هل تشير سوق الأسهم الأمريكية إلى علامات تحذيرية عند الذروات التاريخية للتقييم؟

لقد دخلت الأسهم الأمريكية منطقة غير مسبوقة. تتجاوز مقاييس تقييم سوق الأسهم الحالية تلك المسجلة خلال طفرة التكنولوجيا في عام 1999 وحتى الارتفاع قبل الانهيار في عام 1929، مما يدل على أعلى مستويات أسعار الأسهم شهدها التاريخ الحديث للسوق. لقد ارتفعت مؤشرات ناسداك المركب وحده بأكثر من 40% منذ أوائل أبريل، مستفيدة من موجة من التفاؤل المرتبطة بتوسع البنية التحتية السحابية وتقدم الذكاء الاصطناعي.

عندما تصل التقييمات إلى حدود تاريخية

نادراً ما يحدث مثل هذا التسعير غير المسبوق بدون عواقب. توفر أكثر حلقتين شهرة في السوق دروساً مؤلمة: الكساد العظيم سبق انهيار 1929، في حين أن الارتفاع التكنولوجي في أواخر التسعينيات بلغ ذروته بانخفاض ناسداك بنسبة 78% من ذروته في مارس 2000 على مدى ثلاث سنوات متتالية من الانخفاض.

تثير الحالة الحالية سؤالاً حاسماً: هل نشهد فقاعة مضاربة أخرى تتشكل، أم أن الاقتصاد قد تحول حقاً إلى حالة جديدة تبرر فيها الأساسيات المدفوعة بالتكنولوجيا هذه المضاعفات؟

سؤال التركيز

ميزة لافتة تميز ديناميكيات السوق الحالية عن الدورات السابقة. لقد تراكمت بعض شركات التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الضخمة وزنًا مفرطًا في المؤشر، مما يركز أداء السوق بطرق تفوق السجل التاريخي. إن أداؤها المتفوق على المنافسين من الشركات الصغيرة والاستثمارات ذات القيمة يعكس ما رأيناه خلال أواخر التسعينيات، مما يشير إما إلى هيمنة مبررة أو إلى مخاطر مرتفعة.

الأرباح أم الحماسة؟

يشير المدافعون عن التقييمات الحالية إلى نمو الأرباح كعامل مميز. على عكس العديد من الشركات المفضلة في عصر الدوت كوم التي أحرقت رأس مال المستثمرين بدون أرباح، تظهر الشركات المهيمنة اليوم توسعاً حقيقياً في الأرباح ومتانة تشغيلية. سواء كانت هذه الفروقات كافية للحماية من العودة إلى المتوسط، يبقى النقاش الحاسم للمستثمرين الذين يضعون محافظهم في بيئة تتسم بأعلى مضاعفات سعر السهم تم تسجيلها على الإطلاق.