الولايات المتحدة تفرض ضرائب مفاجئة على صناديق الثروة السيادية، وربما تتسارع تدفقات المليارات العالمية للخروج من الولايات المتحدة

السلطة الضريبية الأمريكية، بدعم من إدارة ترامب، أصدرت في ديسمبر من العام الماضي اقتراحًا ضريبيًا هامًا يهدف إلى تعديل بنود الإعفاء الضريبي الخاصة بصناديق الثروة السيادية وصناديق التقاعد العامة في قانون الضرائب المحلي. هذا الإصلاح يعني أن أكبر المستثمرين المؤسسيين عالميًا الذين كانوا يستفيدون من الامتيازات الضريبية قد يُطلب منهم دفع ضرائب على استثماراتهم في الولايات المتحدة، مما لا شك فيه سيؤثر على وضع تمويل صناعة الأسهم الخاصة في أمريكا.

تحليل جوهر السياسات

تقلص كبير في نطاق الإعفاء الضريبي

التغيير الرئيسي الذي اقترحته السلطة الضريبية الأمريكية هو توسيع تعريف “الأنشطة التجارية”. الأنشطة التي كانت تُعتبر سابقًا استثمارات خالصة قد تُصنف الآن على أنها أنشطة تجارية تتطلب دفع الضرائب. بالتفصيل:

أكثر ما يتأثر هو الاستثمار الهيكلي

هذه السياسة تؤثر بشكل كبير على طرق مشاركة صناديق الثروة السيادية وصناديق التقاعد في استثمارات الأسهم الخاصة. غالبًا ما تستخدم هذه المؤسسات هيكلية خاصة تسمى SPV (شركة ذات غرض خاص) مع شركات الأسهم الخاصة، حيث يُستخدم هذا الهيكل لتجنب الضرائب بشكل فعال. المقترح الجديد يستهدف مباشرة هذا الهيكل، مما قد يُعطل أدوات التهرب الضريبي السابقة.

تغير تدفقات رأس المال

وفقًا للمعلومات العاجلة، فإن سلسلة السياسات التي أطلقتها إدارة ترامب دفعت صناديق الثروة السيادية إلى تنويع تعرضها للاستثمار في الولايات المتحدة. وهذه ليست مجرد فرضية، بل واقع يحدث الآن. وهذا يدل على أن:

• حساسية صناديق الثروة السيادية تجاه المخاطر السياسية عالية
• بدأ إعادة توجيه تدفقات رأس المال، وليس انتظار تنفيذ السياسات رسميًا
• جاذبية الولايات المتحدة كمركز رأسمالي عالمي تتراجع

ردود الفعل المحتملة

التأثيرات قصيرة المدى

وفقًا لمتطلبات الضرائب المقترحة، يتعين على صناديق الثروة السيادية إعادة تقييم تكلفة وفوائد استثماراتها في الولايات المتحدة. إذا زادت الضرائب بشكل كبير، قد يؤدي ذلك إلى تقليل هذه الصناديق استثماراتها في الأسهم الخاصة الأمريكية، والعقارات، والأصول الأخرى. هذا قد يضغط على تمويل الشركات الأمريكية التي تعتمد على هذه الأموال.

التأثيرات طويلة المدى

يعكس هذا الإصلاح تغير موقف الولايات المتحدة من الاستثمارات الأجنبية. من سياسة جاذبة لرأس المال العالمي إلى موقف حماية يفرض الضرائب على الاستثمارات الخارجية. قد يدفع ذلك رأس المال العالمي لإعادة التوزيع، والبحث عن بيئات استثمارية أكثر ودية.

المعنى المحتمل للأصول الرقمية

على الرغم من أن الأخبار تركز على القطاع المالي التقليدي، إلا أن هذا التحول في السياسات قد يكون له تأثير غير مباشر على سوق الأصول الرقمية. إذا قلصت صناديق الثروة السيادية والمؤسسات استثماراتها في الأصول التقليدية الأمريكية، فقد تتجه نحو استثمار فئات أصول أخرى، بما في ذلك الأصول الرقمية. بالإضافة إلى ذلك، قد تزداد جاذبية التمويل اللامركزي (DeFi) والأدوات الاستثمارية على السلسلة لهذه المؤسسات الكبرى.

الخلاصة

تعد إصلاحات الضرائب على صناديق الثروة السيادية في الولايات المتحدة استمرارًا لسياسات الحماية التي انتهجتها إدارة ترامب، مع التركيز على توسيع نطاق الضرائب وتقليص الإعفاءات الاستثمارية. بدأ هذا الإصلاح يؤثر على قرارات تخصيص رأس المال العالمية، حيث تتسارع صناديق الثروة السيادية في تنويع تعرضها للاستثمار في أمريكا. على المدى القصير، قد يضغط ذلك على تمويل الأسهم الخاصة الأمريكية؛ وعلى المدى الطويل، يعكس ذلك إعادة ترتيب عميقة لمشهد رأس المال العالمي. بالنسبة لسوق الأصول الرقمية، قد يعزز ذلك توجه المؤسسات نحو تنويع استثماراتها، لكن التأثير النهائي لا يزال يتوقف على تنفيذ السياسات بشكل نهائي.