Cambio normativo: la SEC autoriza a DTC a experimentar con la tokenización de las acciones estadounidenses en la zona horaria del este

La verdadera noticia no viene de Nasdaq, sino de la SEC

El 11 de diciembre de 2025, hora del este de EE. UU., la SEC emitió una “No-Action Letter (NAL)” a la DTCC, el gigante de la custodia centralizada estadounidense. Mientras los mercados se dividen sobre los detalles del Formulario 19b-4 de Nasdaq (relativo a la ampliación de horarios de negociación), esta carta representa el primer paso concreto hacia la tokenización de las acciones estadounidenses.

Muchos inversores interpretaron el documento como una aprobación total del uso de blockchain en el mercado bursátil estadounidense. La realidad es más matizada, pero igualmente significativa para el futuro de las finanzas.

Quién controla realmente el mercado bursátil: DTCC y DTC

Para entender el significado de esta carta, hay que conocer a los actores principales.

DTC (Depository Trust Company) es una filial de DTCC (Depository Trust & Clearing Corporation), el coloso que gestiona la custodia, compensación y liquidación de acciones y bonos en Estados Unidos. Actualmente, DTC administra valores por más de 100 billones de dólares, operando esencialmente como el libro mayor centralizado de todo el mercado bursátil estadounidense. Cada compra, venta y transferencia pasa por los sistemas de DTC.

Si Wall Street tuviera una “base de datos central”, sería DTC.

¿Qué es realmente esta No-Action Letter?

La SEC no ha concedido una aprobación legal en sentido estricto, sino que ha comunicado que no emprenderá acciones legales contra DTC durante el período piloto de tokenización, siempre que se cumplan ciertos parámetros específicos.

Esta distinción es crucial: la NAL no modifica las reglas de los valores, ni legaliza la blockchain en general en el mercado bursátil. Más bien, representa una exención procedural temporal de la Sección 19(b) del Securities Exchange Act, que normalmente requiere aprobaciones largas (fino a 240 días) para cualquier cambio normativo. Para experimentar con la tokenización sin paralizar los procesos, DTC solicitó y obtuvo una exención durante el período piloto.

Cómo funcionará la tokenización según el plan de DTC

Según el documento de la SEC, este es el proceso operativo:

Fase 1 - Emisión de tokens: Cuando un broker desea tokenizar sus acciones, las transfiere desde una cuenta tradicional a un pool centralizado en DTC. DTC genera entonces tokens en la blockchain y los transfiere a un wallet registrado y aprobado.

Fase 2 - Circulación: Estos tokens pueden circular directamente entre brokers sin pasar por el sistema centralizado de DTC en cada transacción, aumentando significativamente la velocidad.

Fase 3 - Monitoreo: Todos los movimientos se registran en tiempo real en un sistema off-chain llamado LedgerScan, que sigue siendo el libro mayor oficial. DTC mantiene el control total: puede transferir o destruir tokens en circunstancias específicas, y los wallets aprobados están limitados solo a participantes autorizados del mercado.

Fase 4 - Detokenización: En cualquier momento, el broker puede convertir los tokens de vuelta en acciones tradicionales en el sistema centralizado.

En la práctica, el sistema permanece centralizado y controlado, pero con una “superestructura tokenizada” para mejorar la eficiencia operativa. La naturaleza legal de las acciones no cambia, solo evoluciona la tecnología de back-office.

Dos caminos paralelos hacia el futuro

La tokenización de las acciones de EE. UU. no seguirá un único camino:

Camino oficial (DTCC/DTC): Desarrollado principalmente por infraestructuras institucionales, invisible para los inversores finales. Las acciones siguen siendo acciones, pero los sistemas de compensación y conciliación se vuelven más rápidos. Target: instituciones y traders mayoristas.

Camino desde el front-end (broker y plataformas): Robinhood, MSX y otras plataformas de trading podrían actuar como interfaz para los usuarios minoristas, integrando trading fraccionado, horarios extendidos y nuevas formas de activos digitales. Para ellos, la tokenización es una extensión natural de la experiencia de inversión, no una revolución.

Ambos escenarios dependen de un marco normativo más claro en los próximos meses.

¿Qué significa esta carta para los mercados?

Desde el punto de vista legal, la NAL es una comunicación oficial pero no vinculante. En las regulaciones sobre valores en EE. UU., no existe una disposición que “prohíba” la blockchain, sino regulaciones que exigen cumplimiento en sistemas de custodia, gestión de riesgos y responsabilidades.

Lo que la SEC ha comunicado esencialmente es: “La tokenización puede proceder si mantiene los límites legales y de seguridad actuales.”

Simbolicamente, esta carta representa un momento de cambio. Una institución de importancia sistémica como DTCC no habría solicitado una exención procedural si no tuviera una visión a largo plazo de la tokenización como infraestructura futura. Y la SEC no habría respondido positivamente si considerara que la tecnología es incompatible con la reglamentación de valores.

El verdadero significado: de la era de la incertidumbre a la era del ajuste

La tokenización de las acciones estadounidenses no revolucionará Wall Street en la hora del este de EE. UU. en los próximos meses, pero sí marca la transición de un debate teórico a una experimentación controlada.

La discusión ha pasado de “¿es legal?” a “¿cómo implementarlo de forma segura?” — una transición fundamental.

A corto plazo, los beneficios se centrarán en los tiempos de liquidación (T+1 o incluso T+0), en la reducción de costos operativos y en la integración entre mercados. A medio plazo, podrían surgir nuevos modelos de custodia y circulación de activos. A largo plazo, esta infraestructura podría convertirse en la base para un mercado de valores más eficiente e interconectado.

Para inversores y participantes del mercado, el mensaje es claro: la tokenización de las acciones de EE. UU. ya no es una posibilidad lejana, sino un proyecto que ya está en la agenda de las autoridades regulatorias. Seguir de cerca los avances no es opcional, es imprescindible.