关于Kaito的做空操作，这里有几点值得思考。

从基本面看，团队的意图可能早就明确了。1.5M的OI规模说明市场参与度有限，流动性明显不足，这本身就构成了做空的风险。更关键的是，筹码分布可能已经完成，抛压期已经过去。

还有个容易被忽视的点：产品端和代币端是两个独立维度。就像Uniswap一样，协议本身的死活和治理代币的价值走向未必同步。产品线停滞不会直接锁定团队手中的筹码价值，反而可能为大额持仓者的套现操作创造机会。这意味着团队的决策权和出货意愿完全不受产品生命周期影响。

当前环境下做空容易被市场解读为对手盘行为，甚至触发逼空反向操作。流动性匮乏的标的上，这类博弈的成本会异常高昂。