متى ستصل تصحيح الأسهم الأغلى ثمنًا؟ الأنماط التاريخية تظهر علامات تحذير

سوق الأسهم الأمريكية الآن تسعر الأصول بمستويات لم تُرَ منذ ذروة الدورات المضاربية السابقة، مع تجاوز التقييمات لكل من حقبة ما قبل الانهيار في عام 1929 وطفرة التكنولوجيا في عام 1999. يُجسد ارتفاع مؤشر ناسداك المركب بنسبة 40% منذ 8 أبريل هذا الانتعاش، المدعوم برغبة المستثمرين المستمرة في بنية السحابة التحتية وتقنيات الذكاء الاصطناعي التوليدي. ومع ذلك، يثير هذا الظاهرة سؤالًا غير مريح: هل نمر بتسعير مبرر للاقتصاد، أم ندخل في منطقة فقاعات خطرة؟

التطرف في التقييمات: متى تكرر التاريخ نفسه

تاريخيًا، عندما تتصدر الأسهم الأغلى وزنًا كبيرًا في المؤشر مع تقييمات متطرفة، تتبعها تصحيحات سوقية. قمة السوق في عام 1929 سبقت الكساد العظيم، في حين أن قمة ناسداك في مارس 2000 — المدفوعة بأحباء دوت-كوم — انهارت في النهاية بنسبة 78% على مدى ثلاث سنوات متتالية. يعكس المشهد الحالي تلك الفترات: فقد انفصلت أسعار الأسهم عن الأساسيات التقليدية، مع وصول التركيز إلى مستويات غير مسبوقة.

الأسهم العملاقة “السبعة الرائعة” — بما في ذلك نفيديا، ومايكروسوفت، وآبل — الآن تحمل أوزان محفظة قياسية بالنسبة للسوق الأوسع. هذا التركيز يزيد من المخاطر النظامية: عندما يتغير المزاج، يشتد الضغط النزولي عبر المؤشر بأكمله.

الحالة الصاعدة: هل هذه التقييمات مبررة؟

ومع ذلك، فإن تجاهل مضاعفات السوق الحالية باعتبارها مجرد مضاربة يتجاهل تمييزًا حاسمًا. على عكس العديد من شركات دوت-كوم المفضلة، تمتلك الأسهم الأكثر تكلفة اليوم قوة أرباح ملموسة. نفيديا تجسد ذلك: الشركة المصنعة للرقاقات حققت نموًا في الأرباح يبرر بشكل معقول علاوة التقييم مقارنة بالسابقات التاريخية.

لا تزال أسهم النمو جذابة إذا اعتقد المرء أن الدور الهيكلي للتكنولوجيا في الاقتصاد يبرر نسب السعر إلى الأرباح المرتفعة. الحوسبة السحابية والذكاء الاصطناعي يمثلان تحولات حقيقية في الإنتاجية — وليس وعودًا وهمية من عقدين مضيا.

توقيت السوق لا يزال غامضًا

الفارق في الأداء بين أسهم النمو ذات رؤوس الأموال الكبيرة وأسهم القيمة ذات رؤوس الأموال الصغيرة، بالإضافة إلى مقاييس تركيز مؤشر S&P 500، يشير إلى أننا في منطقة غير معروفة. سواء كان هذا يمثل توازنًا جديدًا أو تمهيدًا للتقلبات، يبقى غير معروف حتى تتسع السوق لتسعير الإجابة.

الفارق بين زخم ناسداك والتقييمات التاريخية المتطرفة يخلق هيكل دفع غير متماثل: يوجد مخاطر هبوط كبيرة، لكن الإمكانات الصعودية لا تزال قائمة طالما استمر نمو الأرباح.