#系统风险事件 Al ver la lista de 2025, surge en mi una sensación compleja. Los eventos que ocurrirán ese año no son meramente cisnes negros fortuitos, sino señales inevitables de una reestructuración en toda la industria.

Recuerdo la caída de 2014, cuando una ola de quiebras de exchanges azotó el sector. En ese momento, todos culpaban la mala gestión operativa. Más de diez años después, cuando ocurrió el robo de 14 mil millones de dólares en Bybit, entendí que esa lección nunca se había aprendido realmente: los riesgos operativos y de custodia deberían haber sido la prioridad, pero se ignoraron durante demasiado tiempo. Este incidente simplemente expone los peligros ocultos, obligando a todos a enfrentar los errores del pasado.

Lo que resulta aún más interesante es la relación entre los precios y el macroeconomía. En abril, la guerra comercial global bajó el precio de Bitcoin, algo difícil de imaginar en sus inicios—Bitcoin debería haber sido un "firewall". Pero ahora se ha convertido en un activo de alta beta, resonando con los activos de riesgo. ¿Qué significa esto? Los activos criptográficos ya no son meramente especulaciones marginales, sino parte de la cadena de riesgos macroeconómicos. En octubre, la ola de liquidaciones de 190 mil millones de dólares revela precisamente este riesgo de reflexividad: los fondos ETP y el apalancamiento alto amplifican la volatilidad en la misma dirección.

La evolución de las stablecoins es la más intrigante. Desde su inicio como instrumentos de intercambio, pasando por su reconocimiento bajo la Ley GENIUS, hasta su papel en infraestructura financiera, este cambio indica que ya ha ocurrido una integración profunda. Circle y Ripple solicitan licencias de bancos fiduciarios nacionales, lo cual no significa que estén "incursionando en las finanzas tradicionales", sino que las finanzas tradicionales están activamente adoptando este sistema.

A finales de año, la sentencia contra Do Kwon se implementa, en cierto sentido, como la liquidación de un ciclo anterior. Pero la regulación más estricta y la aceleración de la integración muestran que: la expansión del acceso al mercado realmente ha superado las restricciones de riesgo. La cotización en Hong Kong de HashKey, la rápida aprobación de ETP en EE. UU., todo apunta en una dirección: el tamaño crece, pero la vulnerabilidad no se ha eliminado, sino que puede haberse amplificado.

Este 2025 se asemeja mucho a cada año de cambio en la historia. Integración, riesgo y cambios estructurales ocurren simultáneamente.