El mercado del cacao se estrecha a medida que los envíos de Costa de Marfil se retrasan: esto es lo que impulsa la subida

Escasez de Oferta en el Principal Productor Mundial

El cacao está viviendo un momento destacado. El cacao de marzo del ICE NY (CCH26) subió +3.08% hoy, mientras que el cacao de marzo del ICE Londres (CAH26) ganó +2.57%, pero la verdadera historia detrás de estos movimientos te revela algo importante sobre los fundamentos globales del cacao.

¿El culpable principal? La reducción en los flujos de cacao desde Costa de Marfil. Hasta el 4 de enero de este nuevo año de comercialización (que comenzó el 1 de octubre), el país ha enviado solo 1.073 MMT de cacao a los puertos—esto es un -3.3% en comparación con las 1.11 MMT durante el mismo período del año pasado. Para contextualizar, Costa de Marfil domina la producción mundial de cacao, por lo que cuando sus envíos se ralentizan, todo el mercado presta atención.

La Historia de Compra por Índice que Todos Están Observando

Más allá de la estrechez en el suministro físico, el cacao recibe un impulso desde un rincón inesperado: los flujos de índices. Los futuros de cacao acaban de ser añadidos al Bloomberg Commodity Index (BCOM) este mes, y los analistas de Citigroup creen que esto podría desencadenar hasta $2 mil millones en compras relacionadas con índices de futuros de cacao en NY. Ese es el tipo de compra mecánica que puede sostener el impulso una vez que empieza a fluir.

Por qué la Perspectiva de Oferta Se Ha Endurecido

Los números de producción cuentan la verdadera historia. La Organización Internacional del Cacao (ICCO) recientemente redujo su estimación de superávit global de cacao para 2024/25—reduciéndola a solo 49,000 MT desde una previsión previa de 142,000 MT. También bajaron su estimación de producción de cacao para 2024/25 a 4.69 MMT desde 4.84 MMT. Mientras tanto, Rabobank redujo de manera similar su proyección de superávit para 2025/26 a 250,000 MT frente a su previsión de noviembre de 328,000 MT. Esto no es ruido; es un ajuste estructural.

Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao, está aumentando la presión en la oferta. La Asociación de Cacao del país espera que la producción de 2025/26 caiga -11% interanual a 305,000 MT. Eso es significativo cuando las suministros globales ya están restringidos.

Los Niveles de Inventario Están en Mínimos Críticos

Otro factor que respalda los precios: los inventarios en EE. UU. monitoreados por ICE. Los inventarios de cacao en puertos estadounidenses alcanzaron un mínimo de 9.5 meses con 1,626,105 bolsas el 26 de diciembre. Cuando las reservas de emergencia se agotan tan rápidamente, indica una demanda real que se encuentra con una oferta restringida.

El Lado de la Demanda Cuenta una Historia Diferente

No todo es alcista, sin embargo. Los datos de molienda de cacao—que básicamente miden la actividad de los fabricantes de chocolate en el mundo—dibujan un panorama más débil. La molienda de cacao en Asia en el tercer trimestre cayó -17% interanual a solo 183,413 MT, marcando el resultado más bajo en 9 años para ese período. La molienda en Europa cayó -4.8% interanual a 337,353 MT, el peor tercer trimestre en una década. Norteamérica logró un aumento del +3.2% interanual a 112,784 MT, pero las nuevas entidades reportantes distorsionaron esas cifras a la alza.

La Variable Regulatoria

La ley de deforestación en Europa (EUDR) generó cierta presión bajista a finales de noviembre cuando el Parlamento de la UE aprobó un retraso de 1 año. Esa postergación permite a los estados miembros seguir importando productos agrícolas de regiones donde persiste la deforestación, incluyendo a los principales proveedores de cacao en África, Indonesia y Sudamérica. Reglas de abastecimiento más laxas podrían eventualmente aumentar la oferta, incluso si el impacto inmediato es limitado.

La Conclusión

El actual rally del cacao refleja una colisión de suministros físicos ajustados, pronósticos de producción reducidos, mínimos históricos en inventarios y una demanda de compras por índice en aumento. Mientras tanto, la débil actividad de molienda a nivel global sugiere que la demanda no está en auge—lo que significa que los precios están siendo impulsados principalmente por mecanismos del lado de la oferta en lugar de una fuerte demanda. Ese es un mercado que puede sostener al alza si los fundamentos permanecen firmes, pero también es vulnerable a shocks en la demanda.