لماذا قد يكون الارتفاع الإضافي بنسبة 5٪ في الدولار الكندي في عام 2026 قد حُسم بالفعل

المستثمرون المراقبون لزوج USD/CAD يولون اهتمامًا مفرطًا للمخاطر المرتبطة بالتعريفات، متجاهلين بشكل كبير الأسس الاقتصادية الأقوى بكثير للاقتصاد الكندي. تُظهر التحليلات أن السوق كان قد قام بالفعل بتقييم السيناريوهات التشاؤمية، في حين أن الواقع أثبت أنه أكثر وعدًا بكثير.

السوق يُشير بوضوح: المستهلكون لم يتخلوا

كانت أكبر مفاجأة العام الماضي هي مقاومة المستهلك الكندي. على الرغم من الانخفاض الدرامي في أسعار المساكن—حيث سجلت تورونتو انخفاضًا آخر بنسبة 6%—لا تزال نفقات الأسر مستقرة. هذه إشارة رئيسية: تُظهر مخططات أسعار المساكن انهيار قيمة العقارات، لكن السلوك الحقيقي للمستهلكين يشير إلى قدرة على التكيف.

نجح القطاع المصرفي في اجتياز الاختبار للمرة الأولى. عندما كان قراء الأخبار المالية يتوقعون انهيارًا في الاستهلاك في منتصف العام، كان مؤشر TSX يحقق أرباحًا قوية بدلاً من ذلك. أظهرت البنوك الكندية، الحساسة لتغيرات شروط الائتمان، ارتفاعًا في سعر السهم. هذا يدل على أن التوقعات بانهيار سوق الإسكان كانت مبالغًا فيها.

انعكاس ديموغرافي في الإنفاق

الظاهرة كانت أن الجيل الأكبر (الجيل المولود بعد الحرب) لم يقيد استهلاكه رغم انخفاض قيمة الأصول. وهو أمر طبيعي لمجموعة عمرية لا تخطط بعد لبيع العقارات—فهي مسكن، وليس استثمارًا. النتيجة؟ دخلت كندا عام 2026 بقاعدة تنمية اقتصادية متنوعة بشكل غير متوقع.

سيناريوهات التعريفات: لعبة من سيخسر أقل

سيتم الإعلان عن حكم المحكمة العليا بشأن شرعية الرسوم الجمركية الأمريكية على السلع الكندية بحلول نهاية يونيو، على الرغم من أن الإجراء الأسرع يقترح أن النتيجة ستكون في وقت أقرب لهذا الشهر أو في فبراير. سيكون للقرار أهمية ليس بسبب الرسوم نفسها، ولكن للإشارة التي سيرسلها للأسواق.

السيناريو المتفائل: إذا خسر ترامب جزءًا كبيرًا من صلاحيات فرض الرسوم، سنشهد تدفقًا ضخمًا لرأس المال نحو الأصول عالية المخاطر، والسلع الأساسية، والعملات الناشئة. سينخفض الذهب، ويستفيد الدولار الكندي. السوق يُقيم ذلك على أنه أكثر احتمالية.

السيناريو المتشائم: إذا اعتُبرت المحكمة العليا بمثابة “ختم” لجميع قرارات الإدارة، سيبدأ رأس المال في الخروج من الولايات المتحدة. ستصبح موجة الصعود على الذهب والمعادن الثمينة حقيقة واقعة. لا أحد السيناريوهات جيدة للدولار، لكن الأول أكثر واقعية.

USMCA: محادثات ليست نزاعًا على الإطلاق

الارتباك حول التعريفات ألقى الضوء على رسالة رئيسية من ديسمبر: أشار رئيس USTR إلى دعم لاتفاق ثلاثي الأطراف. لم يكن إعلانًا مذهلاً—مر مرور الكرام تقريبًا—لكنه كان مهمًا.

الخلط يتعلق بالآلية. إذا أطلقت الولايات المتحدة بند “الغروب” في المادة 34.7 في يوليو (، فهذا لا يعني نهاية الاتفاقية. هذا الأداة تخضع لمراجعات سنوية دون انقطاع في التجارة. لكل بلد حق الخروج بشكل مستقل مع إشعار مدته ستة أشهر، لكن ترامب لم يستخدمه من قبل، رغم أنه كان بإمكانه.

قطاع الألبان—وهو نقطة نزاع رئيسية—هو هامش من اقتصاد كندا. حتى أكثر السيناريوهات تشاؤمًا بشأن الصلب والألمنيوم لا تشكل تهديدًا للنمو. استراتيجية “حصن أمريكا الشمالية” المحتملة ستكون فائدة صافية لكندا، لأنها ستعوق الواردات الصينية.

السلع: شيء يتغير في الأسس

سيسجل عام 2025 في تاريخ السلع كتحول حاسم. استقر النمو العالمي، وانخفضت أسعار الفائدة، ويعيد المستثمرون النظر في الآفاق طويلة الأمد.

النفط هو الاستثناء—الآفاق لعام 2026 متشككة، لكن الخبراء يشيرون إلى أن هذا قد يكون العام الذي نصل فيه إلى أدنى سعر. استقرت إنتاجية الولايات المتحدة، وقد تظهر عجز في سوق النفط بعد عامين فقط. أسهم شركات النفط الكندية )CNQ.TO( تُقيم بأعلى مستوى لها على الإطلاق عند أسعار نفط مماثلة—وهذا يدل على ثقة متزايدة في قيمة الرمال النفطية على المدى الطويل.

حكومة كارني تغير اللعبة السياسية

الانتقال من حكومة ستيفن جيلبولت هو إشارة: كندا تفتح أبوابها لتطوير قطاع الموارد. لن يكون ذلك تغييرًا بين عشية وضحاها، لكن الأفق السياسي المستمر يشير إلى أنه سواء بقي الليبراليون في السلطة أو عاد المحافظون، فإن الموارد ستكون أولوية. قليل من دول مجموعة العشرين G10 تقدم مثل هذا اليقين السياسي.

في عام 2025، زاد الدولار الكندي حوالي 5%، ليحتل مركزًا وسط عملات الاقتصادات المتقدمة. هذا يعكس نقص التقدير للتغيرات السياسية التي حدثت في العام السابق.

عدم وجود أسعار فائدة منخفضة جدًا على الأبواب

أسعار الفائدة المنخفضة جدًا من عام 2021 تتلاشى تدريجيًا. التحدي للمستهلكين حقيقي، لكن الضوء في الأفق يظهر. يُقدر سوق كندا أن هناك حوالي 65% فرصة لرفع أسعار الفائدة قبل نهاية هذا العام.

إذا حافظ المستهلكون على قوتهم خلال النصف الأول من العام—وهو أمر يزداد احتماله—سيكون للبنك مبرر لرفع الفائدة. ارتفاع أسعار الفائدة هو محفز مباشر لتقدير الدولار الكندي مقابل العملات ذات العوائد المنخفضة.

التوقع النهائي: USD/CAD عند 1.3070

التركيبة الأساسية تشير إلى زيادة قدرها 5% أخرى في الدولار الكندي في عام 2026. هذا يُعطي زوج USD/CAD عند مستوى 1.3070 أو CAD/USD عند 76.5 سنتًا.

المسار قد يكون غير مستقر. القرارات المتأخرة لترامب بشأن التعريفات ستسبب تقلبات، والمفاوضات حول USMCA ستكون أحيانًا عالية الصوت. لكن للمستثمرين على المدى الطويل، ستكون هذه الاضطرابات فرصًا للشراء، وليس للبيع. تدخل كندا عامها بآفاق سياسية أفضل، وأسُس قوية للسلع، وقاعدة مستهلكين مفاجئة بمقاومة عالية—وهي مزيج يقدره السوق بشكل منخفض.