判断一个DeFi协议到底行不行，与其说看价格，不如看数据。对于Lista这样的借贷协议，我通常关注三个硬指标。

**第一看：RWA的真实增长**
普通的TVL数据容易被激励填充，虚胖得不行。但真实世界资产（RWA）的锁仓增长就不同了——这是真金白银在投票。自1月中旬开放以来，这个数字每周每月的变化趋势最能说明问题。如果资金在持续流入，说明"链上稳健收益"的定位确实打到了用户的需求点，业务基础也就扎实了。

**第二看：资金的实际利用程度**
目前借贷规模约4.75亿美元，总锁仓17.18亿，借贷利用率在27.6%左右。这个数字要持续关注。利用率往上走，意味着用户不仅在质押赚被动收益，还在主动做借贷、套利这类更复杂的操作，协议真正在创造价值。反过来，利用率长期趴着不动，就说明资金可能没被激活，只是躺在那儿。

**第三看：稳定币走出来没有**
协议发行的稳定币能不能走出自己的生态，这很关键。要观察lisUSD和USD1在外部DEX里的流动性深度，有没有被其他农场、支付协议采纳。采用率越高，说明稳定币的信用度越被市场认可，协议的影响力也就越大。

很多人就盯着代币价格涨跌，其实那最容易被误导。追踪RWA增长（看真实需求）、借贷利用率（看实际活跃度）、稳定币采用（看生态扩张），才能判断一个协议是在扎实做产品，还是就会讲故事。从现在的数据看，第一个指标的开局还不错，后两个会是2026年重点观察的地方。