#代币经济学与设计 Mirando las diez preguntas y respuestas de Lighter en la víspera de la emisión de tokens, lo que me viene a la mente es la trayectoria de cada proyecto en los últimos diez años, desde su entusiasmo inicial hasta su enfriamiento. La respuesta de Vladimir sobre la economía de tokens me recuerda a esas grandes visiones de 2017 que finalmente fueron derrotadas por un diseño de incentivos inadecuado.

Lo que más me hace reflexionar es la parte del plan de puntos y la filtración de brujas. Ellos redujeron los puntos de muchas cuentas de lavado de volumen, lo cual en sí no es un problema, el problema es que esto expone la ilusión del crecimiento temprano. He visto demasiados proyectos acumular una falsa prosperidad durante la fase de subsidios, y cuando llega la era de costos en dinero real, la actividad cae en picado. Lighter afirma que las tarifas superaron las expectativas tras su límite, este dato es muy interesante, pero necesito ver una línea de tiempo más larga para determinar si esto es una demanda real o simplemente otro ciclo.

Sobre el diseño de garantía unificada y colateral multiactivo, también es un déjà vu. Los grandes como Compound y Aave ya exploraron ese camino, y han cometido muchos errores —mecanismos de liquidación, modelos de riesgo, mecanismos ADL— cualquier fallo en uno de estos puede ser un cisne negro. Vladimir dice "avanzar paso a paso", suena prudente, pero frente a los ciclos del mercado, la prudencia a veces equivale a quedarse atrás.

Lo que realmente me atrae es su reflexión sobre la innovación en modelos de negocio —modelo sin tarifas, prioridad para los minoristas—. Esto me recuerda a esas innovaciones de 2014 que realmente cambiaron la industria, no por avances tecnológicos, sino por redefinir la distribución de valor. Si esta lógica puede cerrarse realmente en la economía de tokens —los minoristas priorizados generan volumen de transacciones, el volumen atrae a las instituciones, y la entrada de estas estabiliza el sistema—, esa sería una verdadera ruptura cíclica digna de atención.

Pero aún así, tengo que decir que la distribución del 50% de tokens a la comunidad ya no es algo nuevo hoy en día. El problema nunca ha sido la proporción de distribución en sí, sino la gobernanza y la acumulación de valor posteriores. Muchos proyectos comienzan a declinar después del lanzamiento del token porque subestiman el costo de innovación continua necesario para mantener la vitalidad del ecosistema.

Cuando el TGE realmente se implemente y se observe la liquidez y la estructura de tenencia en la primera semana, esa será la verdadera historia de este proyecto.