تغير MSCI مكونات مؤشرها، يُجبر هذه الصناديق على بيع أسهم الشركات المستبعدة للحفاظ على التوافق مع المؤشر. مثل هذا البيع الجماعي لن يؤثر فقط على أسعار أسهم الشركات التي تمتلك الأصول المشفرة، بل قد يضغط أيضًا على السوق الأساسية للأصول الرقمية — البيتكوين، والإيثيريوم، والعملات الرقمية الأخرى التي تمتلكها هذه الشركات.

MicroStrategy: الحالة النموذجية وفوائد قرار التأجيل

لا توجد شركة تمثل هذا الاتجاه بشكل أفضل من MicroStrategy. تحت قيادة الرئيس التنفيذي مايكل سايلور، حولت الشركة استراتيجيتها في البيتكوين إلى جزء أساسي من عملياتها التجارية. ترتبط القيمة السوقية لشركة MicroStrategy ارتباطًا وثيقًا بتقلبات سعر البيتكوين — حيث تصل أحيانًا إلى أعلى مستوياتها.

أكد ماتيو سيجل، رئيس قسم أبحاث الأصول الرقمية في VanEck، أن MicroStrategy ستظل ضمن مؤشرات MSCI حتى تقييم 2026. هذا يوفر استقرارًا ضروريًا للشركة ومساهميها. من خلال التواجد في مؤشرات كبيرة مثل MSCI USA Index، تملك MicroStrategy حق الوصول إلى مصدر تمويل ضخم غير نشط. إذا تم استبعادها، قد ترتفع تكلفة رأس المال بشكل كبير، وقد يتأثر قدرتها على جمع التمويل.

هذا التأجيل لا يحمي فقط MicroStrategy، بل يخلق سابقة مهمة. الشركات العامة الأخرى التي تطور استراتيجيات الأصول الرقمية الخاصة بها — من شركات التكنولوجيا إلى الشركات التقليدية التي تنوع أصول احتياطياتها — ستستفيد من هذا اليقين.

العامان الحاسمان القادم

الفترة من الآن وحتى 2026 ستكون مرحلة حاسمة. قد تستغل MSCI هذا الوقت لجمع مزيد من البيانات حول تقلبات الأسعار، والسيولة، والتوافق مع أصول أخرى، وأداء الشركات التي تمتلك الأصول المشفرة عبر دورات السوق المختلفة.

خلال هذا الوقت، ستواصل الجهات التنظيمية تطوير الإطار القانوني. ستساعد التوجيهات الجديدة من SEC والهيئات التنظيمية الأخرى على توضيح كيفية التعامل مع الأصول الرقمية في التقارير المالية للشركات. بالإضافة إلى ذلك، ستتاح للمستثمرين المؤسساتيين فرصة لتطوير سياسات داخلية مناسبة للتعرض للأصول المشفرة في صناديق المؤشرات الخاصة بهم.

جدول الأحداث الرئيسية:

الفرق بين التأجيل والاستبعاد

سؤال منطقي يجب توضيحه: هل يعني التأجيل أن MSCI لن تستبعد هذه الشركات أبدًا؟ الجواب لا. قرار التأجيل ليس قرارًا نهائيًا. MSCI ببساطة قررت الانتظار. ستراجع تقييم 2026 القضية بالكامل بناءً على ظروف السوق في ذلك الوقت، والتطورات القانونية، وبيانات أداء الشركات.

ومع ذلك، يعكس هذا التحرك نهجًا حذرًا، يعتمد على الأدلة الواقعية أكثر من المخاوف النظرية. يرسل إشارة قوية بأن MSCI لن تتخذ قرارات متهورة قد تزعزع السوق دون استعداد كامل.

تأثير ذلك على مقدمي المؤشرات الآخرين

قرار MSCI ليس حدثًا مستقلًا. مقدمو المؤشرات الكبار الآخرون مثل S&P Dow Jones Indices وFTSE Russell سيعيدون النظر في سياساتهم المتعلقة بالشركات التي تمتلك الأصول المشفرة. من المحتمل أن يتبعوا نهجًا مماثلاً — إتمام المراجعة والمراقبة — بدلاً من اتخاذ إجراءات سريعة.

هذا يخلق تأثير الدومينو الذي قد يساهم في استقرار منظومة المؤشرات العالمية بشكل عام مع تطور الأصول الجديدة هذه.

الخلاصة: لحظة التحول

اختيار MSCI لتأجيل استبعاد الشركات التي تمتلك الأصول المشفرة حتى 2026 هو قرار استراتيجي يعكس نضوج السوق المالية العالمية. إنه يمثل نقطة مهمة توفر استقرارًا عند تقاطع التمويل التقليدي والأصول الرقمية.

بعدم التسرع في الاستبعاد، تعترف MSCI بتعقيد القضية وطبيعة تطور اعتماد الشركات للأصول المشفرة. هذا القرار يقلل من مخاطر حدوث بيع جماعي بقيمة 15 مليار دولار محتملة، ويمنح الوقت للشركات، والجهات التنظيمية، والمحاسبين لبناء إطار قانوني أكثر وضوحًا. تقييم 2026 سيكون حدثًا رئيسيًا، يحدد كيف ستتعامل المؤشرات العالمية مع الأصول المبتكرة في السنوات القادمة.