El gobierno de EE. UU. reinicia: se abre la compuerta de liquidez, pero el mercado aún necesita atravesar la niebla de datos.

Después de 43 días de parálisis récord, Trump firmó un proyecto de ley de financiación que pone fin a esta crisis fiscal. Sin embargo, el mercado no experimentó el rebote de alivio esperado, sino que se vio atrapado en una lucha más compleja: el enorme flujo de liquidez liberado por la cuenta TGA y la falta de datos económicos clave están reconfigurando la lógica de precios de los activos de riesgo antes de la reunión del FOMC de diciembre.

Uno, TGA desagüe: el problema de "última milla" de la transmisión de liquidez.

El saldo actual de la Cuenta General del Tesoro de EE. UU. (TGA) es de aproximadamente 650 mil millones de dólares, muy por encima del nivel normal de 200 mil millones de dólares. Después de la reapertura del gobierno, el Tesoro reanudará la emisión de deuda y liberará fondos de la cuenta, lo que teóricamente podría inyectar miles de millones de dólares en liquidez al sistema financiero. Sin embargo, este proceso de transmisión presenta un retraso significativo:

• Obstáculos técnicos: las órdenes de pago acumuladas durante el período de paralización deben ser procesadas en lotes, los pagos a contratistas federales, los salarios adeudados a los empleados del gobierno y otros gastos prioritarios absorberán primero parte de la liquidez.

• Amortiguación del sistema bancario: los fondos liberados ingresan primero a las cuentas de reservas de los bancos comerciales; en un contexto de débil demanda de crédito, los bancos pueden optar por reintegrar las reservas excedentes a la Reserva Federal en forma de operaciones de recompra inversa, en lugar de inyectarlas inmediatamente en los mercados de riesgo.

• Expectativa anticipada, fondos después: Basándose en la experiencia posterior a la crisis del límite de deuda de 2019, desde la normalización del TGA hasta una mejora sustancial en la liquidez del mercado de valores, normalmente se requieren de 3 a 6 semanas.

Esto significa que el "banquete de liquidez" de los activos de riesgo no se materializará hasta al menos mediados o finales de diciembre, y el mercado seguirá estando dominado por el sentimiento a corto plazo.

II. Agujero negro de datos: dudas sobre la estanflación y parálisis en la toma de decisiones

La mayor secuela política de esta paralización es la posible pérdida permanente de los datos de inflación y empleo de octubre. La presidenta de la Reserva Federal de Boston, Collins, ha advertido que la brecha de datos exacerbará las divisiones entre los halcones y las palomas dentro del FOMC:

Escena uno: Los datos se publican como se esperaba (probabilidad <30%)

Si el CPI de octubre se mantiene en un rango moderado de 0.2%-0.3% en comparación mensual, y el empleo no agrícola muestra que la tasa de desempleo aumenta por encima del 4.2%, se fortalecerá la combinación de "caída de la inflación + debilidad en el empleo", despejando obstáculos para una reducción de tasas en diciembre.

Escenario dos: Pérdida o retraso de datos (probabilidad >70%)

La Reserva Federal se verá obligada a depender de datos de alta frecuencia (como las solicitudes iniciales de desempleo de la semana, PMI) y modelos de predicción del sector privado, lo que debilitará significativamente la confianza en la toma de decisiones. Más complicado aún, los datos de noviembre (que se publicarán el 6 de diciembre) también podrían verse afectados por la compresión del ciclo estadístico, lo que provocaría una disminución de la calidad y crearía un "período de vacío de datos".

En este contexto, la Reserva Federal, acorralada por ambas partes, podría optar por no actuar para evitar cometer errores de política en un momento de información insuficiente. La herramienta CME FedWatch muestra que la probabilidad de una reducción de tasas en diciembre ha caído drásticamente del 75% antes del estancamiento al 51.9%, justo en el punto crítico de decisión.

Tres, la estrategia de tasas de interés: la guerra psicológica del mercado detrás de un 50% de probabilidad

La probabilidad de recorte de tasas del 51.9% refleja el "juego de cobardes" entre el mercado y la Reserva Federal:

• Lógica de precios de mercado: los inversores intentan presionar a la Reserva Federal para que cambie a una política más dovish al reducir los precios de los activos de riesgo (como la corrección del mercado estadounidense, la debilidad del mercado de criptomonedas).

• Contramedidas de la Reserva Federal: Powell y otros funcionarios mantienen deliberadamente una posición ambigua, enfatizando la "dependencia de datos" para evitar ser secuestrados por el mercado.

Ventana de observación clave:

1. Esta noche a las 21:30 (después del ajuste de horario de invierno): si los datos del IPC están ausentes, la volatilidad del mercado se disparará y el índice VIX podría superar el umbral de 20.

2. 6 de diciembre: La integridad de los datos de empleo no agrícolas de noviembre determinará la dirección final de las expectativas de recortes de tasas.

3. 12 de diciembre: La última declaración antes del período de silencio previo a la reunión del FOMC, los ajustes en el lenguaje de los funcionarios serán una señal importante.

Cuarta, Estrategia de Comercio: Arbitraje de Prima de Volatilidad y Diferencial de Expectativas

En el período de desgarro entre "mejora de la liquidez y certeza" y "incertidumbre en la trayectoria política", se recomienda a los inversores adoptar una disposición defensiva:

Mercado de beneficios: Concéntrese en el comercio de diferenciales de TGA Y-Bolster: acciones estadounidenses a corto plazo (2Y-5Y) y acciones de estroncio a gran escala, y luego agregue a las acciones después de que el VIX caiga por debajo de 15

Mercado de criptomonedas: Activos de riesgo como Bitcoin pueden mantener una fluctuación en un rango, pero el espacio a la baja es limitado. Se puede aprovechar la prima de volatilidad antes y después de la publicación de datos, vendiendo opciones fuera de dinero para obtener la prima, o utilizando una estrategia de protección "spot + opción de venta".

Divisas y materias primas: el dólar se ve impulsado a corto plazo por la resolución del cierre, pero a mediano plazo las expectativas de recortes de tasas no se han eliminado por completo. Se sugiere estar alerta ante trampas bajistas en el índice del dólar (DXY). El oro, por otro lado, oscila entre las preocupaciones de estanflación y la caída de las tasas de interés reales, y el rango de fluctuación razonable es de 1800-1850 dólares/onza.

V. Resumen: La paciencia es el activo central para atravesar el caos.

La solución al cierre del gobierno ha eliminado el riesgo de congelación de liquidez, pero el mercado necesita tiempo para cambiar de "modo crisis" a "modo evaluación". Los inversores deben estar atentos a dos tipos de errores de juicio:

• Optimismo prematuro: creer que la liberación de TGA impulsará inmediatamente los precios de los activos, ignorando el retraso en la transmisión.

• Exceso de pesimismo: venta masiva por pánico debido a la falta de datos, subestimando la determinación de la Reserva Federal para estabilizar el mercado.

El verdadero punto de inflexión aparecerá en la segunda semana de diciembre — cuando los fondos de TGA entren de manera sustancial en el sistema financiero y después de que la reunión del FOMC establezca el rumbo, el mercado elegirá una dirección. Antes de eso, reducir el apalancamiento, conservar efectivo y aprovechar la volatilidad son las mejores opciones. Después de todo, bajo el microscopio de la Reserva Federal, la paciencia nunca ha sido una espera pasiva, sino una gestión activa del riesgo. #CoinDesk11月报告Gate战绩来袭 #广场发币瓜分千U奖池 #XRP现货ETF将上线