Este año, el mercado presenta un fenómeno extraño: Bitcoin alcanza constantemente nuevos máximos, pero el efecto de ganancia no es tan fuerte como en las acciones y el oro. A simple vista parece próspero, pero la estructura de fondos está experimentando una fuerte diferenciación.

El mercado spot en tierra firme compra continuamente, mientras que el mercado offshore, después de completar sus inventarios, vende en máximos. Lo más absurdo es que el apalancamiento offshore sigue aumentando, pero los inversores institucionales, a través de sus posiciones en CME, en realidad están disminuyendo; esta configuración inversa explica mucho. Los datos de opciones son aún más reveladores, la volatilidad y el precio muestran una divergencia clara, y la mentalidad de los participantes del mercado no está alineada.

Aunque los ETF y fondos de activos digitales han crecido rápidamente en tamaño, la mayor parte son fondos pasivos, lo que indica que el entusiasmo de los minoristas está en declive. Las bolsas también están ajustando silenciosamente sus estrategias, pasando de simplemente facilitar operaciones a retener usuarios y expandir negocios en múltiples activos.

Los mineros, debido a la presión de inversión en chips de IA, continúan vendiendo Bitcoin, y la liquidación de las ballenas tempranas y algunos casos de grandes fraudes agravan aún más la situación. En vista de esto, surge la duda de si la historia de la reducción a la mitad, que ocurre cada cuatro años, podrá seguir impulsando el mercado. Bitcoin está evolucionando de un activo puramente de trading a un producto financiero, y el futuro clave radica en cómo convertir realmente la legalidad en la era de los ETF y la conformidad en utilidad en la cadena y beneficios reales.