Cómo Chile construirá la adopción de Bitcoin a través de infraestructuras reguladas, no de decretos presidenciales

La reciente victoria electoral de José Antonio Kast ha alimentado especulaciones sobre un posible “momento Bukele” chileno. Sin embargo, quienes observan con atención el sistema financiero local descubren una señal mucho más potente que los proclamas políticos: 229,6 mil millones de dólares en activos gestionados por el sistema de pensiones. Este número cuenta una historia completamente diferente a la de los Bitcoin legales de El Salvador.

Por qué Chile sigue una lógica de sistema, no de voluntad política

Kast ganó con el 58% de los votos prometiendo desregulación y orden público. Invocó a Nayib Bukele y al presidente argentino Javier Milei como modelos de gobernanza “dura”. Los mercados reaccionaron positivamente: el peso se fortaleció en espera de reformas fiscales y laborales.

Pero hay un detalle crucial que la retórica política ignora.

El Salvador en 2021 convirtió a Bitcoin en moneda legal mediante un decreto presidencial. Una decisión desde arriba hacia abajo, simbólica e inmediata. Chile no funciona así. Su camino será de abajo hacia arriba, tecnocrático, atado a arquitecturas legales e institucionales que absorben lentamente las nuevas clases de activos.

Tres factores estructurales lo determinan.

Primero: el banco central chileno elige la prudencia

El BCCh ha publicado análisis sobrios sobre las CBDC (2022 y 2024) e implementado el régimen de open finance previsto por la Ley Fintech junto con la CMF. No son movimientos de una autoridad que esté por lanzar experimentos monetarios radicales. Esta actitud refleja una matemática institucional: los bancos centrales modernizados prefieren la arquitectura a los comunicados de prensa.

Segundo: las raíces matemáticas del sistema de pensiones

A finales de 2024, los fondos de pensiones chilenos gestionaban 186,4 mil millones de dólares. En 2025, esa cifra superó los 207 mil millones. En octubre había alcanzado 229,6 mil millones de dólares. Son 229,6 mil millones que solo se mueven cuando se cumplen los requisitos de gobernanza, custodia, evaluación y gestión del riesgo. No es un sistema que adopte nuevos activos por tweet; es un mecanismo que integra lentamente las nuevas clases a través de vehículos regulados.

Tercero: la conformidad fiscal ya regula las criptomonedas

Chile trata las criptomonedas como activos sujetos a impuestos sobre la renta. Esto no es un obstáculo: es una base. La adopción ocurrirá mediante intermediarios formales—corredores, bancos, fondos—no a través de obligaciones en los comercios.

Mauricio Di Bartolomeo, cofundador y director de estrategia de Ledn (prestador especializado en Bitcoin), lo expresa claramente: “Es improbable que el banco central chileno y el nuevo gobierno intenten hacer que Bitcoin sea moneda legal. La mejor solución es una política incremental que normalice su uso.”

El camino real: ETF, custodia bancaria, luego pensiones

Si la política no dirige el cambio, ¿qué lo hará? La secuencia lógica es casi mecánica.

Primera etapa: productos ETF locales

Los mercados de EE. UU. ya han escrito el manual. El iShares Bitcoin Trust de BlackRock, lanzado en enero de 2024, ha transformado a Bitcoin en una exposición institucional de nivel bancario. Chile no necesita reinventar; debe localizar. ETF y ETN spot sobre Bitcoin gestionados localmente permitirían a las entidades reguladas adquirir exposición a través de canales familiares.

Segunda etapa: infraestructuras bancarias

Si el banco central y la CMF establecen un marco claro para la custodia bancaria, el resto sigue naturalmente. Los bancos podrían ofrecer servicios básicos: compra, venta, custodia, colateralización en préstamos, programas de tesorería corporativa. Chile ya construyó la base mediante la Ley Fintech (Ley 21.521) y el Sistema de Open Finance (reglamento 2024). Esto permite a los bancos añadir servicios sin comprometer los controles de riesgos.

Tercera etapa: apertura a las pensiones

Aquí llega el elefante en la habitación. Las AFP (gestoras de pensiones) están sujetas a reglas estrictas: no pueden comprar fondos internacionales directamente, o están limitadas en cómo mantienen activos no domiciliados en Chile.

El puente es sencillo: si los ETF internacionales permanecen prohibidos, los ETF o ETN nacionales podrían abrir la vía. Al principio, las participaciones serían mínimas—limitadas por estándares de custodia, evaluación y categorías de riesgo. Pero el potencial es enorme. Una participación incluso del 25-50 bps (punto base) a través de vehículos locales representaría miles de millones de dólares con el tiempo.

La matemática de las pensiones es radical para Chile. Un sistema que gestiona 229,6 mil millones de dólares no necesita mover mucho para generar un impacto significativo. Pero precisamente por eso, los reguladores exigirán segregación de la custodia, integridad de las fuentes de precios y liquidez verificable antes de mover el primer punto base.

Qué acelera, qué bloquea

Di Bartolomeo identifica tres obstáculos críticos:

1. Restricciones en la compra-venta doméstica de BTC: si la banca central lo prohibiera, la actividad se trasladaría al extranjero
2. Imposición fiscal punitiva: desalentaría las inversiones locales
3. Prohibiciones sobre stablecoins vinculadas al dólar: empobrecería el mercado sombra

Cada uno impulsaría hacia la informalidad, exactamente lo opuesto a la estrategia decenal chilena de formalizar los mercados.

Por otro lado, los catalizadores están en marcha:

• Directrices sobre la custodia bancaria
• Permiso de la CMF para ETF/ETN locales
• Caminos claros de cumplimiento para los distribuidores

En la agenda política, ya hay movimiento. La CMF está implementando el plan regulatorio 2025-26. El BCCh continúa construyendo el marco para el open finance.

Stablecoin y políticas fiscales: las próximas señales

Un elemento a menudo pasado por alto es el papel de las stablecoins. En 2025, análisis legales han destacado cómo el marco de la Ley Fintech puede reconocer y canalizar el uso de stablecoins vinculadas al dólar (como Tether) en el sistema formal. Es un enfoque prudente que reduce los riesgos de dolarización informal preservando el control monetario.

Para el retail y el comercio, incentivos fiscales específicos—al estilo de exenciones mínimas para pequeños pagos ya discutidas en EE. UU.—podrían fomentar el uso y la recepción de bitcoin en pagos.

Di Bartolomeo concluye: “Vería las políticas sobre stablecoins vinculadas al dólar como una señal activa, ya que su uso está creciendo en la región y podría guiar a los usuarios hacia Bitcoin con el tiempo.”

El verdadero catalizador: qué observar en las próximas semanas

Para quienes invierten en el futuro de las criptomonedas en Chile, el manual está en marcha y es verificable.

Las primeras señales reales llegarán de las solicitudes de ETF o ETN locales sobre Bitcoin. Luego, seguirán bancos que manifestarán intención de ofrecer custodia y compra-venta básicas.

Di Bartolomeo es claro: “Una señal fuerte sería que los bancos ofrecieran servicios o productos relacionados con Bitcoin, o que la política abordara la actualización de las reglas bancarias para habilitarlo.”

Esto no es espectáculo. Es la normalización de los canales habituales de acceso.

Desde allí, la atención se desplazará a las pensiones. Cualquier circular que amplíe el menú de activos permitidos, o que aclare los estándares de evaluación y custodia para activos digitales, abriría la puerta a pequeñas participaciones dentro de los mayores fondos de capital de Chile.

Conclusión: no una plaza pública, sino term sheet y auditoría

El futuro cripto de Chile no se decidirá en un podio. Se decidirá en term sheets de custodia, reglamentos técnicos y auditorías de control de los intermediarios.

No es viral como la moneda legal de El Salvador. Pero es un camino que escala. Como concluye Di Bartolomeo: “No veo un caso inmediato para el uso de Bitcoin como moneda legal en Chile.”

La señal llegará de los bancos. Si sucede, las pensiones podrán seguir. Y no harán falta muchos puntos base—quizá el 25-50 bps de los 229,6 mil millones gestionados por las AFP—para marcar una diferencia significativa en el mercado local.