Después de revisar el informe trimestral de la familia Lao Huang, tengo una sensación: este tipo no está corriendo, está pisando el acelerador. El crecimiento de ingresos y beneficios no solo no disminuye, sino que aumenta, con un salto interanual del 60%+ en el tercer trimestre y una guía para el cuarto trimestre que se dispara directamente al 65%. La clave es que esta previsión aún no toma en cuenta el mercado chino. En otras palabras, incluso si los estadounidenses cierran la puerta, la demanda de servidores de IA aún los empujará hacia adelante.

La valoración es algo más interesante. Todos están pendientes de si el precio de las acciones sube o baja, pero la situación real ahora es que - el rendimiento está aumentando más que el precio de las acciones. Según el último informe financiero y las expectativas del cuarto trimestre, el PE dinámico para el próximo año solo será de unas veinte veces. Para una empresa con un crecimiento de beneficios superior al 60%, el mercado le da una valoración de unas veinte veces, ¿dices que es caro? Parece que no se sostiene. Esencialmente, no es que el precio de las acciones no pueda subir, sino que el rendimiento ha devorado la valoración.

La lógica de crecimiento no la oculta el viejo Huang, simplemente presentó tres líneas: primero, en la era post-Moore, las CPU no pueden soportarlo, el mundo tiene que migrar hacia la aceleración por GPU; segundo, la IA generativa va a rehacer todos los servicios de software existentes; tercero, los agentes inteligentes y la IA física generarán una serie de nuevas industrias. La genialidad está aquí: no están apostando por una sola línea, sino que están construyendo una arquitectura que simultáneamente abarca tres líneas. Mientras otros construyen una carretera, ellos construyen tres autopistas.

Por supuesto, también hay problemas. El mayor obstáculo no son los pedidos ni la capacidad de producción, sino el mundo físico: no hay suficiente electricidad, la refrigeración no es adecuada y la refrigeración líquida aún se está instalando. La intención de Lao Huang es muy clara: puedo fabricar los chips, pero necesitas darme electricidad y refrigeración, de lo contrario, todos tendrán que esperar.

En resumen: la demanda de IA no ha disminuido en absoluto, ahora no es que esté preocupado por la falta de compradores, sino por la construcción insuficiente de centros de datos a nivel mundial.