La puerta principal de cripto de CME

La edición de hoy está patrocinada por Nexo.

Nexo convierte tus criptomonedas inactivas en activos que generan rendimiento. Obtén intereses diarios por BTC, ETH, stablecoins y otros activos.

Si necesitas liquidez, pide préstamos sobre tus activos en vez de vender en pánico en el peor momento.

Sin cambiar de aplicación. Sin vender tus posiciones a largo plazo. Una sola plataforma donde puedes:

• Generar rendimiento con los principales activos
• Desbloquear líneas de crédito instantáneas respaldadas por cripto
• Operar y reequilibrar cuando el mercado se mueve
• Gastar con una tarjeta cripto cuando convenga

Si buscas eficiencia de capital, Nexo es la opción.

Hola

Me resulta curioso cómo un tuit en X mueve dinero y hace que la gente apueste por cripto. Yo también lo he hecho. Recuerdo que invertí gran parte de mis ahorros mensuales hace cinco años en Dogecoin porque Elon Musk tuiteó sobre ello. En ese entonces, ni siquiera sabía realmente qué era cripto.

Pero hay un tipo de dinero que no entra en cripto por un tuit, un pódcast o una conferencia. Requiere algo más. Quizá un memorando de un regulador federal, una aprobación de riesgos y una plataforma fiable sean necesarios.

La última declaración de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), que permite negociar productos cripto spot en plataformas registradas por la CFTC, responde a esa necesidad.

La aprobación de la CFTC podría animar al mercado de derivados más institucionalizado del país, el Chicago Mercantile Exchange (CME), a listar criptomonedas. Si esto ocurre, se abrirán las compuertas y llegará capital serio de los mercados tradicionales a cripto.

En el análisis de hoy, te explico cómo este movimiento podría permitir que cripto entre en el mismo edificio donde EE. UU. custodia sus activos más confiables y por qué es relevante.

Vamos con la historia,

Prathik

Mucho antes de que existieran los ágiles mercados financieros actuales, la gente no quería negociar productos financieros. El problema no era la falta de compradores y vendedores, el mercado estaba lleno de ellos. Era la falta de confianza: todos se preguntaban "¿qué pasa si la otra parte no puede pagar?"

Hoy, eso ya no es una preocupación. Gracias a la poco reconocida invención de la bolsa moderna, que genera confianza estandarizando contratos, obligando a la transparencia y supervisando el comportamiento. Estos mercados sofisticados integran todo en procesos de "clearing" y "margin", evitando que el riesgo de liquidación desanime a los operadores a diario.

Pese a toda la teoría sobre sistemas “trustless”, la confianza sigue siendo difícil en los mercados cripto. El último comunicado de la CFTC podría cerrar ese vacío.

La presidenta interina de la CFTC, Caroline Pham, declaró: “…los productos de criptomonedas spot listados comenzarán a negociarse por primera vez en mercados estadounidenses regulados federalmente en plataformas de futuros registradas por la CFTC.” Pham espera que este paso brinde a los estadounidenses “más opciones y acceso a mercados regulados y seguros.”

La actualización redefine el espacio donde podría situarse el centro de gravedad de cripto, mientras el regulador impulsa la integración de activos digitales en los mercados principales de la mayor economía del mundo.

Solo hay que mirar los datos de CME para entender el potencial de este espacio para los mercados spot de cripto.

El 21 de noviembre, los futuros y opciones cripto de CME alcanzaron un récord histórico de volumen diario con 794 903 contratos en una sola sesión, superando el récord previo de 728 475 contratos del 22 de agosto de este año.

El mercado también cuantifica cuánta actividad ya ha migrado a su entorno regulado durante el año. Su volumen diario promedio acumulado anual (YTD) es de 270 900 contratos, con un valor nominal de unos 12 000 millones de dólares, un aumento del 132 % interanual (YoY). Por su parte, el interés abierto promedio YTD fue de 299 700 contratos, con un volumen nominal de 26 600 millones de dólares, un alza del 82 % YoY.

Incluso en un escenario hipotético, si CME capturara solo el 5 % de ese volumen nominal como actividad spot, estaríamos hablando de 600 millones de dólares al día. Con un 15 %, la cifra podría acercarse a 2 000 millones de dólares diarios.

¿Qué ventaja aporta CME al reunir cripto spot y derivados bajo el mismo techo?

Primero, acorta la distancia entre la posición de un operador y su cobertura. Ahora, muchos operadores mantienen su exposición cripto en un sitio y sus coberturas en otro. Pueden operar futuros cripto en CME porque está regulado y liquidado, pero obtienen su exposición spot de ETFs, prime brokers o exchanges de cripto. Cada salto entre plataformas no necesariamente aumenta los costes monetarios, pero sí añade fricción operativa. Más contrapartes, mayor carga operativa, más puntos de fallo.

Si un mercado regulado alberga tanto spot como derivados, la cobertura es más sencilla y el rollover de posiciones más eficiente. Ambas partes de la apuesta pueden estar ahora en el mismo entorno regulatorio, donde el margen, la información y la supervisión ya están integrados.

Las plataformas cripto nativas que ofrecen spot y derivados —Coinbase (con Deribit), Kraken y Robinhood— ya han ganado ofreciendo todo en un solo lugar para sus usuarios.

La segunda ventaja es que cambia el significado de "spot" para los grandes operadores.

Como operador minorista, al comprar spot en un exchange cripto, piensas en el precio del activo. Un fondo, en cambio, considera custodia, liquidación, información y la estabilidad del mercado en momentos de estrés.

Un mercado de derivados como CME ya dispone de sistemas que generan confianza. La cámara de compensación, el sistema de margen y la supervisión que ofrece CME pueden servir de refugio regulado para que las grandes gestoras aporten capital mientras navegan un mercado cripto más volátil en periodos de incertidumbre.

Decenas de miles de millones de dólares podrían entrar desde grandes gestoras. Solo los emisores estadounidenses de Bitcoin ETF spot poseen más de 112 000 millones de dólares en activos. Desde su lanzamiento en enero de 2024, los emisores han recibido entradas acumuladas de más de 57 000 millones de dólares.

Un ecosistema combinado de spot y derivados podría trasladar parte de la participación del modelo “tenerlo a través de un fondo” al enfoque de “operarlo en un mercado”. Para las gestoras, supone ventajas de costes y mayor control.

Los ETFs cobran comisiones y están diseñados para mantener el activo. Aunque se negocian como acciones, siguen funcionando sobre la infraestructura bursátil durante la ventana de negociación. Para las gestoras que gestionan riesgos y buscan ineficiencias, preferirán una plataforma que permita coberturas 24/7, ejecución de bases ajustadas, reequilibrio frecuente o market making.

La tercera ventaja es operativa.

La CFTC presentó su movimiento como respuesta a “eventos recientes en exchanges offshore” y defendió que los estadounidenses merecen acceso a mercados con protección al cliente e integridad. El detalle oculto aquí es el apalancamiento. Pham remitió explícitamente a las reformas posteriores a la crisis financiera y afirmó que el Congreso pretendía que el trading minorista apalancado de materias primas se realizara en mercados de futuros, pero no lo aclaró durante años.

El apalancamiento es donde surgen las peores historias de cripto. No hay que ir muy atrás: vimos cómo se evaporaron 19 000 millones de dólares en la peor liquidación cripto el 10 de octubre. Si el apalancamiento migra a plataformas centradas en la supervisión, disciplina de margen y liquidación, al menos se gana transparencia. En vez de una cascada de liquidaciones opaca en plataformas offshore, se obtiene marginación visible, contrapartes conocidas y reglas que no cambian arbitrariamente.

La actualización incluso ha llevado a plataformas cripto a comprometerse con un trato justo para operadores minoristas y grandes.

Poco después de la declaración de la CFTC, el exchange de derivados regulado en EE. UU. Bitnomial afirmó ofrecer “trato igualitario y justo” a órdenes minoristas e institucionales sin rutas preferentes.

En conjunto, el movimiento de la CFTC resulta prometedor porque podría hacer que el trading spot de cripto sea sencillo y confiable, algo que hasta ahora solo ofrecían sistemas que mueven capital serio.

La declaración de la CFTC no convertirá automáticamente a CME en un exchange spot de cripto completo. Incluso si el mercado avanza en esa dirección, la primera versión probablemente será conservadora por diseño, con menos activos, condiciones de apalancamiento muy definidas y acceso canalizado a través de intermediarios ya presentes en el ecosistema CME.

La confianza siempre ha sido lenta y progresiva. Históricamente, llegó añadiendo salvaguardas primero, y no por un tuit aleatorio en X.

Eso es todo en el análisis profundo de esta semana. Nos vemos en el próximo.

Hasta entonces, mantente alerta,

Prathik

Aviso legal:

1. Este artículo es una reproducción de [TOKEN DISPATCH]. Todos los derechos de autor pertenecen al autor original [Prathik Desai]. Si tienes objeciones a esta reproducción, contacta con el equipo de Gate Learn, que lo gestionará con diligencia.
2. Descargo de responsabilidad: Las opiniones expresadas en este artículo pertenecen únicamente al autor y no constituyen asesoramiento de inversión.
3. Las traducciones del artículo a otros idiomas las realiza el equipo de Gate Learn. Salvo mención expresa, está prohibido copiar, distribuir o plagiar los artículos traducidos.