El abismo sin fondo del apalancamiento: cuando fondos de mil millones y operaciones extremas se encuentran

El mercado de derivados vuelve a protagonizar un drama extremo. El conocido trader Huang Licheng sufrió 10 liquidaciones consecutivas en una plataforma descentralizada de derivados, con el saldo de su cuenta cayendo de 1,3 millones de dólares a poco más de 50,000 dólares en cuestión de horas. Detrás de esta “máquina de triturar” de destrucción de patrimonio en horas, se esconde un problema aún más profundo: ¿cómo puede una persona seguir aportando margen de forma continua tras perder decenas de millones de dólares? Esto no es cuestión de suerte, sino un ciclo estructural de capital.

La realidad del mercado bajo apalancamiento extremo

En el trading de derivados descentralizados, Huang Licheng adoptó una estrategia radical: apalancamiento de 15 a 25 veces. Esto significa que con solo un movimiento del mercado del 4-6%, su posición se liquidaría por completo. Los datos muestran que esto no fue casualidad. En octubre de 2024, su posición larga en ETH fue liquidada, pasando de una ganancia flotante de 44,5 millones de dólares a una pérdida de más de 10 millones, con un cambio total superior a 54,5 millones de dólares.

Lo más sorprendente es que, tras cada liquidación, podía volver a abrir posiciones con decenas o incluso cientos de miles de dólares. Este patrón indica que una sola pérdida no amenaza su capacidad de pago global. La cuenta vacía es solo una fachada; los fondos reales están mucho más abajo en la estructura.

La estructura de riqueza en tres niveles

Primero: la base sólida de la industria tecnológica

La historia de riqueza de Huang Licheng comienza en el sector tecnológico tradicional. En 2015, participó en la fundación de 17 Media (que luego cambió a M17 Entertainment), que rápidamente se convirtió en una de las principales plataformas de streaming en Asia. En noviembre de 2020, justo antes de su IPO, anunció su salida del consejo y la recompra de sus acciones. La operación fue perfecta, justo antes del gran mercado alcista de criptomonedas en 2021. Este efectivo le proporcionó una base sólida para sus inversiones en criptomonedas de alto riesgo y también sustentó la capacidad de absorber pérdidas de decenas de millones de dólares en una sola operación.

Segundo: controversias en proyectos tempranos

Además de los beneficios en tecnología, Huang Licheng participó en proyectos criptográficos iniciales. Mithril (MITH), una plataforma social descentralizada, fue fundada por él. Aunque el proyecto terminó siendo un ejemplo de “producto conceptual con cero usuarios” y su token cayó un 99%, en la fase inicial de ICO, el equipo logró captar una gran cantidad de capital mediante la emisión de tokens. Cream Finance (CREAM), un protocolo de préstamos en el que participó, sufrió múltiples incidentes de seguridad en 2021, con pérdidas que alcanzaron los 134 millones de dólares.

Aunque ambos proyectos fracasaron, reflejan un fenómeno: en la fiebre de ICO de 2017-2018, los fundadores podían acumular rápidamente activos criptográficos mediante eventos de generación de tokens iniciales, aunque muchos proyectos no lograran sostenerse a largo plazo. Esta acumulación inicial le proporcionó un patrimonio en criptomonedas.

Tercer nivel: la fábrica de liquidez de NFT

Lo más interesante es el tercer nivel: la arbitraje sistemático en el ecosistema NFT. Huang Licheng es un coleccionista destacado de series top como Bored Ape Yacht Club (BAYC). Hasta junio de 2023, su cartera vinculada poseía NFTs valorados en más de 9,5 millones de dólares. Pero su estrategia va más allá de la simple colección:

• En febrero de 2023, vendió 1010 NFTs en 48 horas, creando el mayor volumen de ventas en una sola operación en la historia de NFT.
• Aprovechó los beneficios de desbloqueo con ApeCoin y los airdrops de tokens de Blur, convirtiendo continuamente en ETH o stablecoins.
• Utilizó protocolos de préstamo respaldados por NFTs, siendo el mayor prestamista en una plataforma, con 58 préstamos por un total de 1180 ETH.

El núcleo de esta estrategia es: usar NFTs blue-chip como instrumentos financieros, mediante operaciones de alta frecuencia, arbitraje de airdrops y préstamos con garantía, para convertirlos continuamente en activos criptográficos altamente líquidos, alimentando así su “banco de armas” para el trading de derivados. Aunque en la minería de Blur perdió unos 2,4 millones de dólares, los beneficios de los airdrops y la liquidación de otros activos compensaron esas pérdidas.

La máquina de ciclo de capital

Estas tres capas conforman un sistema cerrado:

Flujo de caja de la tecnología tradicional → acumulación en criptomonedas en proyectos tempranos → generación de liquidez en NFT → apalancamiento en trading de derivados → rápida recuperación tras pérdidas.

Según datos públicos, solo considerando las liquidaciones confirmadas (más de 54,5 millones de dólares), y sumando la capacidad de aportar decenas de miles de dólares en margen tras cada liquidación, se estima que su reserva de liquidez no asignada supera los 100 millones de dólares.

El mecanismo más profundo es que, cuando un canal de capital se agota por el apalancamiento extremo, activa inmediatamente un nuevo mecanismo de generación de capital. A finales de 2024, lanzó en la cadena Blast un nuevo proyecto de tokens llamado MACHI, que afirmó haber atraído 125 millones de dólares en inversión institucional mediante financiamiento comunitario. Este nuevo ciclo confirma su estrategia: abandonar viejas formas de riqueza → crear nuevas herramientas de capital → actualizar y renovar fondos.

Mecanismos de plataforma y amplificación del riesgo

Es importante notar que las 10 liquidaciones consecutivas no solo provienen de la volatilidad del mercado, sino también de las características estructurales de las plataformas. Algunas plataformas descentralizadas de derivados usan mecanismos de matching ultra eficientes, con una velocidad de milisegundos. Esta eficiencia, en mercados estables, optimiza la experiencia de trading, pero en condiciones de alta volatilidad se convierte en una “máquina de triturar” riesgos: cuando el mercado cae bruscamente, los procesos automáticos de liquidación no permiten intervención manual, y las posiciones con alto apalancamiento se explotan instantáneamente. La serie de 10 liquidaciones de Huang Licheng refleja, en parte, cómo el diseño de estas plataformas amplifica sistemáticamente el riesgo de apalancamiento extremo.

Advertencias para los traders comunes

Este caso revela varias verdades duras para los participantes del mercado:

Sobre el riesgo del apalancamiento: 25x de apalancamiento significa que solo un retroceso del 4% en el mercado puede destruir la cuenta. Incluso traders profesionales con fondos de miles de millones han perdido decenas de millones en estas condiciones. Para los traders comunes, este nivel de riesgo es mortal.

Sobre la importancia de la profundidad de capital: La capacidad de Huang Licheng para recuperarse de pérdidas de decenas de millones radica en tener múltiples fuentes de capital y reservas de liquidez profundas. La mayoría de los traders solo tienen una fuente de fondos, y una liquidación puede significar la salida definitiva.

Sobre la doble cara de la eficiencia de plataformas: La alta eficiencia en la ejecución de órdenes es una ventaja en mercados normales, pero en condiciones extremas, puede amplificar riesgos y hacer que detener pérdidas manualmente sea una ilusión.

Sobre la trampa de la transparencia informativa: La transparencia en cadena significa que todas las operaciones quedan registradas y analizadas, atrayendo a muchos seguidores. Cuando las grandes posiciones de los líderes son liquidada rápidamente, los seguidores suelen ser las últimas víctimas en la “máquina de triturar”.

Conclusión

La historia de Huang Licheng no es solo la de un genio del trading, sino un fenómeno estructural en las finanzas cripto modernas: cómo la riqueza tradicional se combina con activos nativos digitales para formar un ciclo de capital duradero. Sus apuestas continuas, liquidaciones repetidas, rápidas reinversiones y nuevos proyectos crean un ciclo completo de cadena de capital.

Pero este modelo es inalcanzable para la mayoría de los participantes del mercado. En este entorno, siempre debes preguntarte: ¿estás creando liquidez o simplemente siendo un proveedor de liquidez? Para el 99% de los participantes, la prioridad es sobrevivir, no enriquecerse de la noche a la mañana. Historias de apalancamiento extremo y liquidaciones recurrentes deben hacernos respetar los riesgos del mercado, no dejarnos engañar por las apariencias de “renacimiento”.