Comparando dos estrategias de inversión en metales preciosos: por qué Franco-Nevada (FNV) podría ofrecer más potencial de crecimiento que Wheaton (WPM)

Comprendiendo los Modelos de Negocio Central

El sector de los metales preciosos ofrece a los inversores múltiples vías para obtener exposición al oro y la plata sin poseer lingotes físicos. Dos actores destacados—Wheaton Precious Metals (NYSE: WPM) y Franco-Nevada (NYSE: FNV)—representan enfoques distintos para aprovechar esta oportunidad de mercado, cada uno con su propio perfil de riesgo-retorno.

Wheaton Precious Metals opera exclusivamente a través de acuerdos de streaming. Bajo este modelo, la compañía invierte capital para ayudar a los operadores mineros a desarrollar nuevos proyectos o ampliar operaciones existentes. A cambio, Wheaton asegura el derecho a comprar un porcentaje fijo de la producción de metal a tarifas predeterminadas, bloqueando efectivamente costos favorables en relación con los precios spot del mercado. Un ejemplo reciente ilustra esta estrategia: en noviembre, WPM comprometió $670 millones para financiar el proyecto Spring Valley en Nevada, obteniendo el derecho a comprar el 8% de la producción de oro a 20% del precio spot hasta que la mina produzca 300,000 onzas, luego el 6% a 22% del precio spot.

Franco-Nevada opera dentro de un marco más amplio, combinando acuerdos de regalías y contratos de streaming en una base de activos significativamente mayor. La compañía mantiene exposición a 434 proyectos distintos que abarcan metales preciosos (oro, plata, metales del grupo platino), minería tradicional, petróleo y líquidos de gas natural. De estos, 418 representan acuerdos de regalías—generalmente considerados una fuente de ingreso de menor mantenimiento que los contratos de streaming.

Escalas de Cartera Divergentes y Trayectorias de Crecimiento

La diferencia de escala entre estas dos compañías se hace evidente al examinar sus pipelines de producción y métricas de diversificación.

Wheaton Precious Metals actualmente posee streams en 23 minas en operación y otras 25 en fases de desarrollo. La compañía anticipa producir entre 600,000 y 670,000 onzas equivalentes de oro (GEOs) en 2025, desglosadas en 59% oro, 39% plata, con exposición menor a cobalto y paladio. Esta producción debería aumentar a 870,000 GEOs para 2029, luego estabilizarse en aproximadamente 950,000 GEOs anuales entre 2030 y 2034. Los acuerdos existentes le permiten adquirir oro a un costo promedio de $473 por onza y plata a $5.75 por onza hasta 2029.

La cartera de Franco-Nevada abarca una complejidad y oportunidad significativamente mayores. Su portafolio de 434 activos incluye 120 propiedades en producción activa, 38 en desarrollo avanzado y 376 proyectos de exploración en etapas tempranas. La compañía espera que la producción anual promedie entre 495,000 y 525,000 GEOs hasta 2029 bajo las suposiciones operativas actuales. Sin embargo, dos catalizadores importantes podrían aumentar sustancialmente esta cifra: la adquisición de la mina Cote Gold (que cuesta casi $1.1 mil millones por una regalía de margen bruto del 7.5%, proyectando $67 millones en ingresos anuales) que representa 175,000 GEOs de producción incremental potencial, mientras que un reinicio completo de las operaciones en Cobre Panamá podría añadir un upside similar. Más allá de 2029, Franco-Nevada identifica otras oportunidades de crecimiento de producción a largo plazo de 225,000 GEOs.

Generación de Efectivo y Retornos para los Accionistas

Ambas compañías traducen sus ventajas operativas en valor para los accionistas mediante disciplina en la asignación de capital. Wheaton Precious Metals genera un flujo de caja sustancial a partir de sus operaciones de streaming, que invierte en adquirir nuevos streams y mantener una política de dividendos progresiva.

Franco-Nevada sigue una estrategia similar pero con un historial extendido: la compañía ha aumentado su dividendo durante 18 años consecutivos. Esta larga historia de distribuciones crecientes refleja la confianza de la dirección en el modelo de negocio subyacente y en la estabilidad de sus activos generadores de efectivo.

Evaluación de Retornos Ajustados al Riesgo

El enfoque exclusivo de streaming de Wheaton Precious Metals proporciona una exposición simplificada y de menor volatilidad al potencial alcista de los metales preciosos. Los acuerdos de compra a tarifa fija crean efectivamente un diferencial entre los costos de adquisición y los precios del mercado, con menos complejidad operativa que la minería tradicional.

El enfoque más expansivo de Franco-Nevada—que combina regalías en múltiples commodities y geografías con exposición selectiva a streaming—introduce capas adicionales de diversificación. Esta amplitud en clases de activos, geografías y etapas de desarrollo crea una cartera más resistente que puede soportar ciclos de precios de commodities y disrupciones operativas en propiedades individuales. Para los inversores que priorizan la preservación del capital junto con el potencial de crecimiento, este perfil de diversificación mejorado representa un marco alternativo convincente para la inversión en metales preciosos.

Ambas compañías mantienen el apalancamiento operativo que hace atractivos a los valores de metales preciosos cuando los precios de los commodities suben, pero la diversificación estructural de Franco-Nevada atenúa la volatilidad a la baja durante correcciones del mercado. Este perfil asimétrico de riesgo-retorno puede atraer a inversores que buscan la participación en máximos potenciales con menor riesgo de concentración en la cartera.