Detrás de la celebración contracorriente de ZEC: una verdadera descripción de la arbitraje regulatorio hasta la cosecha de los mineros

En los últimos dos meses, ZEC ha experimentado un aumento cercano a 10 veces, reintroduciendo las monedas de privacidad en el foco del mercado. Pero en esta ola de mercado, algunos ven con entusiasmo la oportunidad de la “prima de refugio” impulsada por la regulación, mientras que otros detectan un peligroso aroma de cosecha en el trasfondo del ROI extremadamente alto para los mineros.

La intensificación de la regulación en realidad libera la demanda de privacidad

A primera vista puede parecer contradictorio, pero en realidad la lógica es clara: precisamente porque la regulación se está endureciendo, la demanda de privacidad se ve estimulada.

La directiva anti lavado de dinero de la UE ya ha establecido que hasta 2027 se limitarán las transacciones con monedas de privacidad; FinCEN en EE. UU. ha reforzado la supervisión de las carteras autoadministradas; tras la entrada en vigor de los ETF de Bitcoin y Ethereum en spot, las transacciones en la cadena enfrentan una transparencia de seguimiento sin precedentes. En este contexto, los medios occidentales han denominado esta ola de mercado como la “Oleada Anti- vigilancia Cripto”, y ZEC y XMR han sido redefinidos como la “última línea de defensa de la anonimidad en la cadena”.

El consenso en las redes sociales también es directo: la privacidad no es solo una función, sino un derecho fundamental.

Los datos en la cadena confirman este cambio. El saldo del pool blindado de ZEC ha subido de menos de 2 millones de monedas a principios de año a aproximadamente 4.8 millones, un aumento del 140%. Más importante aún, con la exposición del caso de seguimiento de la ballena de Bitcoin (que involucra más de 180,000 BTC), los inversores comienzan a examinar los límites reales de Bitcoin en la narrativa de “contra vigilancia”: cuando BTC también no puede mantener el anonimato, ¿quién será el próximo símbolo de privacidad? La respuesta del mercado apunta a ZEC.

La “respaldo” institucional trae restricciones en la oferta

El reinicio del ZEC Trust por parte de Grayscale en octubre fue una noticia muy positiva: no solo elimina las tarifas de gestión, sino que también añade una función de staking con un rendimiento anual del 4-5%. La importancia de esta señal supera con creces el tamaño del fondo en sí.

Durante los últimos diez años, Grayscale ha sido el único canal regulado para que las instituciones tradicionales accedan a activos criptográficos. La aprobación de los ETF de Bitcoin y Ethereum en spot ha llevado estos activos a un marco regulatorio estricto, con transacciones completamente rastreables. Algunas instituciones y personas de alto patrimonio están comenzando a diversificar sus fondos hacia activos de privacidad, y el ZEC Trust de Grayscale ofrece precisamente esa vía regulada.

Los datos muestran que el tamaño de los activos bajo gestión de ZCSH ha aumentado de aproximadamente 42 millones de dólares hace poco más de un mes a 269 millones de dólares, representando alrededor del 2.4% del suministro circulante de ZEC. Para un activo con un volumen de negociación diario de decenas de miles de millones de dólares, casi el 2.5% de participación en fondos bloqueados en un fideicomiso crea una restricción de oferta claramente visible.

Señales de riesgo: la trampa del mercado implícita en ciclos de recuperación extremadamente cortos

Pero al volver a examinar la esencia, empiezan a aparecer signos de peligro.

Tomemos como ejemplo el Antminer Z15 Pro de Bitmain, con ganancias netas diarias superiores a 50 dólares y un ciclo de recuperación estático de solo unos 105 días, con una tasa de rendimiento anual cercana al 350%. Esto es extremadamente raro en toda la historia del PoW — casi se puede decir que es anómalo:

• Los ciclos de recuperación de las mineras de Bitcoin suelen ser de 12 a 24 meses
• El ROI en la era PoW de Ethereum suele estar entre 300 y 600 días
• En la historia, proyectos con ciclos de recuperación inferiores a 120 días (Chia, Kaspa, Ravencoin, etc.) casi siempre colapsaron en meses

Esto oculta un patrón recurrente en la historia de la minería: la “tijera” entre hardware y precio. Los mineros compran equipos con un sobreprecio varias veces mayor en picos de precios y FOMO, pero cuando los equipos llegan a su destino (normalmente con un retraso de 3 meses), el hash se dispara y el precio se desploma a la mitad, haciendo que los equipos se vuelvan inútiles en un instante.

La seguridad en la cadena ya entra en una zona vulnerable

Otro riesgo que a menudo se pasa por alto es la seguridad de la red. La potencia total de cálculo de ZEC es de aproximadamente 12.48 GSol/s, y solo se necesitan unas 15,000 unidades de Z15 Pro (que consumen 40 MW) para constituir la fuerza principal de la red. Según estas cifras, un atacante solo necesita invertir en unos cientos de miles de dólares en potencia de cálculo para controlar más del 50% y lanzar un ataque del 51%.

En comparación, la potencia de cálculo actual de ZEC no solo está muy por debajo de cadenas principales como Bitcoin, Litecoin o Kaspa, sino que incluso está por debajo de cadenas que han sido atacadas con éxito en el pasado, como Ethereum Classic, Bitcoin Gold, Vertcoin, Bitcoin SV, etc. Esto indica que la seguridad de la red de ZEC ha entrado en una zona estructuralmente vulnerable.

La demanda real de uso sigue siendo dudosa

Por último, una duda importante es la utilidad práctica. En el último mes, el promedio diario de transacciones de ZEC fue de solo 15,000 a 18,000, representando solo el 1-2% de las principales cadenas públicas. Como cadena de privacidad, la gran mayoría de las transacciones siguen siendo transparentes, y las transacciones privadas con shielded representan menos del 10%.

El CEO de BuyUCoin, Shivam Thakral, advierte que la subida de ZEC está más impulsada por la especulación, con fundamentos de crecimiento limitados. La cantidad de transacciones shielded crece lentamente, en marcado contraste con la narrativa del mercado sobre la demanda de privacidad.

Resumen actual

El rendimiento actual del mercado de ZEC es realmente destacado: los datos más recientes muestran que el precio de ZEC es de $407.67, con un aumento del 7.99% en 24 horas, y una capitalización de mercado de $6.72B. Pero detrás de estos números brillantes hay un escenario complejo tejido por arbitraje regulatorio, asignación institucional, ROI extremo y vulnerabilidades en la red.

La demanda de privacidad es real, pero no se puede ignorar el componente especulativo.