## Corrección del mercado o inicio de una crisis? Cómo la política proactiva hacia las criptomonedas plantea nuevas amenazas

Este año, la dinámica en torno al sector de activos digitales ha alcanzado un punto crítico. El cambio de orientación de las autoridades respecto a la regulación de las criptomonedas ha abierto la puerta a una ola de nuevas empresas que comenzaron a acumular recursos digitales de manera agresiva. Sin embargo, el entusiasmo de los inversores ahora se enfrenta a una dura realidad: pérdidas crecientes y señales de advertencia sobre la inestabilidad del sistema.

### De la fiebre a la locura: las empresas acumulan activos digitales a una escala sin precedentes

La ola de nuevas empresas que invierten en recursos digitales empezó a acelerarse en la primavera de este año. El modelo en esta ocasión es simple: una empresa que cotiza en bolsa cambia su estrategia, anuncia la acumulación de bitcoin o ethereum, y luego atrae cientos de millones de dólares de inversores adinerados que buscan exposición al mercado de criptomonedas.

Las denominaciones de "empresas bóveda" están en todas partes: casi la mitad de las nuevas entidades se centran en la riqueza de bitcoin, otras anuncian planes de compra de monedas menos conocidas. Según estimaciones del sector, las nuevas entidades ya declaran planes de endeudarse con más de 20 mil millones de dólares para financiar estas adquisiciones.

La historia de Allan Teh de Miami ilustra el riesgo que implica esta estrategia. Este año invirtió 2,5 millones de dólares en una empresa que cotiza en bolsa y que cambió su perfil de negocio a la acumulación de activos digitales. Sus acciones subieron a casi 40 dólares por unidad. Sin embargo, cuando el mercado de criptomonedas colapsó, ese mismo valor cayó a 7 dólares. En solo unas semanas, Allan Teh perdió aproximadamente la mitad de su inversión.

"Todos pensábamos que la estrategia era infalible" — recuerda Teh. "Ahora estoy en pánico, no sé si lograré salir sin pérdidas."

Las instituciones reguladoras observan esta expansión con creciente preocupación. El presidente de la comisión de supervisión de valores admitió recientemente: "Por supuesto, estamos muy preocupados por esto. Monitoreamos la situación de cerca."

### Apalancamiento financiero: un coche sin frenos

Sin embargo, la amenaza más grave proviene de la dimensión invisible de este mercado: el comercio con apalancamiento financiero. Los inversores pueden usar sus activos como garantía para pedir prestado y aumentar sus exposiciones. En el tercer trimestre, el valor global de los préstamos en el mercado de activos digitales alcanzó un nivel récord de 74 mil millones de dólares, un aumento de 20 mil millones en solo ese trimestre.

Hasta hace poco, el comercio con apalancamiento 10x se realizaba principalmente en mercados de alto riesgo. En julio de este año, la mayor plataforma de trading estadounidense anunció la introducción de una herramienta que permite a los inversores apostar en contratos de bitcoin y ethereum con un apalancamiento de 10 veces. Las directrices regulatorias anteriores que limitaban estas transacciones fueron retiradas.

La caída del mercado en octubre, conocida como (flash crash), demostró de manera dramática la escala de este riesgo. Esa noche, cuando los precios de las monedas electrónicas cayeron drásticamente, se forzó la liquidación de posiciones por un valor de al menos 19 mil millones de dólares, afectando a 1,6 millones de operadores. Derek Bartron de Tennessee describe su situación: "Quise cerrar mis posiciones y salir, pero no pude. De hecho, las plataformas principales bloquearon el acceso a los fondos de los usuarios."

Bartron perdió unos 50 mil dólares porque no pudo cerrar sus transacciones a tiempo.

"La palanca financiera es la principal causa de las crisis financieras" — advierte un ex asesor de la comisión de supervisión. "Y el mercado actual genera una cantidad enorme de apalancamiento."

### Tokenización de activos: ampliando el riesgo a la economía real

Mientras tanto, los proyectos más ambiciosos del sector de las criptomonedas se dirigen a una nueva frontera: la tokenización de activos reales. Se trata de crear equivalentes digitales de acciones, bonos a 3 meses, bienes raíces e incluso campos petroleros.

Los pioneros en este movimiento, como los fundadores de la startup Plume, trabajan en la legalización del comercio de papeles tokenizados en Estados Unidos. Ya se han reunido con la comisión de supervisión, preparado informes para la Casa Blanca y abierto una oficina en la planta superior del famoso edificio de Nueva York. Su argumento es convincente: los valores electrónicos pueden funcionar las 24 horas, son más transparentes y eficientes que el sistema tradicional.

Sin embargo, las advertencias vienen de un sector inesperado. Los economistas del banco central advierten que la difusión de la tokenización podría trasladar el riesgo del mercado de activos digitales a todo el sistema financiero, "deteriorando la capacidad de los decisores para mantener la estabilidad de la infraestructura de pagos."

El acceso a bonos a 3 meses, considerados tradicionalmente instrumentos seguros, a través de plataformas de criptomonedas crea un precedente sumamente arriesgado: mezclar instrumentos financieros conservadores con la volatilidad notoria de los activos electrónicos.

### Conexiones entre negocios y poder: la zona gris se difumina

Un aspecto peculiar de esta expansión es la profunda interconexión entre las nuevas entidades y la familia que gobierna el país. La startup World Liberty Financial, cuyos fundadores son miembros de la familia del líder del país, firmó hace más de un año una asociación con la empresa cotizada en bolsa ALT5 Sigma, dedicada a la acumulación de tokens emitidos por World Liberty Financial.

El acuerdo establece que, por cada transacción, las entidades relacionadas con la familia del líder reciben una comisión. Este tipo de separación de intereses comerciales y gubernamentales se favorece en el actual ambiente de desregulación.

ALT5 Sigma empezó a tambalearse rápidamente. En agosto, reveló que uno de sus directores de su filial había sido acusado de lavado de dinero, y la dirección está investigando otras irregularidades graves. Desde agosto, sus acciones han caído un 85 por ciento.

### Paradoja de la regulación: suavidad en lugar de supervisión

La comisión de supervisión de valores, una institución que durante años llevó a cabo disputas judiciales con el sector de las criptomonedas, ahora cambia de rumbo de manera radical. Este año, creó un grupo de trabajo especial que ya ha celebrado decenas de reuniones con empresas que buscan apoyo regulatorio para nuevos productos.

El nuevo presidente de la comisión apoya abiertamente los valores tokenizados, calificándolos como un "hito tecnológico" y declarando su determinación de apoyar al sector.

Este cambio de orientación es total. Mientras que los reguladores tradicionales y los líderes de las viejas instituciones financieras expresan preocupaciones sobre la expansión del riesgo sistémico, las autoridades federales aceleran el proceso de legalización. Los límites entre especulación, juego y inversión, como dice uno de los ex expertos, se vuelven cada vez más difusos.

### Balance de amenazas: desde pérdidas privadas hasta una crisis sistémica

Las pérdidas de los inversores individuales son solo el comienzo. El problema real radica en la escala de las conexiones entre los mercados. Cuando las empresas cotizadas tienen exposición directa a activos digitales, y los inversores institucionales negocian tokens de valores tradicionales, incluso una pequeña perturbación en el mercado de monedas electrónicas puede extenderse a todo el ecosistema financiero.

También importa que muchas de las nuevas empresas se crearon en un apuro, con consejos de administración sin experiencia en la gestión de grandes corporaciones. Estas empresas toman enormes préstamos para financiar sus acumulaciones. Si otro flash crash acelera la liquidación de garantías, el efecto dominó puede ser catastrófico.

La presidenta de Estados Unidos destaca que la política apoya la innovación y crea oportunidades económicas para los estadounidenses. Los líderes del sector de las criptomonedas argumentan que la volatilidad es una oportunidad, y que el riesgo siempre acompaña a los altos retornos.

Sin embargo, el mercado aún enfrenta una pregunta fundamental: ¿no oculta el entusiasmo por la innovación digital más errores sistémicos que soluciones?