Bitcoin Future ahora funciona con entradas en Wall Street: BlackRock

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El jefe de criptomonedas de BlackRock, Robbie Mitchnick, afirma que el centro gravitacional de la estructura del mercado de Bitcoin ha cambiado decisivamente de la emisión por parte de los mineros a la demanda de fondos cotizados en bolsa (ETF), y por eso las clásicas ciclos de “halving” de cuatro años deberían recibir mucho menos atención de la que solían. En una entrevista con Bankless publicada el 10 de noviembre, Mitchnick argumentó que la era del ETF ahora es el régimen de flujo dominante para BTC, incluso cuando la palanca y el ruido de derivados a corto plazo continúan sacudiendo los precios.

Las entradas en ETF ahora superan con creces el halving de Bitcoin

“No ha terminado,” dijo Mitchnick cuando le preguntaron si la última venta masiva marcó el fin del ciclo actual de Bitcoin. “Este es el quinto ciclo que hemos visto […] en cada ciclo sucesivo, el nivel al que llegó Bitcoin fue mucho más alto que en el ciclo anterior.” Añadió una advertencia concreta para quienes todavía consideran los halvings como el metrónomo de BTC: “Muchas personas creen que el ciclo está ligado al ( halving de Bitcoin. El halving de Bitcoin en este momento es casi totalmente irrelevante […] cuando los ETF están acumulando entradas, la magnitud de esas entradas es muchas, muchas veces mayor que cualquier cambio en la oferta creado por un evento de halving de Bitcoin.”

El marco de Mitchnick sitúa a Wall Street, no al calendario del protocolo, en el centro de la próxima fase. El ETF de Bitcoin al contado de BlackRock, IBIT, “ha sido el ETF de mayor crecimiento desde su lanzamiento en la historia,” dijo, alcanzando hitos a aproximadamente cuatro veces la velocidad del récord anterior. Más revelador que el AUM bruto, en su opinión, es la composición cambiante de los titulares. En el primer trimestre después del lanzamiento, “IBIT era más del 80% inversores minoristas directos. Cada trimestre desde entonces ese número ha bajado […] hoy está cerca del 50%,” reflejando el aumento constante de canales de asesoramiento patrimonial e institucional.

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Ese grupo institucional todavía está en sus primeras etapas, pero se está ampliando. “Si piensas en las grandes categorías de inversores institucionales, tienes oficinas familiares, gestores de activos, fondos soberanos, fondos de finanzas universitarias, fundaciones, tesorerías corporativas, aseguradoras, fondos de pensiones. Tienes algunos adoptantes en cada uno de esos arquetipos, pero no la mayoría, ni siquiera cerca,” dijo.

Para quienes asignan, los tamaños de posición típicos oscilan en el rango del “1% a 3%.” El factor limitante, de nuevo, tiene menos que ver con la custodia o el acceso—y más con cómo se comporta Bitcoin dentro de una cartera. “Todo se trata de correlación,” señaló Mitchnick, recordando una conversación con un CIO de fondos de pensiones que “literalmente” está observando esa métrica. Si Bitcoin sigue persistentemente a “oro digital” en lugar de “NASDAQ apalancado,” argumentó, “es una apuesta segura poner un par de porcentajes de la cartera en él.”

La tensión radica en que la acción del mercado a corto plazo todavía parece cripto. Mitchnick calificó la liquidación del 10 de octubre—aproximadamente “) mil millones en liquidaciones”—como un evento de apalancamiento en lugar de un cambio en los fundamentos, y lo contrastó con la estabilidad de los compradores de fondos: “¿Cuál fue el impacto en las salidas de ETF? Minúsculo […] unos pocos cientos de millones.” Esa discrepancia, dijo, es precisamente la razón por la cual los ciclos deberían atenuarse con el tiempo: una base más grande y de movimiento más lento de capital de ETF y asesoramiento puede absorber shocks impulsados por derivados sin salir mecánicamente.

También rechazó las narrativas que sugieren que el bajo rendimiento de Bitcoin en 2025 en comparación con el oro invalida la tesis de “cobertura no correlacionada.” El activo digital, argumentó, ya aseguró su “operación de devaluación” a finales de 2024, subiendo desde el “alto [the] hasta más de $100K,” e incluso alcanzó un nuevo máximo histórico alrededor de $126,000 antes de que la caída de octubre “descarrilara el impulso.” En otras palabras, el marcador de puntos del año refleja secuenciación y apalancamiento, no un rechazo estructural a la propuesta de Bitcoin como reserva de valor.

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Sobre la dinámica de oferta, Mitchnick reconoció que los cohortes tradicionales han tomado ganancias en niveles psicológicos, pero descartó la idea de que Bitcoin esté en un “momento IPO” donde los primeros adoptantes entregan permanentemente la circulación a las instituciones. Lo más plausible, dijo, es una gestión de riesgos simple por parte de los titulares ultra-tempranos cuyo costo base está en “$21 o $500,” muchos de los cuales tenían $100,000 como objetivo de recorte en cifras redondas. “En algún momento tienes que retirar algunas fichas de la mesa,” dijo, añadiendo que el rendimiento a largo plazo ha favorecido la paciencia sobre el comercio apalancado a corto plazo.

Mitchnick fue cuidadoso en no sobrevalorar la adopción universal entre grandes pools de capital. Los bancos centrales, sugirió, siguen siendo un comprador de riesgo residual en lugar de un caso base. El camino a corto plazo pasa por las instituciones que ya están entrando con cautela—pensiones, aseguradoras, fondos soberanos—cuya convicción dependerá del comportamiento a medio plazo y de la claridad en las políticas.

El mensaje para los asignadores que enfrentan su primera reducción completa con ETFs en marcha fue directo: no confundan el ruido de los derivados con fundamentos rotos, y sean selectivos. “Hay una razón por la que Bitcoin todavía representa aproximadamente el 65% de la capitalización del espacio,” dijo. “Uno debe ser muy cauteloso bajando mucho en la tabla […] la gran mayoría de $60s son o serán totalmente inútiles.”

Para Bitcoin, la prueba es si sigue comportándose como lo que las instituciones creen que están comprando. “La gente tiene que mirar más allá de estos movimientos a corto plazo […] y más sobre, ya sabes, cómo se comporta a medio y largo plazo,” dijo Mitchnick.

Al cierre de esta edición, BTC cotizaba a $105,497.

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