أعلن البنك المركزي الياباني للتو أنه يخطط لبيع حصصه في الصناديق المتداولة في البورصة (ETF). يبدو الأمر بسيطًا، أليس كذلك؟ ليس تمامًا. بسرعة الحديث الحالية، قد تمتد عملية التفكيك هذه لأكثر من 100 سنة.

فكر في ما يعنيه ذلك فعليًا. لقد جمع بنك اليابان مراكز ضخمة في الصناديق المتداولة على مدى سنوات من السياسة النقدية العدوانية. الآن يواجه الواقع العملي لكيفية الخروج من تلك المراكز دون زعزعة استقرار الأسواق. الحسابات قاسية — حتى مع وتيرة بيع محسوبة ومتأنية، أنت تنظر إلى أفق زمني يمتد إلى ما هو أبعد من أي شخص يعمل حاليًا في التمويل.

هذه ليست مسألة بنك مركزي واحد فقط أيضًا. إنها تعكس صورة أكبر: ماذا يحدث عندما تحتاج سنوات من برامج التحفيز إلى الانتهاء؟ حاملو الأصول — سواء كانت حكومات، مؤسسات، أو أسواق — يواجهون قيود السيولة واستراتيجيات الخروج. النهج التدريجي يشير إلى الحذر، لكنه أيضًا يلمح إلى مدى ضخامة هذه الحيازات التي أصبحت عليها.

لأي شخص يتابع تدفقات السياسة النقدية وتأثيراتها المترتبة على فئات الأصول، هذه تذكير بأن إجراءات البنوك المركزية تلقي بظلال طويلة جدًا.