La política monetaria de Japón se encuentra en un momento crítico. El Banco de Japón convocó una reunión de emergencia ante picos históricos en las curvas de rendimiento, una señal clara después de tres décadas de política acomodaticia. La problemática subyacente es estructural: $10 billones en deuda acumulada junto con el aumento de los costes de interés crea una trayectoria insostenible.

Durante 30 años, el carry trade en yenes fue el motor de la liquidez global. Pedir prestado a tasas cercanas a cero, desplegar capital en todo el mundo, obtener la diferencia. Ese modelo se está desmoronando. A medida que el BOJ aprieta y los rendimientos aumentan, crecen las presiones para deshacer esas posiciones en todos los mercados. Cuando los carry trades colapsan, la liquidez que inundaba los mercados emergentes y los activos cripto se revierte igual de rápido.

Las implicaciones van más allá de los mercados de divisas. Históricamente, el endurecimiento en las principales economías se correlaciona con una reevaluación de los activos de riesgo. Esté atento a los flujos de capital que cambian de apuestas de crecimiento a refugios seguros. Para los mercados cripto específicamente, el deshacer posiciones apalancadas financiadas en yenes podría desencadenar correcciones bruscas. Por otro lado, los mercados que descuentan la hesitación del pivot del BOJ podrían crear oportunidades de volatilidad. Los próximos 90 días son importantes—esto ya no es solo un problema de Japón.