فهم السيولة: الفرق بين متخذي السوق وصانعي السوق

يعتمد كل منصة تداول وظيفية على نوعين مكملين من المشاركين: أولئك الذين يضيفون السيولة وأولئك الذين يستخرجونها. يحدد التمييز بين هذين الدورين كل شيء من اكتشاف السعر إلى تكاليف المعاملات. دعونا نوضح كيف تعمل ديناميكيات صانع السوق مقابل متخذ السوق ولماذا تهم صحة البورصة.

الآليات الأساسية: من يفعل ماذا؟

متخذ السوق يضع أمرًا يتم تنفيذه على الفور بأفضل سعر متاح حاليًا في دفتر الأوامر. عندما تريد شراء بيتكوين الآن بالسعر السوقي، أنت تستولي على السيولة التي قدمها مشارك آخر بالفعل. يتم هذا التنفيذ الفوري مقابل تكلفة—يدفع المتخذون رسومًا أعلى لأنهم يستهلكون الطلبات الموجودة بدلاً من الانتظار لمطابقة.

صانع السوق، بالمقابل، يرسل أوامر شراء أو بيع بأسعار مختلفة عن السعر الحالي للسوق ويكتفي بالانتظار. تبقى هذه الأوامر الراسية في دفتر الأوامر، على أمل أن يتم مطابقتها بواسطة متخذين آخرين في المستقبل. يحصل الصانعون على رسوم أقل كمكافأة لصبرهم ولتوفيرهم السيولة التي تحافظ على عمل السوق.

العلاقة تكافلية. بدون الصانعين، لن يكون هناك شيء ليشتريه أو يبيعه المتخذون. بدون المتخذين، لن يكون هناك مكان لصانعي السوق لاستثمار رؤوس أموالهم. معًا، يخلقون عمق السوق—حجم الأوامر المتاحة عند مستويات سعرية مختلفة—والذي يؤثر مباشرة على فرق السعر بين العرض والطلب (الفجوة بين سعر الشراء وسعر البيع).

لماذا يهم هذا: التشبيه بسوق المزارعين

تخيل سوق مزارعين حيث البائعون هم صانعو السوق والعملاء هم متخذو السوق. يزود كل بائع كشكه بالمنتجات بسعر معين—مثلاً، يبيع التفاح بـ 2 دولار لكنه مستعد لشرائه بـ 1 دولار. هذا يخلق فرقًا ويشجع المنافسة بين البائعين، مما يقلل الأسعار مع تنافسهم على العملاء.

الآن، يصل عميل يريد بيع حقيبة من التفاح. لا يتفاوض—بل يقبل أفضل عرض من أي بائع مستعد للشراء. هذا العميل يعمل كمتخذ سوق، يزيل التفاح من المعروض المتاح وربما يدفع الأسعار للارتفاع.

عميل آخر يبحث عن صفقات، يريد شراء حقيبتين بأقل سعر متاح. سيشتري التفاح بأسعار تنافسية أولاً، ثم ينتقل إلى البائع التالي إذا لزم الأمر. إذا زاد الطلب عن العرض، ترتفع الأسعار وتقل الخيارات.

نفس الديناميكية تتكرر على المنصات. إذا كان لديك بائعان أو ثلاثة يقدمون مئة أمر إجمالاً، لكن آلاف المتداولين يرغبون في التنفيذ، فإن النظام سينهار تحت الطلب. ستتبخر السيولة، وتتوسع الفجوات، وتصبح الأسعار غير عادلة. سيكون المنصة غير قابلة للاستخدام.

التنفيذ على السلسلة: كيف تنسق البورصات هذا

تستخدم منصات التداول الحديثة مثل dYdX دفتر أوامر ومحرك مطابقة تلقائي لربط الصانعين بالمتخذين بسلاسة. عند وضع أمر صانع، يظهر في دفتر الأوامر العام حيث يمكن للمتخذين رؤيته. عند وصول أمر متخذ، يطابقه النظام مع أوامر الصانع المتاحة، وينفذ الصفقة، ويحدث الأسعار في الوقت الحقيقي.

تشجع المنصات بشكل نشط صانعي السوق من خلال حوافز الرسوم. من خلال فرض رسوم أقل على الصانعين (أو حتى استرداد جزء منها)، تكافئ البورصات توفير السيولة. يدفع المتخذون، كمستخرجين للسيولة، رسومًا أعلى—نموذج بسيط يتماشى مع صحة السوق.

النتيجة؟ فروق سعر عرض وطلب أضيق، تنفيذ أسرع، تسعير أكثر عدالة، وتجربة أكثر جاذبية لجميع المشاركين. تدور هذه الدورة الفاضلة لصالح النظام البيئي بأكمله.

هياكل الرسوم: مكافأة الصانعين، فرض رسوم على المتخذين

في معظم البورصات، تكون رسوم الصانع أقل بكثير من رسوم المتخذ—وأحيانًا تكون سلبية (خصومات). يعترف هذا الهيكل بأن الصانعين يؤدون عملًا أساسيًا: يجلسون وينتظرون، مع خطر تحرك الأسعار ضدهم، كل ذلك لتوفير السيولة التي يعتمد عليها المتخذون.

غالبًا ما تكون جداول الرسوم مصنفة حسب حجم التداول الشهري. يفتح حجم التداول العالي معدلات أفضل. بعض المنصات تكافئ أيضًا أصحاب المصلحة المحددين. على سبيل المثال، قد يحق لحاملي الرموز أو مالكي NFT الحصول على خصومات إضافية، مما يخلق فائدة لأولئك الأكثر التزامًا بالنظام البيئي. تختلف التفاصيل حسب البورصة، لكن المبدأ يبقى: تحفيز الصانعين، وفرض رسوم عادلة على المتخذين.

الخلاصة

صانعو السوق ومتخذو السوق هما الين واليانغ لأي بورصة. الصانعون يزودون العمق والسيولة على حساب أنفسهم؛ والمتخذون يستخرجون تلك السيولة على الفور بعلاوة. لا يمكن لأي منهما أن يزدهر بدون الآخر. البورصات الناجحة هي تلك التي تحافظ على توازن صحي—باستخدام هياكل الرسوم، ومكافآت الحجم، وحوافز المشاركة لضمان بقاء الصانعين مشاركين، وتقليل الفجوات، والحفاظ على سوق عميق وعادل للجميع.