Ethereum 2025: El camino de la crisis de identidad a un nuevo modelo de negocio

¿Sigue teniendo futuro Ethereum? La pregunta que se hicieron todos los inversores en 2025

Durante la mayor parte de 2025, la posición de Ethereum en los mercados de capital fue sumamente ambigua. Situado en la «zona muerta intermedia», ETH no podía competir con Bitcoin como «oro digital», ni igualar a Solana en términos de rendimiento tecnológico. Al mismo tiempo, los ingresos del protocolo en los tres primeros trimestres cayeron drásticamente – un 75% interanual, hasta apenas 39.2 millones de dólares. Esta situación planteaba una pregunta fundamental: ¿a qué categoría pertenece realmente Ethereum? ¿Posee un modelo de negocio sostenible? ¿Es esto el principio del fin o un momento de transformación?

Lección de la historia: cuando los ideales utópicos se enfrentan a la realidad

Antes de entender los desafíos de Ethereum en 2025, vale la pena retroceder a los años 50 del siglo XX. En Singapur, conocido por sus leyes estrictas, el líder del Partido de Acción Popular Lee Kuan Yew enfrentó una crisis: más de 300 pandillas operaban en el territorio, y el número de miembros superaba los 50,000 – un 6% de la población de entonces. La sociedad estaba al borde del caos.

El gobierno implementó medidas drásticas. Sin embargo, cuando la superpoblación carcelaria se volvió insostenible, surgió una propuesta audaz: cárceles sin muros, sin cadenas, sin guardias armados. La isla Pulau Senang debía convertirse en un «experimento de confianza» – un lugar donde la resocialización a través del trabajo y la comunidad reemplazara la violencia y el aislamiento. El jefe de la prisión, Daniel Dutton, creía en la bondad de la naturaleza humana. Durante un tiempo, el experimento dio resultados – la reincidencia fue solo del 5%. El mundo se maravillaba con este «milagro».

Pero el 12 de julio de 1963, el idealismo ardió en llamas. Los presos, armados con machetes y palas, se rebelaron. Quemaron sus propias casas y comedores construidos a mano. Dutton, que creía en la posibilidad de redimir al ser humano, fue víctima de esta revuelta. La historia nos enseñó: incluso los ideales más nobles pueden chocar con la realidad de la naturaleza humana.

Un camino similar para Ethereum: de Dencun a Fusaki

En marzo de 2024, Ethereum inició su «experimento Pulau Senang» – la actualización Dencun con la implementación de EIP-4844. Los principales desarrolladores, como en su día Dutton, decidieron derribar la muralla económica entre L1 y L2. Introdujeron la visión «centrada en rollups» – cuando Layer 2 recibe casi espacio gratuito para datos Blob, el ecosistema prosperará, y la red principal cosechará los frutos de ese crecimiento.

Sin embargo, la historia tiende a repetirse. En lugar de gratitud, las L2 transfirieron a L1 lo que en realidad fue un «transferencia silenciosa de valor» – los protocolos L2 cobraban altas tarifas a los usuarios, pero pagaban a Ethereum solo unos céntimos por almacenar datos. Base generaba decenas de miles de dólares en ingresos diarios, pero transfería a L1 cantidades que se pueden contar con los dedos.

Los ingresos de Ethereum resultaron ser un desastre. El mecanismo de quema EIP-1559, en lugar de crear deflación, generó inflación – la tasa de crecimiento anual de la oferta aumentó a +0.22%. La narrativa de «activos deflacionarios» se desmoronó.

Punto de inflexión: la actualización Fusaki de diciembre de 2025

Afortunadamente, la comunidad de desarrolladores de Ethereum no permaneció pasiva ante el desafío. El 3 de diciembre de 2025 llegó la esperada actualización Fusaki – no como una escapatoria, sino como una solución estructural.

EIP-7918: L2 debe pagar tributo a L1

La propuesta clave es vincular el precio mínimo de Blob con el precio del Gas en la capa de ejecución L1 – específicamente 1/15.258 de la tarifa básica de L1. Esto significa que las L2 ya no podrán aprovechar la seguridad de Ethereum por unos céntimos. Cuando la red principal está ocupada (nuevas emisiones, transacciones DeFi, acuñación de NFT), el tarifa de Gas aumenta, y con ella, el «alquiler» para las L2.

El efecto fue inmediato: la tarifa básica de Blob subió 15 millones de veces – de 1 wei a un rango de 0.01-0.5 Gwei. Aunque para los usuarios de L2 el coste de transacción permaneció bajo (aproximadamente 0.01 USD), para el protocolo Ethereum supuso un aumento de ingresos por órdenes de magnitud.

PeerDAS (EIP-7594): aumento de capacidad

Para evitar que el crecimiento de L2 se detenga, Fusaki también introduce PeerDAS – una tecnología que permite a los nodos verificar la disponibilidad de datos mediante muestreo aleatorio de fragmentos en lugar de descargar bloques completos. Esto reduce los requisitos de ancho de banda en aproximadamente un 85%.

El número objetivo de Blob por bloque aumentará en etapas de 6 a 14 y más. Ethereum ha construido un modelo de «cantidad y precio en aumento» – elevando el precio mínimo mientras aumenta el volumen.

Nuevo modelo de negocio: impuesto B2B en servicios de seguridad

Así es Ethereum tras Fusaki:

Upstream (redes L2): Base, Optimism, Arbitrum – «distribuidores» que atienden a usuarios finales y transacciones de alta frecuencia y bajo valor.

Producto principal (L1): Ethereum vende dos recursos clave:

• Espacio de ejecución para liquidaciones complejas L2 y transacciones DeFi
• Espacio de datos (Blob) para almacenar el historial de transacciones

Las L2 deben pagar tarifas que reflejen el valor económico de estos recursos. La mayor parte se quema, una parte va a los validadores.

Ciclo de crecimiento: Crecimiento de L2 → mayor demanda de Blob → mayor quema de ETH → deflación → mayor seguridad → atracción de activos de alto valor.

El analista Yi predice que en 2026, la tasa de quema de ETH podría multiplicarse por ocho.

¿Cómo valorar Ethereum?

Ethereum combina características de mercancía, activo de capital y moneda – un solo modelo no refleja toda su complejidad:

Modelo DCF (perspectiva de acciones tecnológicas): 21Shares en su informe del Q1 2025, basándose en ingresos por tarifas y mecanismo de quema, valoró ETH en $3,998 en escenarios conservadores, y en $7,249 en escenarios más optimistas.

Prima monetaria (perspectiva de mercancía): ETH es un activo clave en DeFi (TVL superior a 10 mil millones de dólares), base para la emisión de stablecoins y préstamos. Con la suscripción ETF (2.76 mil millones de dólares hasta el Q3 2025) y la acumulación por parte de empresas, su liquidez se vuelve cada vez más limitada.

«Software de confianza» (Trustware): Ethereum no vende potencia de cálculo convencional, sino una finalización descentralizada e inmutable. En la era de tokenización de RWA, su capacidad de capturar valor depende del tamaño de los activos protegidos. Si protege activos por valor de 10 billones de dólares y cobra un 0.01% anual en impuestos de seguridad, su capitalización debe ser proporcional a su presupuesto de seguridad – que crece con la escala de la economía que respalda.

División del mercado: Ethereum vs. Solana

Los datos de 2025 muestran una división natural del trabajo en el mercado de cadenas públicas:

Solana – como Visa o Nasdaq – busca maximizar TPS y reducir latencias, ideal para comercio de alta frecuencia, pagos y aplicaciones de consumo (DePIN).

Ethereum – como SWIFT o FedWire – liquida «paquetes de liquidación» con miles de transacciones en L2. Activos de alto valor y baja frecuencia prefieren Ethereum por su mayor seguridad y descentralización.

Dominancia de Ethereum en el sector RWA

En el ámbito de RWA, considerado el mercado billonario del futuro, Ethereum muestra una dominancia enorme. El fondo BUIDL de BlackRock y los fondos on-chain Franklin Templeton están en Ethereum. Para activos valorados en cientos de millones o miles de millones de dólares, la prioridad es la seguridad, no la velocidad. La historia de diez años de Ethereum sin fallos es su fosa competitiva más profunda.

Vindicación regulatoria: ¿el mundo finalmente entiende Ethereum?

En noviembre de 2025, el presidente de la SEC, Paul Atkins, anunció el plan «Project Crypto» – el fin de la «Regulación por la Fuerza» y la transición a marcos regulatorios claros. En julio de ese año, la Cámara de Representantes de EE. UU. aprobó la «Digital Asset Market Clarity Act» (CLARITY Act), que claramente somete a ETH y BTC a la jurisdicción de la CFTC como «mercancías digitales masivas».

La CLARITY Act define las mercancías digitales masivas como «cualquier activo digital fungible que pueda ser poseído y transferido entre personas sin intermediarios, en un libro mayor público criptográficamente asegurado». La ley permite a los bancos registrarse como corredores de mercancías digitales. ETH en los balances bancarios ya no será considerado un activo de alto riesgo, sino como mercancía – similar al oro o divisas extranjeras.

Una distinción clave: el staking nativo a nivel de protocolo Ethereum se considera «trabajo» – los validadores aseguran la seguridad y reciben una remuneración por el servicio, no un ingreso pasivo. Solo los servicios centralizados de staking por encargo constituyen instrumentos de inversión.

Resumen: Ethereum sale de la crisis

En 2025, Ethereum ha atravesado una transformación: de aspirar a ser «el oro» y un «gigante tecnológico» a un sistema de liquidación descentralizado con una economía clara.

Sorprendentemente, la regulación, no la tecnología, finalmente aclaró su posición. Fusaki reparó el modelo de negocio. RWA creó un nuevo espacio de crecimiento.

¿Ethereum terminará esta vez en la paja? Todo indica que, esta vez, sí.