Valoración justa de ETH: ¿Cuándo reconocerá el mercado la verdad?

¿Cuando estará de acuerdo el mercado en un precio razonable para Ethereum? Esta no es una pregunta nueva, pero finalmente se vuelve sumamente importante. Recientemente, Hashed - una plataforma de investigación de renombre - publicó 10 métodos diferentes de valoración para ETH, de los cuales 8 modelos indican que Ethereum está siendo valorado demasiado bajo por el mercado. Según un cálculo ponderado por la confiabilidad, el precio justo de ETH podría llegar hasta 4.766 mil dólares estadounidenses — casi 1,5 veces el precio actual de $3.16K.

Pero, ¿qué significan realmente estas cifras? ¿Cómo pueden los inversores usar estos métodos para evaluar riesgos y oportunidades?

Métodos simples pero controvertidos

Al comenzar el análisis, Hashed divide los 10 modelos en tres grupos según el nivel de confianza: bajo, medio y alto. Los modelos de valoración “unidimensional” suelen caer en el primer grupo.

Múltiplo TVL: Atractivo del DeFi

Una de las formas más básicas es vincular la capitalización de mercado con el valor total bloqueado (TVL) en plataformas DeFi. Hashed usa un múltiplo promedio de 2020-2023 de 7 veces, y luego aplica la fórmula de comparación con el error relativo: TVL × 7 ÷ Oferta total. El resultado indica un precio razonable de aproximadamente 4.128,9 dólares, un 36,5% por encima del precio actual.

Sin embargo, este método solo considera un aspecto muy limitado. Un TVL alto no necesariamente significa que la red sea más segura o tenga valor a largo plazo, especialmente cuando estos activos pueden ser retirados en minutos.

Escasez por Staking: Una suposición problemática

Cuando ETH está bloqueado en staking, no puede circular en el mercado, lo que teóricamente aumenta su “escasez”. Hashed aplica la fórmula: Precio actual × √(Oferta total ÷ Circulación). Usando la raíz cuadrada para “suavizar los extremos”, este modelo calcula un valor de 3.528,2 dólares, un 16,6% más alto.

El problema es que: el valor real de los tokens bloqueados no tiene por qué ser mayor que el precio de mercado. Cuando estos tokens se liberan a través de productos de staking (LST), la oferta efectiva aumenta, debilitando el argumento de “escasez”.

Combinar Mainnet y Layer 2

Una variación del modelo TVL es sumar el TVL de soluciones Layer 2, con un peso doble debido a que L2 consume ETH. La fórmula: (TVL + TVL_L2×2) × 6 ÷ Oferta total = 4.732,5 dólares, un 56,6% más alto.

Aunque mejora, este método sigue dependiendo demasiado de los datos de TVL, un indicador inestable y susceptible a manipulación.

Modelos más sofisticados

Al pasar al grupo de “confianza media”, los métodos se vuelven más complejos pero logran un equilibrio mejor.

Regresión a la media: Volver a la historia

En lugar de solo basarse en el TVL actual, este modelo compara la relación entre la capitalización de mercado y el TVL con su promedio histórico (6 veces). La fórmula: Precio actual × (6 ÷ Tasa actual) da un valor de 3.541,1 dólares, un 17,3% más alto.

Este enfoque es más conservador, asumiendo que la relación histórica puede repetirse.

Ley de Metcalfe: Valor de red al cuadrado

Este método cuenta con respaldo académico. La ley afirma que el valor de una red es proporcional al cuadrado del número de nodos o usuarios. Hashed usa el TVL como indicador de actividad de la red, con la fórmula: 2 × (TVL/1 mil millones)^1,5 × 1 mil millones ÷ Oferta total.

Resultado: 9.957,6 dólares — ¡231,6% más que el valor actual! Aunque respaldado académicamente, este modelo depende demasiado de un solo indicador.

Descuento de flujo de caja: Cuando ETH es como una acción

Algunos métodos consideran Ethereum como una empresa, con las recompensas de staking vistas como beneficios. Sin embargo, la fórmula de Hashed (Precio × (1 + APR) ÷ (0,10 - 0,03)) tiene un problema matemático. Usando una tasa de descuento del 10% y un crecimiento perpetuo del 3%, el resultado solo es 37% superior al precio actual — un número sorprendentemente bajo.

Esto sugiere que Ethereum no debería valorarse como una acción de crecimiento tradicional.

Ratio de transacciones: estándar de la industria

Token Terminal usa este método, comparando el mercado con los ingresos por tarifas anuales. Usando un múltiplo de 25 veces (estándar para acciones tecnológicas), el modelo da un valor de 1.285,7 dólares — un 57,5% por debajo del precio actual.

Esto indica que, al aplicar valoraciones tradicionales, Ethereum siempre está sobrevalorado, señalando que no es una aplicación convencional.

El único modelo “premium”

Solo hay un modelo que Hashed clasifica como de “confianza alta”: Bonos de cupón

Los analistas de finanzas tradicionales ven las criptomonedas como un activo alternativo, valorando Ethereum como si fuera un bono. La fórmula: Ingresos anuales ÷ Tasa de interés (APR) ÷ Oferta total = 1.941,5 dólares, un 36,7% menos que el valor actual.

De hecho, solo un modelo considerado de “alta confianza” da un resultado menor, lo que puede demostrar que Ethereum no debe tratarse como una acción financiera convencional.

Valor total en cadena: protección de la red

Este modelo parte de una idea interesante: para proteger todo el valor de los activos en Ethereum (stablecoins, tokens ERC-20, NFT…), la capitalización de mercado de ETH debe ser proporcional. La fórmula sencilla: Valor total de los activos ÷ Oferta total de ETH = 4.923,5 dólares, un 62,9% más alto.

Aunque puede parecer contraintuitivo, su lógica es difícil de refutar.

Cuando el promedio ponderado es la respuesta

Tras analizar los 10 modelos, Hashed calcula un promedio ponderado basado en la confiabilidad de cada método. El resultado: aproximadamente 4.766 dólares — cercano a los máximos históricos previos.

Sin embargo, algunas fórmulas (como el descuento de flujo de caja) pueden estar equivocados, por lo que la cifra real podría ser un poco menor.