Estrategia de Tesorería de Criptomonedas: Se detuvo el ahorro, ha comenzado la alarma en el mercado

El modelo de “acumulación de activos digitales” que se convirtió en tendencia en el mercado está en la cúspide de una crisis. Mientras Bitcoin se sitúa en $92.17K y Ethereum en $3.16K, dos empresas principales que lideraron esta estrategia han cambiado de rumbo. El último movimiento de Strategy y ETHZilla muestra que este modelo ya no es sostenible.

Strategy: El Pionero Detuvo las Compras de Bitcoin

La empresa que creó todo el modelo de negocio tomó una gran decisión esta semana. Según el informe de la SEC del lunes, Strategy ahorró $748 millones mediante una venta de acciones para fortalecer su posición de efectivo a $2.19 mil millones. Pero lo más importante: la empresa detuvo su reciente racha de compras de Bitcoin.

En las últimas dos semanas, la empresa compró más de $2 mil millones en Bitcoin. ¿Y ahora? Se detuvo. La razón es simple y financiera: Strategy necesita $824 millones anuales para cumplir con obligaciones de intereses y dividendos derivados de la emisión previa de valores.

El negocio de software de la empresa no genera suficientes beneficios para cubrir estos gastos, y Bitcoin en sí no paga dividendos. Por eso crearon un fondo de reserva de $1.4 mil millones como red de seguridad. El mNAV de la empresa cayó a 1.1, una señal de que la prima de valoración de mercado se ha reducido.

ETHZilla: De la Acumulación de Ethereum a la Liquidación de Ethereum

La narrativa es aún más dramática para ETHZilla, respaldada por Thiel. En agosto, la empresa dio un giro audaz: de una compañía biotech a una “empresa de tesorería de Ethereum”. El precio de sus acciones subió desde $30 hasta $100 en el anuncio.

Pero solo tres semanas después, detuvieron la acumulación. En el documento presentado la semana pasada, ETHZilla vendió tokens de Ethereum por $74.5 millones para pagar notas convertibles senior garantizadas. Es la segunda venta en 4 meses—en octubre, también vendió $40 millones en Ethereum para recomprar acciones.

Hasta el 19 de diciembre, la empresa poseía 69,800 tokens de Ethereum valorados en aproximadamente $210 millones a precios actuales. Pero aún así, continúa esperando más ventas para obtener el efectivo necesario. El precio de la acción cayó a $6.38, un 93% desde su máximo histórico.

¿Por qué Detuvieron? El Verdadero Problema

El problema más profundo no es solo la presión financiera. Es un obstáculo estructural en la lógica del negocio. La pregunta que el mercado no logra responder claramente: ¿Por qué deberían ser más valiosos Bitcoin o Ethereum solo porque una empresa pública los posea?

En la primera mitad del año, cientos de empresas siguieron el playbook de Strategy. ETHZilla también fue un ejemplo. Pero cuando en octubre cayeron los precios de las criptomonedas—Bitcoin bajó casi un 30%—el modelo se volvió más débil. La presión para vender y pagar obligaciones superó la ideología del hodling a largo plazo.

Implicaciones Mayores

El impulso de los “tesorerías corporativas de cripto” fue una narrativa principal en el mercado recientemente. Ahora, la detención de los principales participantes envía una señal a otros. No se trata solo de un ajuste técnico—es una indicación de que el modelo en sí no puede soportar el apalancamiento alto y las obligaciones fijas que conlleva.

Para los entusiastas de las criptomonedas, estas acciones son decepcionantes. Para los observadores del mercado, es una lección sobre los riesgos de una estrategia que depende del aumento continuo de los precios. La pausa de Strategy y ETHZilla no es solo un descanso—podría ser el comienzo de un cambio mayor en el panorama de inversión en cripto.