Por qué el dólar estadounidense está atrapado en un limbo: descifrando las profundas fracturas en la política de la Fed

Las últimas actas de la reunión de la Reserva Federal muestran un panorama de una institución en conflicto consigo misma. Con los responsables políticos profundamente divididos sobre la estrategia de tasas de interés, el dólar estadounidense enfrenta una encrucijada—destinado ni a caer por el entusiasmo dovish ni a dispararse por la fortaleza económica. Es probable que el billete verde permanezca atrapado en un rango lateral hasta que los datos en sí mismos rompan el empate.

El campo de batalla interno de la Fed: donde los partidarios de recortes de tasas dudan

La decisión de política de diciembre reveló fisuras que van más allá de lo que sugieren las decisiones principales. Cuando el Comité Federal de Mercado Abierto votó 9-3 para reducir la tasa de referencia en 25 puntos básicos los días 9 y 10 de diciembre, el conteo de votos enmascaraba desacuerdos mucho mayores que acechaban debajo de la superficie. Las actas, publicadas el 30 de diciembre, revelan una realidad preocupante: incluso aquellos que apoyaron el recorte estaban inseguros sobre su propia posición.

“Una minoría de participantes que apoyaron la reducción de las tasas en esta reunión indicaron que la decisión fue cuidadosamente ponderada, o que podrían haber apoyado mantener el rango objetivo sin cambios”, indican las actas. Este apoyo calificado señala una profunda hesitación. El gobernador Steven Miran abogó por un recorte más agresivo de 50 puntos básicos, mientras que el presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, y el presidente de la Fed de Kansas City, Jeff Schmid, argumentaron en contra de recortes en absoluto.

La fractura se extiende aún más. Seis funcionarios dentro del grupo de 19 responsables de la política monetaria manifestaron su oposición a la medida de diciembre en su totalidad, prefiriendo mantener las tasas en un rango del 3.75% al 4%. Algunos señalaron explícitamente que “después del recorte de este mes, podría ser apropiado mantener el rango objetivo sin cambios por algún tiempo”, en esencia, llamando a una pausa en el ciclo de flexibilización.

La divergencia en las proyecciones para 2026 subraya la confusión. Mientras que la previsión mediana oficial indica solo una reducción de 25 puntos básicos el próximo año, las proyecciones individuales se dispersan de manera salvaje. Los participantes del mercado, por su parte, están valorando al menos dos recortes. La probabilidad de un recorte de tasas en enero de 2026 se ha estabilizado en aproximadamente el 15% según los futuros de fondos federales, un reflejo revelador de la guidance confusa del comité.

Inflación vs. Empleo: La elección imposible

La batalla ideológica más profunda dentro de la Fed refleja un dilema político clásico. Una facción prioriza la protección del mercado laboral. Las actas señalan: “La mayoría de los participantes creían que pasar a una postura de política más neutral ayudaría a proteger contra la posibilidad de una deterioración severa en las condiciones del mercado laboral.” Los datos de desempleo de noviembre—que subieron a 4.6%, el nivel más alto desde 2021—proporcionaron munición para este grupo.

Sin embargo, el otro lado teme la complacencia. Las actas enfatizan: “Algunos participantes señalaron el riesgo de que la inflación permanezca elevada y destacaron que recortes adicionales en las tasas en el contexto de lecturas de inflación actualmente altas podrían ser malinterpretados por los mercados como una debilitación del compromiso de los responsables políticos con alcanzar el objetivo del 2% de inflación.” El crecimiento económico a un ritmo anualizado del 4.3% en el tercer trimestre—el más rápido en dos años—alimentan las preocupaciones de estos halcones de la inflación.

La influencia del presidente Jerome Powell resultó decisiva. Un analista señaló que la decisión dividida “muestra claramente que el presidente Powell presionó por el recorte de tasas”, sugiriendo que el resultado podría haberse inclinado en cualquier dirección. La verdadera pregunta: ¿cuánto tiempo podrá Powell mantener unida esta coalición?

El camino estrecho del dólar hacia adelante

Para los mercados de divisas, la lucha interna de la Fed se traduce en incertidumbre estructural. El dólar estadounidense no puede colapsar en un rally dovish porque las voces hawkish siguen siendo lo suficientemente fuertes para defenderlo. Por otro lado, no puede dispararse al alza por la fortaleza del crecimiento porque el ciclo de recortes de tasas ya ha comenzado y el empleo sigue siendo una preocupación legítima.

El resultado: una trayectoria en rango. La lógica del mercado oscilará entre la ansiedad por la recesión y el riesgo de inflación, con el dólar anclado en un estrecho rango hasta que emerjan datos más claros. Los participantes del mercado enfrentan un rango volátil pero limitado, donde cada publicación de datos se convierte en un catalizador temporal de dirección, solo para que los contraargumentos vuelvan a afirmarse.

El 31 de diciembre, durante la sesión asiática, el índice del dólar estadounidense se mantuvo cerca de 98.20-98.22, encarnando este equilibrio. Ni rompiendo por encima ni cayendo por debajo—atrapado en la tensión entre dos filosofías enfrentadas en el banco central más influyente del mundo.

Hasta que una narrativa derrote decisivamente a la otra, se espera que el dólar permanezca comprimido en este terreno intermedio e incierto.