بيتكوين يتأخر بينما المعادن ترتفع، لكن هذا التباين النادر سبق كل انفجار رئيسي في العملات الرقمية منذ 2019

المصدر: CryptoNewsNet العنوان الأصلي: بيتكوين يتأخر بينما المعادن ترتفع، لكن هذا التباين النادر سبق كل انفراج رئيسي للعملات المشفرة منذ 2019 الرابط الأصلي: ارتفعت الذهب والنحاس رغم استمرار الاحتياطي الفيدرالي في إشارة الصبر بشأن خفض الفائدة، وهو تباين يُظهر كيف تميل الأسواق إلى تسعير ظروف السيولة قبل التحولات الرسمية في السياسات بدلاً من انتظار تأكيد من البنوك المركزية.

هذه المعادن تستجيب للتغيرات في العوائد الحقيقية، وظروف التمويل، والتوقعات المستقبلية، وغالبًا ما ظهرت هذه السلوكيات في مراحل مبكرة من دورات التيسير. في الدورات السابقة، كان بيتكوين يتفاعل لاحقًا مع نفس القوى، مع وصول أقوى ارتفاعاته فقط بعد أن أعادت المعادن تموضعها لظروف مالية أكثر مرونة.

الإعداد الحالي يبدو مألوفًا. الذهب يجذب رأس مال دفاعي مع تضاؤل العوائد الحقيقية على النقد والأوراق المالية، بينما يستجيب النحاس لتحسن التوقعات بشأن توفر الائتمان والنشاط العالمي. معًا، يشيران إلى أن الأسواق تتكيف مع بيئة تقترب فيها السياسات التقييدية من حدودها، بغض النظر عن مدى استمرار الحذر في الخطاب الرسمي.

لم يعكس بيتكوين بعد هذا التحول، لكن التاريخ يُظهر أنه يميل للتحرك فقط بعد أن يصبح إشارة السيولة الأساسية أكثر صعوبة في التجاهل.

المعادن تتحرك قبل أن تتخذ البنوك المركزية إجراءاتها

عادةً ما تعيد الأسواق المالية تسعير الظروف قبل أن يعترف صانعو السياسات بتحول، خاصة عندما يبدأ تكلفة رأس المال في التغير على الهامش.

سلوك الذهب عبر دورات متعددة يوضح ذلك بوضوح. تظهر بيانات من تسعير LBMA وتحليل من مجلس الذهب العالمي أن الذهب غالبًا ما يبدأ في الارتفاع قبل أشهر من أول خفض للفائدة، حيث يستجيب المستثمرون لذروة العوائد الحقيقية بدلاً من الخفض نفسه.

في 2001، 2007، ومرة أخرى في 2019، تحركت أسعار الذهب للأعلى بينما كانت السياسات لا تزال “رسمياً” تقييدية، مما يعكس توقعات بأن الاحتفاظ بالنقد سيقدم عوائد حقيقية متناقصة قريبًا.

يعزز النحاس الإشارة أكثر لأنه يستجيب لمجموعة مختلفة من الحوافز. على عكس الذهب، فإن الطلب على النحاس مرتبط بالبناء، والتصنيع، ودورات الاستثمار، مما يجعله حساسًا لتوفر الائتمان وظروف التمويل.

عندما ترتفع أسعار النحاس جنبًا إلى جنب مع الذهب، فإن ذلك يشير إلى أكثر من مجرد تموضع دفاعي، بل يوحي بأن الأسواق تتوقع ظروفًا مالية أكثر مرونة لدعم النشاط الاقتصادي الحقيقي.

تُظهر التحركات الأخيرة في عقود النحاس الآجلة في CME و LME أن هذا هو بالضبط ما حدث، مع ارتفاع الأسعار رغم بيانات النمو غير المتناسقة وتحفظ البنوك المركزية.

هذه المجموعة تحمل تأثيرًا كبيرًا على السوق لأنها تقلل من خطر إشارة كاذبة. يمكن للذهب أن يرتفع بمفرده بسبب الخوف أو التوترات الجيوسياسية، بينما يمكن للنحاس أن يتفاعل بمفرده مع اضطرابات الإمداد.

عندما يتحركان معًا، عادةً ما يعكس ذلك تعديلًا أوسع في توقعات السيولة، وهو ما تكون الأسواق على استعداد لتسعيره حتى بدون دعم سياسي صريح.

العوائد الحقيقية تشكل الدورة أكثر من عناوين السياسات

المحرك المشترك بين الذهب، والنحاس، وفي النهاية بيتكوين هو العائد الحقيقي على ديون الحكومة طويلة الأمد، خاصة عائد سندات الخزانة الأمريكية المحمية من التضخم لمدة 10 سنوات. تمثل العوائد الحقيقية العائد الذي يتلقاه المستثمرون بعد التضخم، وتعمل كتكلفة فرصة لامتلاك أصول غير ذات عائد أو ذات عائد منخفض.

عندما تصل تلك العوائد إلى الذروة وتبدأ في الانخفاض، يتحسن جاذبية الأصول النادرة، حتى لو ظلت أسعار الفائدة السياسية مرتفعة.

تُظهر بيانات الخزانة الأمريكية أن أسعار الذهب تتبع العوائد الحقيقية عن كثب مع مرور الوقت، وغالبًا ما تبدأ في الارتفاع بمجرد أن تتراجع العوائد الحقيقية بدلاً من بعد خفض الفائدة. نادرًا ما تمكن التصريحات المتشددة من عكس تلك العلاقة بمجرد أن بدأ العائد الحقيقي على سندات الخزانة في التضاؤل.

النحاس أقل ارتباطًا بشكل مباشر لكنه لا يزال يستجيب لنفس الخلفية، حيث أن انخفاض العوائد الحقيقية غالبًا ما يصاحبه ظروف مالية أسهل، ودولار أضعف، وتحسن الوصول إلى الائتمان، وكلها تدعم توقعات الطلب الصناعي.

يعمل بيتكوين ضمن نفس الإطار لكنه يتفاعل لاحقًا لأن قاعدة مستثمريه تميل إلى الاستجابة فقط بعد أن يصبح تحول السيولة أكثر وضوحًا. في 2019، تبع ارتفاع بيتكوين انخفاضًا مستمرًا في العوائد الحقيقية وجمع زخمًا مع تحرك الاحتياطي الفيدرالي من التشديد إلى التيسير.

في 2020، أصبح العلاقة أكثر حدة مع انهيار العوائد الحقيقية وتدفق السيولة إلى النظام، مع تسارع أداء بيتكوين بعد أن أعادت الذهب تموضعها بالفعل.

يفسر هذا التسلسل الزمني سبب ظهور بيتكوين غير مرتبط خلال المراحل المبكرة من دورة ما. فهو لا يستجيب لبيانات معزولة أو قرارات سعر فريدة، بل للتأثير التراكمي لضغط العوائد الحقيقية وتوقعات السيولة التي تميل المعادن إلى عكسها في وقت مبكر.

تدوير رأس المال يفسر تأخر استجابة بيتكوين

ترتيب استجابة الأصول خلال دورات التيسير يعكس كيف يعيد أنواع مختلفة من رأس المال تموضعها. في بداية العملية، يميل المستثمرون إلى تفضيل الأصول التي تحافظ على القيمة مع تقلب أقل، مما يدعم الطلب على الذهب.

مع تعزز التوقعات لائتمان أسهل ونمو محسّن، يبدأ النحاس في عكس ذلك من خلال ارتفاع الأسعار. عادةً، يمتص بيتكوين رأس المال لاحقًا، بمجرد أن يكون السوق أكثر ثقة بأن التيسير سيتحقق وأن ظروف السيولة ستدعم الأصول الأكثر مخاطرة والأكثر انعكاسية.

تكرر هذا النمط عبر الدورات. في 2019، سبقت ارتفاعات الذهب انفجار بيتكوين، مع تفوق بيتكوين في النهاية بمجرد أن أصبح خفض الفائدة حقيقة. في 2020، تم ضغط الجدول الزمني، لكن التسلسل ظل مماثلاً، مع وصول أقوى مكاسب بيتكوين بعد أن كانت السياسات واستجابات السيولة قد بدأت بالفعل.

نظرًا لأن سوق بيتكوين أصغر وأصغر سنًا وأكثر حساسية للتدفقات الحدية، فإن تحركاته تميل إلى أن تكون أكثر حدة بمجرد أن تميل التموضع لصالحه.

في الوقت الحالي، يبدو أن المعادن تعيد تسعير الظروف قبل التأكيد، بينما يظل بيتكوين ضمن نطاق معين. هذا التباين كان موجودًا غالبًا في المراحل المبكرة من دورات التيسير، ولم يُحل إلا بعد أن أصبح ضغط العوائد الحقيقية مستمرًا بما يكفي لتغيير قرارات تخصيص رأس المال بشكل أوسع.

ما الذي قد يبطل هذا الإعداد

يعتمد هذا الإطار على استمرار تراجع العوائد الحقيقية. أي انعكاس مستدام أعلى في العوائد الحقيقية سيقوض مبرر ارتفاع الذهب ويضعف حالة النحاس، مع ترك بيتكوين بدون زخم السيولة الذي دعم الدورات السابقة.

تسريع التشديد الكمي أو ارتفاع حاد في الدولار سيشدد أيضًا الظروف المالية ويضغط على الأصول التي تعتمد على توقعات التيسير.

ارتفاع جديد في التضخم يجبر البنوك المركزية على تأخير التيسير بشكل كبير، وهو خطر مماثل، لأنه سيبقي العوائد الحقيقية مرتفعة ويحد من إمكانية توسع السيولة. يمكن للأسواق توقع التحولات السياسية، لكنها لا يمكن أن تحافظ على تلك التوقعات إلى الأبد إذا تغيرت البيانات الأساسية ضدها.

حتى الآن، تستمر أسواق العقود الآجلة في تسعير التيسير المحتمل، وتظل عوائد الخزانة الحقيقية أدنى من ذروتها في الدورة. المعادن تستجيب لتلك الإشارات. بيتكوين لم يفعل بعد، لكن سلوكه التاريخي يُشير إلى أنه يميل للتحرك فقط بعد أن تصبح إشارة السيولة أكثر ديمومة.

إذا استمرت العوائد الحقيقية في الانخفاض، فإن المسار الذي تتبعه المعادن الآن غالبًا ما يقود بيتكوين لاحقًا، وبقوة أكبر.