¿Qué está sucediendo cuando los fondos indexados eliminan las empresas que poseen Bitcoin?

En octubre, el grupo de servicios financieros estadounidense MSCI comenzó a consultar sobre el tema de “las empresas que poseen activos digitales”. Esta discusión se intensificó cuando los enfoques para lograr exposición a Bitcoin comenzaron a diferenciarse claramente.

Hasta mediados de 2025, hay tres canales principales que canalizan fondos institucionales hacia BTC: los fondos ETF de Bitcoin spot con activos bajo gestión que superan los 100 mil millones de USD, las empresas mineras de marca con operaciones integradas en Bitcoin, y un grupo emergente de empresas públicas con tesorería en criptomonedas como actividad principal. MSCI se centra en el tercer grupo, planteando la pregunta de si estas empresas son realmente negocios operativos o simplemente fondos envueltos en una fachada corporativa.

La nueva regla de MSCI genera incertidumbre

La propuesta de MSCI es clara: eliminar de los índices globales de mercado cualquier empresa que tenga activos digitales que superen el 50% del total de activos. MSCI también solicita retroalimentación del mercado sobre si las empresas que se autodenominan “tesorerías de activos digitales” o que principalmente recaudan fondos para acumular Bitcoin deberían ser tratadas de manera similar.

El calendario para este cambio está claramente establecido: la consulta termina el 31 de diciembre, la decisión final se espera para el 15 de enero, y la implementación se realizará en la revisión de índices de febrero de 2026.

JPMorgan simula el impacto de la exclusión

Los analistas de JPMorgan respondieron analizando toda la situación. Según estimaciones de noviembre, la capitalización de mercado de Strategy (MSTR) rondaba los 59 mil millones de USD, con aproximadamente 9 mil millones en manos de fondos pasivos que siguen grandes índices.

Si solo MSCI implementa el plan de exclusión de Strategy, unos 2,8 mil millones en activos pasivos tendrían que venderse. Sin embargo, si Russell y otros proveedores de índices también siguen la misma línea, el flujo de fondos mecánico total podría alcanzar entre 8,8 y 9 mil millones de USD, según cálculos de Barron’s.

Esta preocupación no es infundada: sería el segundo impacto en los índices que Strategy debe soportar tras ser eliminado del S&P 500 anteriormente, y el mercado reaccionó con mucha intensidad. JPMorgan fue criticada públicamente por supuestamente realizar operaciones con información privilegiada, lo que provocó llamados a boicotear (boycott) a este banco y a vender en corto sus acciones.

La tensión más profunda: Bitcoin beta en el ámbito tradicional

Detrás de esta controversia hay un problema estructural mayor. Según un informe de consultoría de DLA Piper de octubre, el sector de tesorerías de activos digitales ha explotado. Hasta septiembre de 2025, más de 200 empresas públicas estadounidenses habían adoptado esta estrategia, acumulando alrededor de 115 mil millones de USD en criptomonedas con una capitalización total del mercado de acciones de aproximadamente 150 mil millones, un aumento desde los 40 mil millones un año antes.

De esas, unas 190 empresas se concentran en Bitcoin, mientras que otras 10-20 poseen otros tokens. Con Bitcoin en 92,16K USD y representando el 55,98% de la capitalización total del mercado cripto, la elección parece tener una razón clara.

Para las instituciones limitadas por regulaciones que prohíben poseer criptomonedas directamente, estas acciones ofrecen una alternativa conveniente: seguir a BTC mediante exposición en acciones sin violar restricciones de cumplimiento. Pero esa conveniencia tiene un precio.

Brecha estructural en el modelo de tesorería

Varias tesorerías más recientes han financiado compras de Bitcoin mediante bonos convertibles y emisiones privadas. Cuando el precio de sus acciones cae por debajo del valor de Bitcoin que poseen, la junta directiva enfrenta presión para vender coins y recomprar acciones, una situación incómoda.

Las tesorerías de activos digitales invirtieron aproximadamente 42,7 mil millones de USD en criptomonedas en 2025, con 22,6 mil millones solo en el tercer trimestre. Esto también presenta sus propios desafíos.

Considerando Solana, con un precio actual de 143,01 USD y una capitalización de 80,74 mil millones de USD, las tesorerías centradas en SOL han visto reducir su valor neto total de 3,5 mil millones a 2,1 mil millones de USD, una caída del 40%. Esto podría activar liquidaciones forzosas por entre 4,3 y 6,4 mil millones de USD si una pequeña parte de las posiciones se liquidan.

ETF de Bitcoin toman la iniciativa

Al mismo tiempo, los ETF de Bitcoin spot superaron los 100 mil millones de USD en activos gestionados en menos de un año desde su lanzamiento. BlackRock IBIT posee más de 100 mil millones de USD en Bitcoin y alrededor del 6,8% de la oferta circulante a finales de 2025.

Estos productos ofrecen una exposición a Bitcoin más pura, sin los problemas de balance con apalancamiento o descuentos NAV de los fondos de tesorería. Ethereum también se sigue, con un precio actual de 3,16K USD y una capitalización de 381,56 mil millones de USD, aunque sigue siendo principalmente Bitcoin el foco.

La consulta de MSCI acelera un movimiento de capital que ya estaba en marcha: la exposición a BTC pasa de las acciones de tesorería (los vendedores forzosos cuando el valor colapsa) a los ETF gestionados.

Consecuencias más amplias

Para Bitcoin, esta rotación puede ser neutral o incluso positiva si la entrada de fondos en ETF compensa las ventas de las tesorerías. Pero para las acciones, claramente es negativo en términos de liquidez. Para el dominio de BTC, estos cambios también podrían consolidar la ventaja estructural de Bitcoin: los productos en los que se mueven las instituciones son casi exclusivamente BTC.

Sin embargo, algunas tesorerías han experimentado con Solana, Ethereum y otros tokens, demostrando que no todas estas acciones son unidireccionales.

Mientras tanto, Russell y FTSE Russell aún no han iniciado consultas oficiales sobre las tesorerías de activos digitales, pero el escenario de 8,8-9 mil millones de USD de JPMorgan asume que otros grandes proveedores seguirán gradualmente el enfoque de MSCI con el tiempo.

La verdadera cuestión: ¿quién poseerá Bitcoin?

El movimiento de MSCI obliga a las organizaciones a decidir: ¿debería Bitcoin estar en los índices de acciones o en productos cripto especializados? Esta consulta es metodológica, pero sus implicaciones son estructurales: determina si el BTC beta estará en los ETF y en algunas grandes tesorerías corporativas, o en un ecosistema descentralizado con propietarios más pequeños, que podrían convertirse en vendedores forzosos cuando el mercado cambie de dirección.

La respuesta no solo redefine los índices, sino que también moldea la concentración futura de la propiedad de Bitcoin.