Ethereum se convierte en el centro: cómo los grandes bancos están redefiniendo la liquidez digital mediante la tokenización

La elección de Ethereum como blockchain base para el My OnChain Net Yield Fund (MONY) de JPMorgan no es casual. Representa un reconocimiento explícito de que los instrumentos financieros, el volumen y las infraestructuras institucionales se han consolidado en esta red pública. Mientras Ethereum (ETH) continúa moviéndose alrededor de los $3.16K, la jugada del banco estadounidense de 4 billones de dólares marca un punto de inflexión: Wall Street no está combatiendo la blockchain pública, la está capturando.

Por qué MONY cambia las reglas del juego

El 15 de diciembre, JPMorgan lanzó MONY en Ethereum, un fondo del mercado monetario tokenizado estructurado como título 506©. Esto no es un experimento DeFi: es una operación estratégica para controlar los flujos de liquidez institucional actualmente depositados en stablecoins con rendimiento cero.

Las stablecoins tradicionales como Tether y Circle operan bajo reglas estrictas. La ley estadounidense GENIUS Act, aprobada a principios de año, prohíbe explícitamente a los emisores pagar intereses directamente a los tenedores. Esto crea un coste de oportunidad estructural: en un entorno de tasas del 4-5%, los tesoreros corporativos pierden aproximadamente un 4-5% anual en saldos inactivos.

MONY elude este límite. Estructurado como un fondo monetario privado y no como una stablecoin de pago, puede invertir en bonos del Tesoro estadounidenses y repos colaterales, devolviendo los ingresos subyacentes a los suscriptores. JPMorgan ha capitalizado el fondo con unos 100 millones de dólares y lo promociona directamente a clientes de liquidez global a través de la plataforma Morgan Money.

La arena de los fondos monetarios tokenizados

JPMorgan no compite solo. BlackRock ya ha demostrado el modelo con BUIDL, aceptado como colateral en las principales plataformas institucionales. Goldman Sachs y BNY Mellon han lanzado productos equivalentes. La competencia ya no es sobre quién innova, sino sobre quién captura los miles de millones de liquidez institucional que migrarán de los sistemas tradicionales a los ecosistemas blockchain.

La lógica económica es transparente: en lugar de depositar 100 millones de dólares en stablecoins estáticas, un fondo de trading o un desk de prime brokerage puede mantener esas mismas cantidades en tokens de fondos monetarios, conservando carteras conservadoras de activos gubernamentales a corto plazo y obteniendo la velocidad de liquidación de la blockchain. Los tiempos de liquidación pasan de T+1 a intradía, sin salir del perímetro regulatorio.

Cómo JPMorgan canibaliza su propio modelo tradicional

Aquí surge la estrategia defensiva. Lanzando MONY en infraestructuras públicas, JPMorgan no combate la tokenización: la contrarresta, incluso si eso implica canibalizar partes de su propia base de depósitos tradicionales. Durante una década, fintech y empresas cripto han erosionado los servicios bancarios de pagos, FX y custodia. Luego, las stablecoins atacaron el núcleo: la gestión de liquidez y depósitos, ofreciendo una alternativa digital que operaba completamente fuera de los balances bancarios.

El lanzamiento en Ethereum es el contraataque: llevar esa migración dentro del perímetro del banco, pero en forma tokenizada. George Gatch, CEO de J.P. Morgan Asset Management, posiciona la oferta en torno a “gestión activa e innovación”, contraponiéndola implícitamente al modelo pasivo de los emisores de stablecoins.

Los dos niveles de liquidez on-chain

MONY introduce una división importante en los instrumentos digitales en dólares. En el nivel permissionless, los usuarios minoristas, los traders de alta frecuencia y los protocolos DeFi seguirán confiando en stablecoins no reguladas como USDT y USDC. Su valor radica en la resistencia a la censura, la composabilidad universal y la disponibilidad entre cadenas y protocolos.

En el nivel permissioned, MONY y productos similares ofrecen equivalentes de liquidez regulados y con rendimiento a las instituciones que priorizan la trazabilidad, la gobernanza y el control de contraparte frente a la composabilidad abierta. Los tokens solo pueden mantenerse en wallets permitidos y sometidos a KYC; las transferencias son controladas para cumplir con las normativas sobre valores. Su liquidez es más sutil pero más selectiva; los casos de uso son restringidos pero de mayor valor por dólar.

El reposicionamiento de Wall Street

En definitiva, esto no es una revolución del sistema financiero. Es una rearticulación interna. Las instituciones financieras tradicionales están adoptando infraestructuras públicas—Ethereum en primer lugar—no porque hayan capitulado ante la DeFi, sino porque las infraestructuras públicas se han vuelto demasiado importantes para ignorar.

Si esta competencia entre incumbentes tiene éxito, el efecto no será el fin de las stablecoins ni la victoria de las finanzas descentralizadas. Será una recomposición silenciosa: las capas de regulación serán públicas, los instrumentos serán tokenizados, pero las instituciones que generarán spreads significativos sobre la liquidez global seguirán siendo los mismos nombres de Wall Street que dominaban la era anterior. La tecnología cambia; la jerarquía del poder financiero, menos.