اليابان تواصل تسجيل أدنى مستوى لها. سعر صرف الين مقابل الدولار انخفض إلى 158.55، مقتربًا من أدنى مستوى له منذ عدة عقود، وبدأ السوق يتساءل—هل ستضطر بنك اليابان لاتخاذ إجراءات مبكرة؟

من داخل البنك المركزي، تظهر علامات القلق بوضوح على المسؤولين. ضعف الين نفسه لا يثير القلق، لكن المخاوف تتعلق بتأثيره على التضخم. ماذا ستفعل الشركات؟ مع ارتفاع تكاليف الاستيراد، ستقوم بنقلها تلقائيًا إلى المستهلكين، مما يزيد من ضغط التضخم. هذه السلسلة من ردود الفعل قد تعرقل وتيرة القرارات التي كانت مقررة مسبقًا.

وفقًا لتوقعات السوق، من المفترض أن يكون الرفع التالي للفائدة في صيف هذا العام. لكن من خلال مواقف المسؤولين، يبدو أنهم لا يخططون للاسترخاء. إذا استمر انخفاض الين، فمن المحتمل أن يتغير جدول الزيادات—وقد يتم التقديم على الخطوة. في اجتماع السياسة يوم 23 من هذا الشهر، من المتوقع أن تبقى المعدلات عند 0.75%، وهو أعلى مستوى لها منذ ثلاثين عامًا، لكن الأهم هو كيف سيقيمون تأثير سعر الصرف على توقعات التضخم.

انخفاض قيمة الين له وجهان. من ناحية، ارتفاع تكاليف الاستيراد فعلاً قد يدفع الأسعار للارتفاع؛ ومن ناحية أخرى، ستصبح الصادرات أكثر تنافسية. لكن المسؤولين يدركون بشكل متزايد أن ضعف الين المفرط يوسع من الآثار السلبية. المشكلة هي—متى يكون الوقت المناسب لاتخاذ إجراء؟ إذا تأخر الأمر، قد يخرج التضخم عن السيطرة؛ وإذا كان مبكرًا جدًا، قد يرد سعر الصرف بشكل مفرط.

الأمر المثير للاهتمام هو أن القطاع الخاص الياباني لم يعد قادرًا على الانتظار. رئيس اتحاد المؤسسات الاقتصادية اليابانية، Yoshinobu Tsutsui، خرج هذا الأسبوع بشكل نادر ليعلن علنًا، مطالبًا الحكومة بالتدخل في سوق الين، معتبرًا أن التراجع "مبالغ فيه". ماذا يعني هذا؟ قلق الشركات بشأن سعر الصرف قد وصل إلى مستوى مرتفع جدًا.

من الناحية البياناتية، البنك المركزي أشار الشهر الماضي إلى رفع الفائدة مرة واحدة، لكن الين مقابل الدولار لا يزال ضعيفًا. في الآونة الأخيرة، وتحت تأثير العوامل السياسية الداخلية، انخفض الين إلى أدنى مستوى له خلال 18 شهرًا. وفقًا لبيانات بلومبرغ، خلال العامين الماضيين، كان سعر صرف الين يتأرجح بين 140 و161.95، مما يعكس مدى عدم اليقين في السوق.

لقد عززت السلطات النقدية تحذيراتها اللفظية، وارتد الين قليلاً من أدنى مستوياته، لكن الاتجاه العام لا يزال نحو التراجع. هذا الضغط المستمر على التراجع يضع البنك المركزي أمام خيارات أكثر صعوبة. من جهة، سعر الصرف ينخفض، ومن جهة أخرى، التضخم يرتفع، وهاتان القوتان تتصارعان، مما يدفع بنك اليابان إلى مفترق طرق أكثر تعقيدًا.