صعود AppLovin بنسبة 700%: فك طيّ دائرة موبيوس لرأس المال الذي يربط دونغقوان، كمبوديا، وول ستريت

عندما يرتفع سهم بمقدار 38 ضعفًا من أدنى مستوياته في 2022—مُحطمًا مكاسب نيفيديا التي بلغت 10 أضعاف وارتفاع بيتكوين الذي بلغ 6 أضعاف—يسأل عالم الاستثمار سؤالًا واحدًا: عبقرية أم سراب؟ في يناير 2026، كشفت تحقيقات من 35 صفحة عن مفاجأة قد تتعلق بشيء أكثر شرًا: نظام غسيل أموال عابر للحدود يعمل من خلال قلب شركة مدرجة في ناسداك. ركز الكشف الرئيسي في التقرير على ما وصفته شركة التحقيقات Capitalwatch بأنه آلية “موبيوس”—استعارة هندسية لطريقة دخول الأموال غير المشروعة كإيرادات إعلانية وخروجها كدخل شرعي للشركات، تتكرر بلا نهاية دون أن تتغير طبيعتها حقًا.

آلية الموبيوس: الإعلان كبوابة لتحويل رأس المال

ادعت تحقيقات Capitalwatch أن شركة AppLovin، العملاق التكنولوجي الإعلاني المقيم في سان فرانسيسكو، أصبحت المحطة النهائية في مخطط معقد لتحويل الأموال عبر الحدود. كانت الآلية الأساسية بسيطة بشكل مخادع لكنها شريرة جدًا: تتدفق الأموال عبر حسابات شركات وهمية للمعلنين، وتشتري حركة مرور بأسعار عالية جدًا غير مرتبطة بالواقع السوقي. تعترف شركة AppLovin بهذه المدفوعات كإيرادات إعلانية شرعية، وتسجلها في البيانات المالية، ثم توزع مبالغ التسوية مرة أخرى إلى حسابات خارجية تسيطر عليها شبكات إجرامية دولية. تغير تصنيف الأموال من “عائدات إجرامية” إلى “إيرادات شركة أمريكية”—تحول كامل يترك المدققين والمنظمين والمستثمرين في حيرة.

على عكس مخطط بونزي التقليدي الذي ينهار في النهاية من الداخل، فإن هيكل الموبيوس يُفترض أنه يدوم إلى الأبد. يدخل المال الحلقة، ويغير طبيعته وأصله من خلال العمليات المالية الشرعية للشركة، ويخرج نظيفًا. ما جعل هذا الادعاء مدمرًا بشكل خاص ليس الإجرام الموصوف، بل الإدراك أن كيانًا عامًا مدرجًا يخضع لرقابة SEC، ويفحصه شركات التدقيق الأربعة الكبرى، ويخضع لرقابة المستثمرين المؤسساتيين، قد أصبح منشأة لغسل رأس المال على نطاق صناعي.

وجه التقرير اتهامًا محددًا لآلية الذكاء الاصطناعي AXON الخاصة بـ AppLovin بأنها تؤدي وظيفتين: تحسين الإعلانات بشكل شرعي للمعلنين المدفوعين، وتوزيع أدوات إجرامية لتطبيقات المقامرة المقرصنة ومنصات الاحتيال. يُقال إن آلية “التثبيت الصامت” سمحت بتثبيت برامج غير مصرح بها على ملايين أجهزة المستخدمين، مما أنشأ البنية التحتية التي تصل من خلالها التطبيقات الاحتيالية إلى أهداف ضعيفة. إذا كان الأمر صحيحًا، فهذا يعني أن تقنية AppLovin كانت بمثابة البوابة والتمويه في دورة تحويل الأموال.

تتبع المال: 220,000 ضحية والطريق إلى ناسداك

الخيط الذي يربط بين نجاح AppLovin في وول ستريت والجريمة المالية الصغيرة بدأ في دونغوان، الصين، في مارس 2019. في ذلك التاريخ، استسلم مؤسسو توانداي وانغ—وهي في وقت من الأوقات منصة الإقراض بين الأقران الرائدة في الصين—للشرطة مع انهيار إمبراطوريتهم فجأة. في ذروتها، كانت المنصة قد عالجت 130.7 مليار يوان صيني من القروض عبر الإنترنت، وكان تانغ جون، مؤسسها، يمثل رائد الأعمال الطموح. شركته المسيطرة، Paison Tech، كانت قد حققت تقييمًا بقيمة 20 مليار يوان في بورصة Shenzhen. سقطت الشركة مع موجة “عاصفة الرعد” في صناعة P2P الصينية عام 2018، عندما أدت التشريعات المشددة وتبخر السيولة إلى فشل مئات المنصات خلال شهور.

كشفت التحقيقات عن شيء مذهل: بينما خسر 220,000 من المودعين العاديين مدخراتهم—مما يمثل 14.5 مليار يوان من رأس المال المجمد—اختفت جزء كبير من الأموال المختلسة قبل أن تتم عمليات التجميد. استعاد الشرطة 880 مليون يوان، لكن الفجوة بين الأصول المستردة والخسائر الموثقة لا تزال هائلة. قدمت محكمة بوردو الفرنسية في عام 2021 أدلة غير مقصودة على المفتاح المفقود خلال جلسة تسليم المتهم.

تم القبض على رجل يُدعى هاو تانغ عند وصوله إلى مطار فرنسي، بعد أن سافر من آيسلندا بطائرة خاصة. طلب المدعون الفرنسيون تسليمه بتهم غسيل أموال. لكن المحكمة في بوردو رفضت في النهاية التسليم استنادًا إلى بند “الاستثناء السياسي”، معتبرة أن الجرائم المالية كانت مثبتة، لكن الدوافع الجيوسياسية أفسدت العملية القانونية. تضمن الحكم أدلة وثائقية أثبتت بالضبط ما نشرته Capitalwatch لاحقًا: أن هاو تانغ نظم تحويلات غير مشروعة بقيمة 632.89 مليون يوان بين فبراير 2018 ومارس 2019 باستخدام شبكات شركات وهمية، وقنوات مصرفية عابرة للحدود، ومعاملات “مطابقة” سرية لتجاوز ضوابط الصرف الأجنبي. حوالي 5.3 مليون يوان تدفقت إلى حسابات تسيطر عليها “أخت” هاو تانغ.

عند مراجعة ملفات SEC، حددت Capitalwatch نمط ملكية أثار أسئلة فورية. شركة باسم Angel Pride Holdings تسيطر على حوالي 7.7% من أسهم AppLovin، أي حوالي 20.49 مليون سهم. المالك المفيد لـ Angel Pride Holdings مدرج باسم Ling Tang، وعنوانه المسجل في هونغ كونغ على Wing Hong Street، Cheung Sha Wan، كولون. عنوان هاو تانغ المعلن يقع ضمن نفس المنطقة. تظهر سجلات التسجيل المبكرة للشركات تداخلًا في مواقع المكاتب. الاستنتاج التحقيقي: لينغ تانغ هي أخت هاو تانغ، ومليارات الدولارات من أسهم AppLovin تمثل عائدات غسيل تم تحويلها بشكل منهجي من مدخرات ضحايا توانداي وانغ.

الشبكة: ثلاث قارات، منظمة عابرة للحدود

لكن تدفق رأس المال إلى AppLovin استلزم آلية توزيع—طريقة لتوليد نفقات الإعلان التي تبرر التحويلات الضخمة للأموال. كانت تلك الآلية تقع على بعد آلاف الأميال في بنوم بنه، كمبوديا.

تشي زهي، رجل أعمال من فوجيان حصل على الجنسية الكمبودية، بنى مجموعة Prince لتكون أكبر تكتل في كمبوديا، يمتد من البنوك والطيران إلى الاتصالات. وراء الهيكل المؤسسي التقليدي، كانت هناك منظمة ظل. وفقًا لائحة اتهام من وزارة العدل الأمريكية صدرت في أكتوبر 2025، فإن مجموعة Prince وتشي زهي كانا يديران بشكل منهجي “واحدة من أكبر المنظمات الإجرامية العابرة للحدود في آسيا” منذ 2015. أوضح الاتهام وجود معسكرات عمل قسرية داخل كمبوديا—مرافق عالية الجدران وأسوار من الأسلاك الشائكة وحراس مسلحون، يسكنها عمال أجانب تم مصادرة جوازات سفرهم. داخل هذه المعسكرات، كان العمال يديرون مخططات احتيال العملات الرقمية “ذبح الخنازير”، ويستخرجون حوالي 30 مليون دولار يوميًا من عائدات غير مشروعة عبر احتيال الرومانسية والاحتيال الاستثماري الذي يستهدف ضحايا دوليين.

بحلول يناير 2026، أكدت السلطات الأمريكية اعتقال تشي زهي في كمبوديا بعد إجراءات التسليم. صنفت وزارة الخزانة مجموعة Prince كمنظمة إجرامية عابرة للحدود، وأعلنت وزارة العدل عن مصادرة حوالي 15 مليار دولار من بيتكوين—أكبر عملية مصادرة أصول في تاريخ أمريكا. سحبت وزارة الداخلية الكمبودية الجنسية عن تشي زهي.

اقترحت تحقيقات Capitalwatch أن تشي زهي وهاو تانغ كانا يعملان كنودات تنسيق ضمن شبكة قارية. في أواخر 2018، مع اقتراب انهيار توانداي وانغ، تم نقل السيطرة على شركة Geotech Holdings—شركة مدرجة في هونغ كونغ—إلى شركة وهمية يملكها تشي زهي وحده. أشار توقيت المشاركة والأطراف إلى تداخل عملياتي وتنسيق مسبق. ظهر الرابط الحاسم من خلال WOWNOW، التي وُصفت بأنها أكبر تطبيق حياة فاخرة في كمبوديا، وتدعي الوصول إلى 800,000 مستخدم ودمجها مع 13,000 تاجر.

ابتداءً من مايو 2022، أبرمت مجموعة Prince (شركة تشي زهي المصرفية) شراكة رسمية لمعالجة المدفوعات مع WOWNOW، موفرة البنية التحتية المالية الأساسية. أصبحت WOWNOW بعد ذلك مشتريًا نشطًا لخدمات الإعلان من AppLovin، وتنفق مبالغ بشكل مفرط مقارنة بعدد سكان البلاد البالغ 16 مليون نسمة فقط. ومع ذلك، ظهرت هذه النفقات الضخمة في تقارير AppLovin المالية كإيرادات إعلانية شرعية، ثم توزعت عبر آليات تسوية أدت في النهاية إلى إثراء حسابات خارجية مرتبطة بشبكة مجموعة Prince. أكملت حلقة الموبيوس دورة كاملة: الأموال الإجرامية دخلت كـ"مصاريف تسويق WOWNOW"، وتحولت إلى “إيرادات إعلانية لـ AppLovin”، وظهرت كـ"مدفوعات تسوية دولية".

السؤال الذي لا يختفي: الشفافية والإنكار المعقول

رد الرئيس التنفيذي لـ AppLovin، آدم فوروجي، على ادعاءات Capitalwatch بتكليف تحقيق مستقل حول دوافع البائع القصير، واصفًا التهم بأنها “مضللة وكاذبة” من ناحية المكاسب المالية. أصدرت الشركة بيانات تؤكد التزامها بالامتثال التنظيمي وشفافية التدقيق.

لكن هناك حجة معاكسة منطقية: إجراء غسيل أموال على نطاق واسع من خلال كيان مدرج في بورصة SEC يخضع لرقابة صارمة، ويخضع لتدقيق ربع سنوي من قبل الشركات الأربعة الكبرى، ويخضع لتحليل من قبل آلاف المستثمرين المؤسساتيين، ويخضع لأبحاث مستهدفة من منظمات البائعين القصيرين التي تتجاوز بكثير التدقيق على الشركات الخاصة. تنفيذ عملية غسيل أموال صناعية ضمن هذا الشفافية يتطلب ليس فقط جرأة، بل نظامًا متطورًا جدًا—ربما متطورًا لدرجة تثير الشكوك حول قابليته للتنفيذ.

بالإضافة إلى ذلك، فإن رفض المحكمة الفرنسية تسليم هاو تانغ، رغم أنها استندت إلى حماية عبر مبدأ “الاستثناء السياسي”، يخلق غموضًا تفسيريًا. هل كان الحكم تبرئة من تهم غسيل الأموال، أم استغلالًا فنيًا قانونيًا فقط؟ لم تنكر المحكمة حدوث التحويلات المالية؛ فقط رفضت تنفيذ التسليم لأسباب إجرائية. والفرق جوهري جدًا لتقييم ادعاءات Capitalwatch.

الأسئلة التي تنتظر إجابات

حتى أواخر يناير 2026، لا تزال عدة أسئلة حاسمة بلا إجابة، وقد يكون لحلها تأثير كبير على مساهمي AppLovin:

مصاريف الإعلان لـ WOWNOW: ما هو المبلغ الدقيق الذي حولته WOWNOW إلى AppLovin منذ مايو 2022؟ هذا هو المقياس الوحيد الذي يمكن التحقق منه مباشرة، والذي يوضح ما إذا كانت نفقات الإعلان المزعومة موجودة بمقاييسها الموصوفة. السجلات العامة وملفات SEC تحتوي على الإجابة.

نطاق تحقيق SEC: أعلنت لجنة الأوراق المالية والبورصات عن تحقيقات في ممارسات جمع البيانات الخاصة بـ AppLovin بدءًا من أكتوبر 2025. هل يشمل هذا التحقيق تحليل حسابات المعلنين الضخمة أو أنماط جغرافية مشبوهة تتوافق مع ادعاءات Capitalwatch؟ قد يسرع التنسيق بين التحقيقات من جداول الكشف.

الإفصاحات المالية لتشي زهي: بعد عودته وإجراءاته القانونية، هل يكشف تشي زهي عن علاقات مالية مع هاو تانغ، أو عائلة تانغ، أو كيانات مرتبطة؟ قد يؤدي ذلك إلى تدقيق تنظيمي رسمي في سجل مساهمي AppLovin وتدفقات رأس المال.

قياس آلية الموبيوس: إذا أكد المحققون صحة الآلية الموصوفة، فكم من نمو إيرادات AppLovin الموثقة خلال السنوات الأربع الماضية جاء من مصادر غير مشروعة؟ وكم من ارتفاع سعر سهمها بنسبة 700% يعكس أداءً تجاريًا حقيقيًا مقابل مقاييس مضخمة بشكل مصطنع؟

نمط وول ستريت الأبدي والوضوح النادر

أسواق رأس المال دائمًا تخلق أساطير. بين الحين والآخر، يظهر كيان يُظهر نموًا غير مفهوم، ويحقق تقييمات غير مرتبطة بالمعايير المالية التاريخية، ويجذب تأييد المحللين لإمكانات ثورية. يُرفض المشككون على أنهم غير قادرين على فهم “النهج الجديد”، حتى تظهر عدم الاستقرار الهيكلي. شركات مثل ثيرانوكس، وي وورك، وغيرها تتبع هذا المسار. في يناير 2026، يمثل AppLovin إما قصة نجاح حقيقية في الذكاء الاصطناعي تعيد تشكيل الإعلان الرقمي—أو النسخة الأحدث من نمط قديم.

قد يكون تحقيق Capitalwatch كشفًا شرعيًا عن منظمة إجرامية داخل أسواق شرعية. أو قد يكون مجرد تلاعب من قبل بائعين قصيرين متطورين يستهدفون شركة مبتكرة حقًا. تأثير رشومون لا يزال قائمًا: حسب المنظور، يمكن أن يكون AppLovin إما “إمبراطورية زائفة” أو ضحية أخرى لهجوم منسق.

لكن ملاحظة واحدة تتجاوز الثنائي: في بيئة مشبعة بالحماس لـ"ثورات الذكاء الاصطناعي" و"تحولات نمطية تكنولوجية"، فإن الاستعداد لطرح أسئلة غير جذابة—من يملك هذه الشركة؟ من أين أتى أموالهم؟ هل تم الحصول على رأس المال بشكل شرعي؟—يمثل نادرًا وضوحًا فكريًا. استعارة الموبيوس نفسها تشير إلى حقيقة أعمق: يمكن لرأس المال أن يغير مظهره، ويتكرر عبر مؤسسات شرعية حتى يفقد المراقبون تتبع أصله الحقيقي.

للمستثمرين الذين يتنقلون في أسواق 2026، ربما يكون الدرس الأهم هو عدم الانحياز أو اختيار الفائزين، بل الحفاظ على يقظة دائمة. عندما ترتفع أسعار الأسهم بنسبة 700% سنويًا، وعندما تهيمن التقنية على الحديث، وعندما يذكر الجميع إمكانات ثورية، ربما يجب أن نطرح في الوقت ذاته أقدم وأبسط الأسئلة. لأنه في أسواق رأس المال، فإن أغلى تكلفة ليست غالبًا أن تفوتك أرباحًا مئة ضعف—بل أن تنسى، وسط الجنون، أن البيت دائمًا لديه ميزة جالسة على الجانب الآخر من الطاولة.