Por fin el Banco de Japón va a ejecutar la esperada subida de tipos de interés. Una vez que esta economía, que ha mantenido tipos ultra bajos durante años, cambie de rumbo, el impacto en el mercado global de criptomonedas podría superar con creces las expectativas de la mayoría.

El mecanismo de transmisión principal no es complicado: durante los últimos años, el capital internacional ha utilizado operaciones de carry trade en yenes por valor de billones de dólares, pidiendo prestados yenes casi a coste cero y convirtiéndolos en dólares para invertir en activos de alto rendimiento como BTC y ETH. Esta estrategia se basa en dos pilares: la depreciación continuada del yen y los tipos ultra bajos. Si finalmente se produce la subida de tipos, ambos pilares se derrumbarán al mismo tiempo: el coste de financiación aumentará directamente, reduciendo el margen de beneficio, y la apreciación del yen significará que se necesitarán más dólares para devolver la deuda. Con la desaparición o incluso la inversión del espacio de arbitraje, el cierre masivo de posiciones es casi inevitable.

La inesperada subida de tipos de agosto del año pasado ya sirvió como ensayo general para el mercado; entonces, la caída diaria de BTC pilló a muchos por sorpresa. Si esta vez realmente entramos en un ciclo de subidas, el impacto podría ser aún más sistémico:

La primera capa es la retirada de liquidez. La profundidad de mercado, que antes se mantenía gracias a la inyección de yenes, se contraerá rápidamente, la capacidad de absorción de las órdenes de compra disminuirá y la volatilidad aumentará inevitablemente.

La segunda capa es la reacción en cadena de liquidaciones apalancadas. La volatilidad del tipo de cambio sumada a la caída del precio de los activos provocará una cascada de liquidaciones de posiciones altamente apalancadas, y la tendencia bajista tenderá a reforzarse a sí misma.

La tercera capa es el pánico emocional. Como el último gran banco central en cambiar de rumbo, la subida de tipos en Japón equivaldría a anunciar el fin definitivo de la era monetaria expansiva global, por lo que los fondos institucionales probablemente priorizarán la retirada de activos de riesgo en busca de refugio.

Sin embargo, cabe señalar que este tipo de desplomes impulsados por la liquidez suelen tener poca relación con los fundamentales del sector. Si solo se trata de una sobreventa temporal causada por movimientos de capital a corto plazo, una vez que el pánico desaparezca, podría convertirse en una ventana de oportunidad para adquirir activos de calidad. Mirando al pasado, la mayoría de los shocks de liquidez similares acabaron siendo buenos puntos de entrada, la clave está en soportar la volatilidad del proceso y tener suficiente confianza en la calidad de los activos seleccionados.

En la fase actual, observar la evolución del tipo de cambio del yen, los movimientos de grandes transferencias on-chain y los flujos de capital en los principales exchanges puede ser más útil que centrarse en el precio. El mercado siempre dará una respuesta, solo es cuestión de tiempo.