最近 un fenómeno ha estado acaparando la atención en el mundo de las criptomonedas: en el mercado estadounidense, el Bitcoin ha mostrado un descuento negativo continuo durante 21 días consecutivos. Esto no son simples fluctuaciones, sino una señal de que todo el marco narrativo se está desplomando.

Empecemos por lo básico. ¿Qué significa que el Bitcoin tenga un descuento negativo? Significa que el precio del Bitcoin en el mercado regulado es, en realidad, inferior al precio medio global. Esto suena contraintuitivo. Hay que saber que el mercado estadounidense siempre ha sido considerado más maduro en regulación y con controles de riesgo estrictos, por lo que los inversores suelen estar dispuestos a pagar más por esa "sensación de seguridad". Ahora, en cambio, lleva 21 días de descuento continuo, y la lógica detrás de esto es clara: todas esas historias que se exageraron hasta el extremo, ahora parecen opacadas.

Volviendo a la locura del año pasado. ¿Hasta qué punto era ferviente la narrativa cuando el precio del Bitcoin se acercaba a los 120,000?

La reducción a la mitad de la recompensa por minería, que ocurre cada cuatro años, fue presentada como un evento inevitable que provocaría un aumento explosivo; la aprobación del ETF de Bitcoin en EE. UU., que generó entusiasmo en los medios con titulares como "los fondos institucionales están entrando a toda velocidad"; incluso se rumoró que el gobierno estadounidense quería incluir al Bitcoin en su reserva estratégica, comparándolo directamente con el oro. ¿Y ahora qué pasa?

La reducción a la mitad sí ocurrió, pero los mineros ya habían acumulado Bitcoin con anticipación para hacer coberturas, por lo que las buenas noticias se convirtieron en malas. La aprobación del ETF es real, pero ahora parece más una "vía de entrada para las instituciones en niveles altos y luego una salida en masa"—ya que, con productos regulados de menor costo, ¿quién va a pagar por los antiguos productos con altas comisiones de gestión? En cuanto a la idea de una reserva estratégica, es solo un cuento de hadas tejido por el capital; ni siquiera ha surgido un borrador de política al respecto.

¿Y qué tan fría está ahora la mercado? El volumen de operaciones se ha reducido a niveles insoportables. Esto no es solo una caída en el precio, sino un agotamiento completo de la vitalidad del ecosistema.