Los mercados de criptomonedas se están volviendo más difíciles: el fin del dinero fácil

Fuente: Blockworks Título original: Links: Trading, valuations, and the end of crypto’s ‘golden age’ Enlace original: https://blockworks.co/news/links-trading-valuations-golden-age

La Edad de Oro de las Criptomonedas Ha Terminado

El escritor de boletines Zeneca utiliza su perspectiva como exjugador de póker para declarar que la era dorada del dinero fácil en las criptomonedas ha acabado: “Solo va a ser más difícil a partir de ahora”, advierte.

Cuando Zeneca empezó a jugar póker por dinero en 2003, dice que “el nivel medio de habilidad era extremadamente bajo”, y como resultado, “las estrategias básicas funcionaban” para ganar dinero. Sin embargo, a partir de entonces, el juego se profesionalizó progresivamente, y para 2010 ganar dinero en el póker requería aprender matemáticas, estadística y teoría de juegos.

Hoy en día, el juego es tan eficiente que, para tener alguna posibilidad de ser rentable, tienes que aprender a jugar póker teóricamente perfecto usando solucionadores de IA.

Esta progresión refleja lo que ocurrió en los mercados de acciones. En los años 90, podías ganar dinero en acciones simplemente siendo un poco más rápido o prestando un poco más de atención que tus competidores humanos. Si veías un titular positivo sobre una empresa, tenías unos segundos para comprar acciones que probablemente podrías vender unos minutos después con una ganancia.

Pero las acciones se profesionalizaron en aproximadamente el mismo período que el póker. A partir de aproximadamente 2000, el trading cuantitativo y algorítmico hizo los mercados cada vez más eficientes al mismo tiempo que cada vez más personas intentaban comerciarlos. Para 2005, había demasiados traders operando contra un número insuficiente de inversores.

Ahora, los mercados de acciones son tan eficientes que necesitas un doctorado en una ciencia cuantitativa para tener alguna esperanza de comerciarlos.

El mercado de criptomonedas parece estar siguiendo la misma trayectoria. Zeneca compara el estado actual de las criptomonedas con el póker en 2012: “Todavía es posible que muchas personas lo consigan con un poco de trabajo. Pero ya no es como pescar en un barril.” Como en el póker y las acciones, eso se debe en parte a que ahora compites a menudo con algoritmos — uno de ejemplo son los bots francotiradores. Pero en su mayoría, hay demasiados traders en criptomonedas en relación con la cantidad de inversores en criptomonedas.

Zeneca advierte que los traders que esperan una nueva ola de entusiasmo minorista para volver a hacer que comerciar con criptomonedas sea fácil se llevarán una decepción: “Casi cualquiera que alguna vez haya tenido interés en especular con criptomonedas ya lo habría hecho a estas alturas.” Comerciar con criptomonedas no será más fácil hasta que haya más inversores contra quienes comerciar.

Valoraciones de Tokens Bajo Análisis

El inversor nativo de criptomonedas Santiago Roel Santos piensa que no hay misterio en por qué los tokens han bajado: “Valoramos el flujo de casino como ingresos recurrentes de software.”

Los inversores en tokens comenzaron a prestar atención a los ingresos en este ciclo y los protocolos empezaron a priorizar, con éxito notable. Un máximo histórico de $1.9 mil millones en valor fue distribuido a los titulares de tokens en el tercer trimestre. Pero, quizás de manera decepcionante, estos pagos no han ayudado mucho a los precios de los tokens.

Santos dice que eso se debe principalmente a que la calidad de los ingresos es muy baja: “No le das un múltiplo de Shopify a un negocio que solo gana dinero cuando el casino está lleno cada tres o cuatro años.”

Los críticos respondieron a Santos llamando a esto una opinión de boomer: Los protocolos no son negocios, argumentan, son redes, por lo que las métricas tradicionales no se aplican. Santos respondió a su vez argumentando que valorar las criptomonedas por sus efectos de red le lleva a la misma conclusión: Los tokens están excesivamente sobrevalorados.

“Las criptomonedas se valoran a 5x–50x más en capitalización de mercado por usuario que Meta”, dice Santos, “sin tener ninguna de las economías que las justifican.” Eso es sorprendente, en cierto modo: El propósito de las criptomonedas es desintermediar a negocios como Meta creando redes peer-to-peer controladas por los usuarios que pueden entrar y salir a su antojo. Seguramente, un usuario en ese tipo de red será menos valioso que un usuario atrapado en una red como Facebook.

Alternativamente, puede ser que los inversores en criptomonedas estén pagando más por los tokens anticipando la inminente tokenización de todo — en cuyo caso, una gran afluencia de usuarios justificará las valoraciones actuales incluso si la naturaleza abierta de las cadenas de bloques hace difícil monetizarlas. Santos piensa que la afluencia de usuarios es posible, pero no quiere pagar por ello: “En este momento,” concluye, “se está valorando demasiado el futuro de antemano.”

Futuros Perpetuos y Finanzas Tradicionales

Patrick McKenzie piensa que los futuros perpetuos probablemente no serán adoptados por los especuladores de acciones, principalmente porque “las liquidaciones no son el modelo de negocio de las corredurías tradicionales.” Las liquidaciones son un buen negocio para los intercambios de criptomonedas: ciertas plataformas principales cobran una tarifa de liquidación del 0.5% sobre el valor nocional de las operaciones de futuros que liquidan. En una operación con apalancamiento 20x, ¡eso es una tarifa del 10%!

McKenzie no cree que los clientes de TradFi paguen ese tipo de tarifas — especialmente porque “aprender en un día en que los mercados bajan un 20% que quizás estás cubierto o quizás estás en bancarrota no es una perspectiva que llene de optimismo a los profesionales de las finanzas tradicionales.”

En otras palabras, los profesionales de TradFi probablemente no aceptarán la práctica del mercado de futuros perpetuos de auto-desapalancamiento (ADL). McKenzie define de manera concisa el ADL desde la perspectiva del corredor: “Puedes obligar al cliente a entrar en una operación de cierre o puedes asignar su posición a alguien dispuesto a asumir su riesgo a cambio de un descuento.”

El ADL es el mecanismo inteligente mediante el cual los venues de trading aseguran que siempre haya suficientes perdedores para pagar a los ganadores. Pero es un proceso desordenado: durante las caídas del mercado, los venues de futuros han liquidado a los ganadores mucho más de lo necesario. Esta estimación es muy discutida, pero sea cual sea el número real de ADL, las prácticas de margen son mucho más amigables en las acciones.

Por ello, es difícil discutir la conclusión de McKenzie de que la industria de criptomonedas probablemente no “exportará” sus futuros perpetuos a los mercados tradicionales. Por otro lado, usar futuros para importar a especuladores minoristas en busca de dinero fácil todavía podría funcionar. A la gente le encanta comerciar.