مؤسس ARK «الأخت الخشبية» تتوقع في 2026: ذروة الذهب، انتعاش الدولار، وخروج البيتكوين من مسار مستقل

عنوان النص الأصلي: توقعات كاثي وود لعام 2026: الاقتصاد الأمريكي هو زنبرك ملفوف

المؤلف الأصلي: كاثي وود، مؤسسة ARK Invest

المصدر الأصلي:

إعادة النشر: مارين فاينانشال

أطلقت مؤسسة ARK Invest، كاثي وود («السيدة الخشب»)، في رسالتها الأخيرة بمناسبة العام الجديد 2026، نظرة عامة على الاقتصاد الكلي، حيث وصفت السنوات الثلاث القادمة بأنها «نسخة محسنة من اقتصاد ريغان» (Reaganomics on steroids). وأشارت إلى أنه مع تحرير اللوائح، وخفض الضرائب، والسياسة النقدية المستقرة، ودمج التقنيات المبتكرة، فإن سوق الأسهم الأمريكية ستشهد حقبة «ذهبية» أخرى، في حين أن الارتفاع القادم للدولار الأمريكي قد يضع حداً لارتفاع أسعار الذهب.

وبالتفصيل، ترى كاثي وود أنه على الرغم من النمو المستمر للناتج المحلي الإجمالي الحقيقي خلال السنوات الثلاث الماضية، إلا أن الهيكل الاقتصادي الأساسي في الولايات المتحدة قد مرّ بمرحلة تراجع متكرر، وهو الآن في حالة «زنبرك ملفوف» (coiled spring)، مع توقعات بانتعاش قوي في السنوات القادمة. وأكدت بشكل خاص أن تعيين ديفيد ساكس كأول «سلطان» للذكاء الاصطناعي والعملات المشفرة، بقيادة تحرير اللوائح، مع اقتراب معدل الضرائب الفعلي للشركات من 10%، سيمنح الاقتصاد الأمريكي فوائد سياسة هائلة.

على المستوى الكلي، تتوقع وود أن يدفع ازدهار الإنتاجية التضخم نحو مزيد من السيطرة، وربما يتحول إلى الانكماش. وتتوقع أن يظل معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي في الولايات المتحدة بين 6% و8% خلال السنوات القادمة، مدفوعًا بشكل رئيسي بزيادة الإنتاجية وليس التضخم.

وفيما يتعلق بتأثير السوق، تتوقع وود أن الميزة النسبية لعائدات الاستثمار في الولايات المتحدة ستدفع سعر صرف الدولار الأمريكي للارتفاع بشكل كبير، مما يعيد إلى الأذهان الارتفاع المزدوج للدولار في الثمانينيات. وتحذر من أن ارتفاع أسعار الذهب خلال السنوات الماضية، رغم ذلك، سيقيد ارتفاعه مع قوة الدولار، في حين أن البيتكوين، بفضل آليات عرضه وانخفاض ارتباطه بالأصول الأخرى، سيظهر مسارًا مختلفًا عن الذهب.

وفيما يخص تقييمات السوق التي تهم المستثمرين، لا تعتقد وود أن فقاعة الذكاء الاصطناعي قد تكون تشكلت بعد. وتشير إلى أن نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) الحالية مرتفعة تاريخيًا، لكن مع دفع التقنيات مثل الذكاء الاصطناعي والروبوتات للإنتاجية، فإن أرباح الشركات ستستهلك التقييمات المرتفعة، وقد تحقق السوق عوائد إيجابية مع ضغط نسبة السعر إلى الأرباح، على غرار مسار السوق الصاعد في أواخر التسعينات.

وفيما يلي النص الكامل لرسالة المستثمرين:

أتمنى لمستثمري ARK وكل من يدعمنا سنة جديدة سعيدة! نحن ممتنون جدًا لدعمكم.

كما أوضحت في هذه الرسالة، نحن نؤمن حقًا أن هناك العديد من الأسباب التي تجعل المستثمرين يبقون متفائلين! آمل أن تستمتعوا بمناقشتنا. من منظور التاريخ الاقتصادي، نحن في لحظة مهمة.

زنبرك مستعد للانفجار

على الرغم من أن الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في الولايات المتحدة استمر في النمو خلال السنوات الثلاث الماضية، إلا أن الهيكل الاقتصادي الأساسي مرّ بمرحلة تراجع متكرر، وتطور تدريجيًا ليصبح زنبركًا مضغوطًا للغاية، مع توقعات بانتعاش قوي في السنوات القادمة. لمواجهة الصدمات الناتجة عن جائحة كوفيد-19، رفع الاحتياطي الفيدرالي خلال 16 شهرًا حتى يوليو 2023 سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية من 0.25% في مارس 2022 إلى 5.5%، وهو أعلى معدل زيادة بمقدار 22 ضعفًا على الإطلاق. هذا الرفع في أسعار الفائدة دفع سوق الإسكان، والصناعات التحويلية، والنفقات الرأسمالية غير المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، وطبقات الدخل المنخفض والمتوسطة في أمريكا إلى الركود، كما هو موضح أدناه.

بالنسبة لمبيعات المنازل المستعملة، انخفضت السوق من مستوى سنوي معدل قدره 5.9 مليون وحدة في يناير 2021 إلى 3.5 مليون وحدة في أكتوبر 2023، بانخفاض 40%. وكان آخر مرة وصل فيها هذا المستوى إلى هذا الحد في نوفمبر 2010، وظلت مبيعات المنازل المستعملة تتذبذب حول هذا المستوى خلال العامين الماضيين. هذا يدل على مدى ضغط الزنبرك: مستوى مبيعات المنازل المستعملة الحالي يعادل مستوى أوائل الثمانينيات، حين كان عدد السكان أقل بحوالي 35% من الآن.

بالنسبة لمؤشر مديري المشتريات الأمريكي (PMI)، فإن قطاع التصنيع في حالة انكماش مستمر منذ حوالي ثلاث سنوات. ويقيس هذا المؤشر، الذي يفصل بين التوسع والانكماش عند 50، الحالة كما هو موضح أدناه.

وفي الوقت نفسه، بلغ إنفاق رأس المال على السلع غير الدفاعية (باستثناء الطائرات) ذروته في منتصف عام 2022، ثم عاد إلى هذا المستوى سواء تأثر بالتكنولوجيا أم لا. في الواقع، منذ انفجار فقاعة التكنولوجيا والاتصالات، عانى هذا المؤشر من صعوبة في الاختراق لمدة تزيد على 20 عامًا، حتى عام 2021، عندما أدت الصدمات الناتجة عن جائحة كوفيد-19 إلى تسريع الاستثمار الرقمي والمادي على حد سواء. ويبدو أن سقف الإنفاق السابق تحول إلى حد أدنى، حيث أن تقنيات الذكاء الاصطناعي، والروبوتات، وتخزين الطاقة، وتقنيات البلوكشين، ومنصات التسلسل متعدد الأوميجا جاهزة، على وشك دخول عصر ذهبي. بعد فقاعة التكنولوجيا والاتصالات في التسعينيات، استمر ذروة الإنفاق عند حوالي 70 مليار دولار لمدة 20 عامًا، والآن، كما هو موضح أدناه، قد يكون هذا هو أقوى دورة إنفاق رأسمالي في التاريخ. ونعتقد أن فقاعة الذكاء الاصطناعي لا تزال بعيدة المنال!

وفي الوقت نفسه، تظهر بيانات جامعة ميشيغان أن ثقة الطبقات ذات الدخل المنخفض انخفضت إلى أدنى مستوياتها منذ أوائل الثمانينيات. حينها، أدت معدلات التضخم المئوية المزدوجة وارتفاع أسعار الفائدة إلى تآكل القوة الشرائية، ودفع الاقتصاد الأمريكي إلى ركود متكرر. بالإضافة إلى ذلك، كما هو موضح أدناه، شهدت ثقة الطبقات ذات الدخل المرتفع تراجعًا خلال الأشهر الأخيرة. نعتقد أن ثقة المستهلكين هي واحدة من «الزنبركات» الأكثر ضغطًا والأكثر احتمالية للانتعاش.

تحرير اللوائح، وخفض الضرائب، والتضخم، وأسعار الفائدة

بفضل تحرير اللوائح، وخفض الضرائب (بما في ذلك الرسوم الجمركية)، والتضخم، وأسعار الفائدة، فإن التراجع المتكرر الذي شهده الاقتصاد الأمريكي خلال السنوات الماضية قد يتغير بسرعة وبتأثير كبير خلال العام القادم وما بعده.

تحرير اللوائح يطلق العنان للابتكار في مختلف القطاعات، خاصة في مجالي الذكاء الاصطناعي والأصول الرقمية، بقيادة ديفيد ساكس، «سلطان» الذكاء الاصطناعي والعملات المشفرة. في الوقت نفسه، فإن خفض الضرائب، بما في ذلك ضرائب العمل، وضرائب الضمان الاجتماعي، سيمنح المستهلكين الأمريكيين استردادات ضريبية كبيرة خلال الربع الحالي، مما سيرفع معدل النمو السنوي للدخل المتاح الفعلي من حوالي 2% في النصف الثاني من 2025 إلى حوالي 8.3% في الربع الحالي. بالإضافة إلى ذلك، مع تسريع استهلاك الأصول، والمعدات، والبرمجيات، والإنفاق على البحث والتطوير المحلي، ستنخفض الضرائب الفعالة للشركات إلى حوالي 10% (كما هو موضح أدناه)، مع توقع زيادة كبيرة في حجم الاستردادات الضريبية، حيث أن 10% هو أحد أدنى معدلات الضرائب في العالم.

على سبيل المثال، يمكن لأي شركة تبدأ بناء مصنع في الولايات المتحدة قبل نهاية عام 2028 أن تقتنص خصمًا كاملًا على الأصول في السنة الأولى من التشغيل، بدلاً من استهلاكها على مدى 30 إلى 40 سنة كما كان سابقًا. كما يمكن استهلاك المعدات، والبرمجيات، والإنفاق على البحث والتطوير المحلي بنسبة 100% في السنة الأولى. وقد تم تثبيت هذا الامتياز النقدي بشكل دائم في ميزانية العام الماضي، ويبدأ سريانه بأثر رجعي من 1 يناير 2025.

على مدى السنوات القليلة الماضية، ظل التضخم، الذي يقاس بمؤشر أسعار المستهلك (CPI)، يتراوح بين 2% و3% بشكل عنيد، لكن من المتوقع أن ينخفض معدل التضخم خلال السنوات القادمة، لأسباب متعددة كما هو موضح أدناه، وربما يصل إلى مستويات منخفضة بشكل غير متوقع — وربما يكون سالبًا. أولاً، منذ 8 مارس 2022، عندما بلغ سعر خام غرب تكساس الوسيط (WTI) ذروته عند حوالي 124 دولارًا للبرميل بعد جائحة كوفيد-19، انخفض السعر بنسبة حوالي 53%، ويبلغ الآن انخفاضًا سنويًا حوالي 22%.

منذ أن بلغ الذروة في أكتوبر 2022، انخفض سعر مبيعات المنازل الجديدة بنسبة حوالي 15%؛ وفي الوقت نفسه، انخفض معدل التضخم في أسعار المنازل القائمة — استنادًا إلى المتوسط المتحرك لمدة ثلاثة أشهر — من ذروته بعد الجائحة في يونيو 2021 عند حوالي 24% إلى حوالي 1.3%، كما هو موضح أدناه.

في الربع الرابع، ولتخفيف مخزون يقارب 500 ألف وحدة من المنازل الجديدة (كما هو موضح أدناه، وهو أعلى مستوى منذ أواخر عام 2007 قبل الأزمة المالية العالمية)، خفضت أكبر ثلاث شركات بناء منازل الأسعار بشكل كبير، بانخفاض سنوي نسبته: لينار -10%، KBH -7%، وDR Horton -3%. وسيتم تأخير تأثير هذه الانخفاضات في الأسعار على مؤشر أسعار المستهلك (CPI) خلال السنوات القادمة.

وأخيرًا، يُعد إنتاجية غير الزراعيين، أحد أقوى أدوات مكافحة التضخم، التي تنمو بشكل معاكس للركود المستمر، حيث سجلت نموًا سنويًا بنسبة 1.9% في الربع الثالث. وعلى النقيض من نمو الأجور لكل ساعة بنسبة 3.2%، فإن زيادة الإنتاجية أدت إلى خفض معدل تضخم تكاليف العمل لكل وحدة إنتاج إلى 1.2%، كما هو موضح أدناه. ولا يظهر هذا الرقم أي من التضخم الناتج عن التكاليف الذي شهدناه في السبعينيات!

وقد تم التحقق من هذا التحسن أيضًا: وفقًا لمؤشر التضخم الذي يقيسه Truflation، انخفض مؤخرًا إلى 1.7% على أساس سنوي، كما هو موضح أدناه، وهو أقل بنحو 100 نقطة أساس من معدل التضخم الذي تحسبه إدارة إحصاءات العمل الأمريكية (BLS) استنادًا إلى CPI.

ازدهار الإنتاجية

في الواقع، إذا كانت أبحاثنا حول الابتكارات التحولية المدفوعة بالتكنولوجيا صحيحة، فمن المتوقع أن تتسارع معدلات نمو الإنتاجية غير الزراعية إلى 4-6% سنويًا خلال السنوات القادمة، مما يقلل بشكل أكبر من تضخم تكاليف العمل لكل وحدة. إن التداخل بين المنصات الابتكارية الرئيسية الحالية — الذكاء الاصطناعي، والروبوتات، وتخزين الطاقة، وتقنيات البلوكشين العامة، والتسلسل متعدد الأوميجا — لا يهدف فقط إلى دفع نمو الإنتاجية إلى مستويات جديدة ومستدامة، بل يهدف أيضًا إلى خلق ثروة هائلة.

كما أن زيادة الإنتاجية قد تصحح الاختلالات الجيوسياسية الملحوظة في الاقتصاد العالمي. يمكن للشركات أن توجه فوائد زيادة الإنتاجية إلى أربعة اتجاهات استراتيجية أو أكثر: توسيع هامش الربح، زيادة الإنفاق على البحث والتطوير، رفع الأجور، أو خفض الأسعار. في الصين، فإن زيادة أجور الموظفين ذوي الإنتاجية العالية أو تحسين هوامش الربح ستساعد على تحويل الاقتصاد بعيدًا عن مشكلة الإفراط في الاستثمار. منذ انضمامها إلى منظمة التجارة العالمية في 2001، كانت نسبة الاستثمارات إلى الناتج المحلي الإجمالي في الصين حوالي 40%، وهو تقريبًا ضعف النسبة في الولايات المتحدة، كما هو موضح أدناه. رفع الأجور سيدفع الصين نحو اقتصاد استهلاكي أكثر، متجاوزًا مسار التصنيع المفرط.

ومع ذلك، على المدى القصير، قد يؤدي تحسين الإنتاجية المدفوع بالتكنولوجيا إلى إبطاء نمو الوظائف في الولايات المتحدة، مما يرفع معدل البطالة من 4.4% إلى أكثر من 5.0%، ويجبر الاحتياطي الفيدرالي على خفض أسعار الفائدة. بعد ذلك، فإن تحرير اللوائح والإجراءات التحفيزية المالية الأخرى من المتوقع أن يعززا تأثير انخفاض أسعار الفائدة، مع تسريع نمو الناتج المحلي الإجمالي في النصف الثاني من 2026. وفي الوقت نفسه، قد يستمر التضخم في التراجع، وذلك ليس فقط بسبب انخفاض أسعار النفط، والمساكن، والرسوم الجمركية، ولكن أيضًا بفضل التقدم التكنولوجي الذي يدفع الإنتاجية للأعلى، ويخفض تكاليف العمل لكل وحدة.

ومن المفاجئ أن تكلفة تدريب الذكاء الاصطناعي تنخفض بنسبة 75% سنويًا، في حين أن تكلفة استنتاج الذكاء الاصطناعي (أي تشغيل نماذج التطبيقات) تنخفض بنسبة تصل إلى 99% سنويًا (وفقًا لبعض البيانات المعيارية). من المتوقع أن يدفع الانخفاض غير المسبوق في تكاليف التكنولوجيا إلى زيادة هائلة في وحداتها، مما يجعلنا نتوقع أن يظل النمو الاسمي للناتج المحلي الإجمالي في الولايات المتحدة بين 6% و8% خلال السنوات القادمة، مدفوعًا بنمو الإنتاجية بنسبة 5-7%، ونمو العمالة بنسبة 1%، وتضخم يتراوح بين -2% و+1%.

الآثار التضخمية الناتجة عن الذكاء الاصطناعي والمنصات الابتكارية الأربعة الأخرى ستتراكم باستمرار، وتخلق بيئة اقتصادية تشبه تلك التي حدثت خلال الخمسين عامًا حتى عام 1929، والتي كانت نتيجة الثورة التكنولوجية الكبرى التي أحدثها المحرك الداخلي، والكهرباء، والهاتف. في تلك الفترة، كانت أسعار الفائدة القصيرة تتزامن مع نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي، بينما كانت أسعار الفائدة طويلة الأمد تتفاعل مع التضخم السلبي المصاحب للانتعاش التكنولوجي، مما أدى إلى انحراف منحنى العائد بمقدار حوالي 100 نقطة أساس، كما هو موضح أدناه.

أفكار جديدة للسنة الجديدة

ارتفاع أسعار الذهب وانخفاض أسعار البيتكوين

خلال عام 2025، ارتفعت أسعار الذهب بنسبة 65%، بينما انخفضت أسعار البيتكوين بنسبة 6%. يربط العديد من المراقبين بين ذلك، وارتفاع أسعار الذهب من 1600 دولار للأونصة في أكتوبر 2022 إلى 4300 دولار، والذي يعزى إلى مخاطر التضخم، بعد أن شهدت السوق الأمريكية هبوطًا في سوق الأسهم منذ نهاية عام 2022. ومع ذلك، هناك تفسير آخر وهو أن النمو العالمي للثروة (مدعومًا بارتفاع مؤشر MSCI العالمي بنسبة 93%) تجاوز معدل النمو السنوي لإمدادات الذهب العالمية بنسبة حوالي 1.8%. بعبارة أخرى، قد يكون الطلب على الذهب قد زاد أكثر من إمداداته. ومن المثير للاهتمام أن سعر البيتكوين ارتفع خلال نفس الفترة بنسبة 360%، مع أن معدل نمو إمداداته السنوي لا يتجاوز 1.3%. ومن الجدير بالذكر أن استجابة مناجمي الذهب والبيتكوين لهذه الإشارات السعرية قد تكون مختلفة تمامًا: فمناجمو الذهب قد يزيدون الإنتاج لمواجهة ذلك، بينما لا يمكن للبيتكوين فعل ذلك. وفقًا للحسابات الرياضية، من المتوقع أن ينمو البيتكوين بنسبة حوالي 0.82% سنويًا خلال العامين المقبلين، ثم يتباطأ إلى حوالي 0.41% سنويًا.

من منظور طويل المدى، يقاس سعر الذهب بنسبة القيمة السوقية إلى عرض M2 النقدي، وقد حدث أن تجاوز سعر الذهب هذا المستوى مرة واحدة فقط خلال 125 عامًا، وكانت في أوائل الثلاثينيات من القرن الماضي خلال الكساد العظيم، حين كانت أسعار الذهب ثابتة عند 20.67 دولار للأونصة، وانخفض عرض M2 بنحو 30% (كما هو موضح أدناه). مؤخرًا، تجاوزت نسبة الذهب إلى M2 أعلى مستوى سابق لها، والذي حدث في عام 1980، حين ارتفعت معدلات التضخم والفائدة إلى مستويات مزدوجة الأرقام. بمعنى آخر، من منظور تاريخي، فإن سعر الذهب قد وصل إلى مستويات مرتفعة جدًا.

كما يظهر أدناه، فإن الانخفاض الطويل الأمد في هذه النسبة مرتبط ارتباطًا وثيقًا بعوائد سوق الأسهم المستقرة. وفقًا لدراسات إيبوتسون وسينكويفيلد، منذ عام 1926، كانت العوائد المركبة السنوية للأسهم حوالي 10%. بعد أن وصلت هذه النسبة إلى ذروتين رئيسيتين في 1934 و1980، حققت أسعار الأسهم، بقياس مؤشر داو جونز الصناعي (DJIA)، عوائد بنسبة 670% و1015% خلال 35 و21 سنة على التوالي، مع عائد سنوي مركب قدره 6% و12%. ومن الجدير بالذكر أن العوائد السنوية للأسهم الصغيرة كانت 12% و13% على التوالي.

بالنسبة لمستثمري الأصول، عامل مهم آخر هو أن عائد البيتكوين مقارنة بالذهب، وارتباطه المنخفض مع عوائد الأصول الرئيسية الأخرى منذ 2020، كما هو موضح أدناه. ومن الملاحظ أن ارتباط البيتكوين بالذهب أقل حتى من ارتباط مؤشر S&P 500 بالسندات. بمعنى آخر، بالنسبة للمستثمرين الباحثين عن عوائد عالية مع مخاطر أعلى خلال السنوات القادمة، فإن البيتكوين قد يكون خيارًا جيدًا لتنويع المحفظة.

آفاق الدولار الأمريكي

خلال السنوات الماضية، كانت مقولة أن «نهاية استثناء أمريكا» شائعة، حيث سجل الدولار أدنى مستوى له في النصف الأول من العام، وهو الأكبر منذ عام 1973، وأكبر انخفاض سنوي منذ عام 2017. في العام الماضي، وفقًا لمؤشر الدولار الأمريكي (DXY)، انخفض الدولار بنسبة 11% في النصف الأول، و9% على مدار العام. إذا كانت توقعاتنا بشأن السياسات المالية، والنقدية، وتحرير اللوائح، والابتكارات التكنولوجية بقيادة أمريكا صحيحة، فإن عوائد الاستثمار الأمريكية ستتفوق على غيرها، مما سيدفع سعر صرف الدولار للارتفاع. وتذكر أن سياسات إدارة ترامب كانت مشابهة جدًا لسياسات ريغان في أوائل الثمانينيات، حين تضاعف سعر صرف الدولار تقريبًا، كما هو موضح أدناه.

الضجة حول الذكاء الاصطناعي

كما هو موضح أدناه، فإن النمو السريع في الذكاء الاصطناعي يدفع الإنفاق الرأسمالي إلى أعلى مستوياته منذ أواخر التسعينيات. في عام 2025، زاد الاستثمار في أنظمة مراكز البيانات (بما يشمل الحوسبة، والشبكات، وأجهزة التخزين) بنسبة 47%، ليصل إلى حوالي 500 مليار دولار، ومن المتوقع أن ينمو بنسبة 20% في 2026 ليصل إلى حوالي 600 مليار دولار، وهو أعلى بكثير من الاتجاه طويل الأمد الذي كان يتراوح بين 150 و200 مليار دولار سنويًا قبل إطلاق ChatGPT. هذا الحجم الكبير من الاستثمارات يثير تساؤلًا: «ما هو العائد من هذا الاستثمار؟ وأين سيظهر؟»

بالإضافة إلى شركات أشباه الموصلات، وشركات السحابة الكبرى المدرجة، فإن الشركات الناشئة التي تعتمد على الذكاء الاصطناعي وتحتفظ بخصوصية لم تدرج بعد، تستفيد أيضًا من النمو والعوائد الاستثمارية. وتُعد شركات الذكاء الاصطناعي من أسرع الشركات نموًا في التاريخ. وتشير أبحاثنا إلى أن سرعة اعتماد المستهلكين للذكاء الاصطناعي تتضاعف مرتين مقارنة بسرعة اعتماد الإنترنت في التسعينيات، كما هو موضح أدناه.

وفقًا للتقارير، بحلول نهاية 2025، ستصل إيرادات OpenAI وAnthropic السنوية إلى 20 مليار دولار و9 مليارات دولار على التوالي، بزيادة قدرها 12.5 مرة و90 مرة مقارنةً بالعام السابق، الذي كانت إيراداته 1.6 مليار دولار و1 مليون دولار على التوالي! وتُشاع أن الشركتين تدرسان طرح أولي عام (IPO) خلال سنة أو اثنتين لجمع التمويل اللازم للاستثمار الكبير في نماذج منتجاتها.

كما قال Fidji Simo، المدير التنفيذي لقسم تطبيقات OpenAI: «قدرة نماذج الذكاء الاصطناعي تتجاوز بكثير المستويات التي يختبرها معظم الناس يوميًا، و2026 ستكون السنة التي ستسد الفجوة. الشركات الرائدة في مجال الذكاء الاصطناعي ستكون تلك التي تستطيع تحويل الأبحاث المتقدمة إلى منتجات مفيدة للأفراد، والشركات، والمطورين.» ومع تزايد تجارب المستخدمين لتكون أكثر إنسانية، وبديهية، ومتداخلة، نتوقع تحقيق تقدم جوهري في هذا المجال. ويُعد ChatGPTHealth مثالًا مبكرًا، وهو قسم داخل منصة ChatGPT يركز على مساعدة المستخدمين على تحسين صحتهم استنادًا إلى بياناتهم الصحية الشخصية.

وفي الشركات، لا تزال العديد من تطبيقات الذكاء الاصطناعي في مراحلها المبكرة، وتواجه بطءًا بسبب البيروقراطية، والتفكير التقليدي، أو الحاجة إلى إعادة الهيكلة وبناء البنية التحتية للبيانات. بحلول 2026، قد تدرك المؤسسات أنه يتعين عليها تدريب نماذجها باستخدام بياناتها الخاصة، وإجراء عمليات تكرار سريعة، وإلا فإنها قد تتخلف عن المنافسين الأكثر طموحًا. ويجب أن توفر تطبيقات الذكاء الاصطناعي تجارب عملاء فورية ومتميزة، وتسريع إصدار المنتجات، ومساعدة الشركات الناشئة على خلق قيمة أكبر باستخدام موارد أقل.

تقييم السوق مرتفع جدًا

يقلق العديد من المستثمرين من أن تقييمات السوق مرتفعة جدًا، وتصل إلى مستويات قياسية تاريخيًا، كما هو موضح أدناه. نحن نفترض أن نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) ستعود إلى متوسطها خلال 35 عامًا الماضية، وهو حوالي 20 ضعفًا. وقد صاحبت بعض أسوأ فترات السوق الصعودية ضغط على نسبة السعر إلى الأرباح. على سبيل المثال، من أكتوبر 1993 إلى نوفمبر 1997، حققت مؤشر S&P 500 عائدًا سنويًا مركبًا بنسبة 21%، وانخفضت نسبة السعر إلى الأرباح من 36 إلى 10. وبالمثل، من يوليو 2002 إلى أكتوبر 2007، حققت نفس المؤشر عائدًا سنويًا مركبًا بنسبة 14%، وانخفضت نسبة P/E من 21 إلى 17. مع توقعنا أن النمو الحقيقي للناتج المحلي الإجمالي سيكون مدفوعًا بزيادة الإنتاجية، وأن التضخم سيتباطأ، فإن نفس الديناميكيات ستتكرر في الدورة السوقية الحالية، وربما بشكل أكثر وضوحًا.

كما هو الحال دائمًا، نشكر مستثمري وداعمي ARK، وأخص بالشكر دان، وول، كاتي، وكيث لمساعدتي في كتابة هذه الرسالة الطويلة بمناسبة السنة الجديدة!